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加息减税冲击 寿险定价利率调整已成必然

  中国人民银行再次加息,利息税也由20%降低到5%。加息减税带给保险业什么影响?就此,记者采访了中金公司保险研究员周光。 

  未来保费收入增长将面临很大挑战

  上海证券报:本次加息和降低利息税将使一年期定期存款的税后利率由2.448%上升至3.1635%,上升71.55个基点,幅度很大。

你如何看待此次加息减税行动?

  周光:除了这次加息减税,加上今年3月和5月的两次加息,今年至今一年期定期存款税后利率已上升114.75个基点,而且今年再次加息的可能性仍然很大。这种频繁而急剧的利率上升将使寿险保单的吸引力下降,中国人寿和平安人寿未来的保费收入增长将面临很大的挑战。

  上海证券报:我们应该如何看待保险股的投资价值?

  周光:在未来几个月,投资者应当将关注的目光由寿险公司的投资收益率转向保费收入的高质量增长上来。过去两年里,投资者都是盯住中国人寿和平安的投资收益率,而投资收益率的上升不断将股价推上新高。

  而现在,投资收益率的重要性在下降,因为市场对于其投资收益率的上升已经有了广泛的预期,前期股价的强劲上涨已经反映了这一点。 

  寿险公司通常害怕利率急剧上升

  上海证券报:有人说,对于寿险公司来说,升息是一把双刃剑。你是怎样看的?

  周光:是的。一方面,升息能提升寿险公司的投资收益,但另一方面,也将使寿险保单的销售变得困难,尤其是在利率上升幅度很大、频率很快的时候。

  上海证券报:中国人寿和平安寿险利润的主要来源是什么?

  周光:中国人寿和平安寿险目前的主要产品(传统、分红和万能)都正在享受很高的利差收益,这正是他们利润的主要来源。但是,这些险种的吸引力将随着一年期定期存款利率的快速上升而下降,除非定价利率或结算利率能够被快速提升,而定价利率或结算利率的提升将意味着利差益的萎缩,因为快速而持续地提升长期投资收益率将是很困难的。

  这也是为什么寿险公司通常害怕利率的急剧上升:因为利率上升将迫使其提高定价利率或结算利率,而它们的上升幅度往往超过投资收益率的上升幅度。

  上海证券报:面对急剧上升的利率,寿险公司该怎么办?

  周光:面对急剧上升的利率,寿险公司的选择通常有两个:

  一是迅速提升定价利率和结算利率以保持产品的吸引力;二是推销投资连接保险。但上述两个选择其实都很可能降低保单的利润率,因为投连险基本没有利差收益(只有大约2%的保单管理费收入),而其他险种的利差收益很可能被挤压。  

  定价利率不能排除被大幅提升的可能

  上海证券报:现在的预期利率是从1999年6月以来就实行的2.5%,那么,面对加息出现的倒挂压力,监管部门会采取相应措施吗?

  周光:定价利率在目前的环境下已成为一个很严峻的问题。保监会自1999年6月以来就规定除投连险以外的其他寿险产品的定价利率不得超过2.5%。

  事实上,过去几个月来,保监会与各家寿险公司就定价利率提升的问题进行了很多次严肃的讨论和协商,定价利率的上升已成为必然的趋势,而且不能排除被大幅提升的可能。

  如果定价利率由目前的2.5%上升到3.5%,中国人寿和平安寿险的新业务价值有可能大幅降低20%-30%,因为它们目前产品的准备金的提取和新业务价值的计算非常依赖于定价利率。

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