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金融智慧 财富人生
天相投资讲座

搜狐理财、《钱经》、天相投资共同举办——“金融智慧 财富人生”专场系列讲座

   10年19日搜狐理财、《钱经》、天相投资三家与中央财经大学共同举办了一场“金融智慧 财富人生”的讲座,本次讲座是专为在校MBA学员举办,针对MBA学员特点,天相投资的专家结合自身理财工作的经验做出了精彩的讲解。讲师简历
讲座主要内容:
·基金公司是如何运作的
·如何评估基金投资风险
·基金公司在战略市场配置关注哪些因素
·如何看待操作灵活性对目标的把握?
·决策委员会是怎样构成的?
·基金分析员如何分等级?
·对中国基金经理的看法和理解?
 


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讲座现场 讲座现场 讲师 MBA学生

基金公司是如何运作的

   艺工作者基金公司是按照中国证监会的法律,是要由机构出钱来设立的一个有限责任公司。目前的法律规定的都是一些经营的企业有资格来做信托公司、证券公司等其他的一些公司。

  成立基金公司都会有商业计划书、企业的说明,然后提交证监会,由证监会来核准设立一个基金公司。

  基金公司成立以后主要的任务就是发行、管理基金。

  一个基金公司内部的架构大体上有以下几个部门,一是投资管理部门,二是投资部门,三是研究部门,有很多公司是投资部门和研究部门一起来做。还有会计、账务这些部门。

  对于基金公司而言有很多外部的机构给他提供研究服务,像我们公司也是机构之一,很多证券公司的研究所也是提供研究服务的,相当于卖方,比如基金公司推过一些佣金这样的一些情况来支付他的费用。

  另外一个部门就是销售的部门,有销售及客户的服务、维护……[全文]


如何评估基金投资风险

  学生:我想先请问您是如何评估基金投资风险的?能不能给我们举一个例子?

  于善辉:我首先说一下,我们在构件一个组合的流程和理念,我可以把实际的例子大体的介绍一下,供您做一个参考。

  首先,我们要去做一个组合的时候首先要了解客户的风险测算,我们首先要了解这个客户希望的收益是多少,那么接下来会了解这个客户最大能承受的风险是多大,比如说跌多少他已经受不了。还有就是接下来了解基金的性质,所谓的基金性质就是他的这个基金是多大的成本进来的。大家知道有很多机构是有很多授权的,他可以从银行里贷到很低的成本,那么这个成本可以有很高的收益,这个时候我们要特别的关注,因为这种成本方式是不能改变的。

  接下来是基金投资的风险。如果是有三个月的时间有三个月的做法,如果有六个月的基金有六个月的做法,如果是一年的或者更长时期的有更长时期的做法。就是要以客户的特征为主导,然后接下来再做后面的事情。后边的事情我们要做几个方面的工作:

  第一,我们要有一个策略分析师,要对未来的一段时间内的这种市场的走势给我们做出来评价,也就是我要求他告诉我未来的一个季度上涨的概率是多大,下跌的概率是多大,或者是未来的半年以及未来一年,他必须要给出我一个明确的说法。因为大家知道,我不能告诉你明天会怎么样,但是我要让你告诉比如说一个季度这个股票市场可能向上的走势是多大,走到多少,这样的东西是可以判断的,如果政策上没有特别明显的变化的话,那么是可以判断的。

  接下来我就要求我们的行业分析师,就各个行业的情况要给出来我一个比较明确的判断,要求我们债券市场的分析师给出来一个证券市场的分析判断,要求货币市场的分析师给出一个货币市场的情况,这也是形成我们第二个理念的,研究。也就是说很多事情必须有研究的这种东西来进行说话。那接下来的有这样一些背景、一些数据的话,我们接下来就要落实到基金上面,有哪些基金经过我们的风格的评价、经过我们风险的评价,有哪些基金是值得选择的,有哪些基金是跟策略分析师以及行业分析师的看法是比较接近的,这样的东西我们做一个过滤……[全文]


基金公司在战略市场配置关注哪些因素

  学生:作为一个基金公司它在战略市场配置方面会关注哪些因素?并且是如何权衡效率方面问题的?

  于善辉:首先澄清一点,我们不是一个基金公司,我们也不是一个基金,我们是一个投资顾问公司,我们来预测提供我们投资的建议,以及我们投资决策的依据来帮客户来做,帮助客户研究的时候做给予研究的支持。

  我首先倒着回答,因为我对你最后一个问题可能听得记得比较清楚。

  如果来权衡效率方面的问题,其实很多时候我们只是把这个东西作为我们判断一个基金组合是不是很有效的一个依据。大家都知道一个基金组合拿出来以后,有详细的所有的投资股票的蓝本,有很多基金是投了十几支股票,也有很多基金投了四五百支股票,那究竟投多少支股票的情况基本上就可以了呢?因为他之所以做这样一个组合投资,就是分散风险,获得超额收益。获得超额收益这件事情的话光说组合这么多股票里边很难去判断它。接下来我就要看这样一个组合基本上对分散的风险就已经到位了,我们是出于这样一个目的,然后做了这样一个统计的分析。这个统计分析的结果也是非常非常的有意思,比如40支左右的时候就到了90%了。这蕴含着什么样的含义呢?如果这个基金整个组合里面少于这个数目的时候,那么蕴含了整个分析系统的风险相对平均意义而言会高一点,如果要是比这个数字多好多的时候,就发现可能整个对系统风险分散的效率该低一点,这就说明整个市场的难度就大一点,这是我们在做基金评价的时候一个重要的参考的依据,就是说看他这个组合的时候要看这些。

  那么接下来前面那个问题,做战略市场配置还是战术的关注哪些因素。刚才我回答那位小姐问题的时候也提到了,其实我们更多的来说,第一个我们已经帮客户做出他配置的计划,而这个计划有战略的成分,这些基金配到什么样的比重,我基本上已经帮你配好了,虽然这里边我们考虑市场的情况,以及基金的规模,以及基金整个规模是非常匹配的情况。接下来我们还帮他做战术上的一个建议,就是达到什么样的目标或者到什么样的程度建议你做一个调整,这就是我们具体的依据更多来说就是我们来做研究,我觉得这个市场可能机会很大了,风险现在越来越高了,那么这个时候跟客户当初的要求会有一段的距离了。


如何看待操作灵活性对目标的把握?

  学生:在进行数据分析的时候您是怎么做的?您是如何看待操作灵活性对目标的把握?

  于善辉:应该说这个问题其实挺大的,其实大家了解来的这些数据、一些情况都相对而言是非常少的,但是因为我们是这样一个研究机构,很多时候也能接触到一些,只是说就我的理解和就我的一个看法来跟各位做一个沟通和交流。

  因为说在操作的灵活性对于目标的把握上面是变得越来越好了,为什么呢?在很早之前有很多基金公司坐庄,但坐庄的时代早已经过去了。现在更多的基金以更新的模式过来了,他的投资策略非常明显,这个股票只要我看中了,只要我觉得它有价值了,我有最起码一个收益目标,这样达到收益目标我就会出来,这个可能跟公募基金就有不一样的地方。

  另一点私募基金组合的比例有严格的限制,比如我这一千万的基金可能就买了一支股票,这有可能的,私募基金的特点就是非常的集中,而公募基金这一点是做不到的,因为股本不能超过10%,公司的股本也不能超过10%,有这样一些固定,这一点是有差异的,这是公募基金和私募基金比较大的差异。最终的差异就是说,公募基金有一个比较透明的信息披露,而私募基金不需要透明的公平的信息披露。

  这就蕴含着两方面的风险,一方面就是说公募基金,那么他如果判断错了了话,那么他的风险以及他的对于投资纪律的遵守的程度都是光靠他的信用摆在那里的,这个信用有的时候是值钱的,有的时候是一文不值的,所以私募基金风险大一点。

  另外一方面,私募基金有很多时候除了买证券市场的股票以外,可能还干一点别的事,这方面相对而言也是特别的规范,就是说他作为一个职业,这样的情况都会有的。当然公募基金这里边就不存在这个情况,应该说越来越规范了这种基金是比较明显的,包括他的一些投资方向,包括他一些投资的流程,包括他对客户的程度,相对而言的都是越来越走向规范的。证监会里边也有一些倾向要把公募基金合法化,但是时间会比较长一点,我相信会比较长一点。第一个需要怎么样合法化,第二个怎么样的基金才有被合法化的自由,这个要考虑。这些方面其实更多来说也是股民比较关注的,而公募基金有很多时候有很多做法。比如2003年的时候香港市场不错,他也搞了一些分析,这个是公募基金没办法做到的。另外一个,私募基金本身成本相对而言不是特别的大,这样的话成本上而言不是很高,但是整个财务方面要远比公募基金差得多,为什么呢?钱都给他了,有没有合同?没合同,这是比较多的。


为什么国内市场在发展中要付出非常规的代价?

  学生:目前国内市场的前景非常好,但是在这个发展的过程中我们付出了非常规的代价?其中的原因是什么呢?

  于善辉:我觉得他这个问题问得非常非常的好,为什么呢?就因为国内的基金市场经过了一个超常规的发展,大家可以知道最开始只有封闭式的基金发展到了规模,发展到现在也到五千七八百个亿了,大概经过几年到了这样一个程度。当然非常规的发展就要付出非常规的代价,为什么付出非常规的代价呢?现在已经快到50家了,这个里边就蕴含着本身的价值,最终导致的结果就是要,一个就是要靠规模来说话,我这个基金我这个管理费用很大,但是规模是靠什么来决定的,是靠基金的业绩来决定的,那么基金的业绩谁是最终的替罪羊呢?就是基金经理。有很多基金经理绩效考核是一年,一年业绩下来如果你排在整个行当里边三分之一,OK,你接着做。如果你排到后三之分一你干脆就不干了。

  也有的基金公司在绩效考核是一个季度,你可以看他投资策略上有很大的一个改变。

  比如基金经理更换的时候,新的基金经理上来的时候就是把老的基金经理所有的部下都辞掉,为什么呢?他要在尽快短的时间达到他的要求,他才能保证在他可控的范围内达到他的业绩。有些基金公司是这样干的,但有很多基金公司也是非常规范的。

  他砍掉直接有两个后果,第一个部下肯定要找。另外一点,他也要考虑原来的人不一定能代表他的理念。所以导致国内基金经理从业寿命比较短的就是考核,在国外这种基金经理考核一般来说都是两到三年,基本上都是在三年以上,因为他认为三年以上的考核才能体现他的实际能力,这样的话平均四五年以上,这个是真的很好的。


对中国基金经理的看法和理解?

  学生:我想听听您对中国基金经理的看法和理解?

  于善辉:其实国内的基金经理很累的,是非常非常累的。有很多基金经理在没当基金经理之前还是很帅的小伙子,当了基金经理一年以后发现头发都白了,这是很正常的现象。

  作为一个基金经理可能排在前期需要哪些东西,我觉得,这个并不是我觉得,就是看目前现在大概有200多个基金经理吧,这个行业大概有200多个做过基金经理的人,看看他的从业经理来说的话,一般的来说都要做过很长时间的研究,至少也要做过三年以上的研究,无论是做行业研究还是做策略研究还是做其他的研究,这是第一方面,在研究本身还是有一定的考虑的。但是对于他本身学习的背景没有特别的要求,为什么呢?有很多学物理的,也有很多学不相干的,比如学农业的,也有很多学其他的,学环保的,但是都可能是基金经理,跟他原来学过什么东西没有特别大的关系,只是跟他做没做过研究,以及他怎么一种投资的思路和他的经历,对这个行当熟不熟悉,有很大的关系。

  当然现在越来越多的还需要另外一种能力,需要一种什么能力?需要一种沟通的能力。为什么呢?现在基金都是公募基金,就是要去接触投资者的,如果你要跟投资者沟通不来的话,你这个基金规模上不去的话会很受影响的,这是一个方面。

  还有一个方面,一般的来说基金经理的性格相对而言开放的比较多一些,当然内向的大概也还有,但是他们都有一个共同的特性,相对而言都是比较善于交流的人,应该说基金经理需要很多人给他提供支持。为什么呢?他做这样一个决策,他要去做投资,他必须要去研究报告,不光研究报告怎么做的,他要跟研究人员去沟通,最近有没有变化,这个东西都要去考虑,所以说沟通能力是非常重要的。

  差不多有了这样一些条件,然后后面就开始做,有很多时候基金经理并不是说你光有能力,当然就是说有很多机遇很重要,基金公司已经有那么多基金经理了,基金经理刚好匮乏,而且你在研究股票的时候又很有你的思路,也做得也不错,这个时候也有可能会让基金经理下岗。

  他们一般来说现在都是采用这种方式来做,就像美国竞选总统一样,他们也要这样的对公司委员会、对各种各样的部门阐述他的理念、阐述他的思路,所以很多时候做基金经理,我觉得第一个从业经验是很重要的,你是不是一个新人,因为新人存在很大的不足。


基金分析员如何分等级?

  学生:从事基金分析工作的人员分成很多等级,您能简单介绍一下吗?

  于善辉:我可以跟你说,因为一般研究员都分成等级了,一开始进来是助理分析员,然后接下来就是助理分析师,然后接下来就是高级助理师,然后接下来就是分析师,然后接下来就是高级分析师,然后接下来就是首席分析师了。当然首席分析师里还有好几级,这样一级一级的去做,当然这个级别不是很严格的,只要你够努力、只要你做得够好、只要有人认可你,可以给你破格。而且进来以后会有比较严格的培训,这样的话可以让你在尽快短的时间内上手,尽量短的时间内做出成绩。当然这个里边还是刚才我对基金经理一个建议,沟通能力非常非常重要,有很多时候你有好的东西一定要告诉大家,我相信咱们在座的都是MBA应该没有问题。


决策委员会是怎样构成的?

  学生:决策委员会是怎样构成的?

  于善辉:首先决策委员会在一个公司里边是他最高的决策机构,一般都是由老总、总经理来做决策委员会的主任或者决策委员会的主席的这样一个角色,由各个部门投资总监或者研究总监这样来承担。应该说在他制定年度计划的时候或者跨年度计划的时候他是起到绝对的作用,这只是一个方面。

  另外一个方面,投资策略报道一般来说都是由基金经理或者研究员写出来的,然后经基金投资决策委员会审核通过,基本上都反映出决策委员会决策的意念,但是不是由投资决策委员会做出来的,因为投资决策委员会那帮领导们不会专门去做一个报告的话,因为一个报告都是一个季度会做一个次。

  另外,基金经理更换比较厉害,对投资决策的延续很重要。所以有些公司是基金团队来做,某一个人走了以后不会受特别大的影响,这种可以延续下去。但是有些基金是明星基金经理来做,他要走的时候可能会有一定程度的影响,当然一般来说基金经理都有基金经理助理的话,一般基金经理都会沿袭基金经理的思路的。


从事基金工作需要什么样的从业背景?

  学生:从事这样的工作需要什么样的从业背景?

  于善辉:在之前我们在那边交流也有朋友问到这样的问题,就我个人而言我可能没有什么样的从业背景,那就看我招这个人最后定位在什么地方,比如我挑选个这个人我最后要培养他我就看他有没有培养的基础。如果你有行业的背景,我可以充分利用你的行业背景为我所用,他进来以后就可能马上上手,这是另外一条思路。当然如果你没有这个行业背景,然后你对金融、对经济、对基金市场不陌生,这样就可以达到我这条线。接下来我可能关注一个行业职业的规划,因为有很多时候研究的事情是要耐得住寂寞的,不是说进来以后在我这儿做,今天做一下,明天就做一个行业大报告,行业分析,这是不可能的,所以很多时候需要做一些比较枯燥的整理做这样一些东西,然后慢慢的你就出来了,或者我们经常聊天的时候认为了解了一些感性的东西,其实有很多时候一个人适不适合这个团队有很多时候感性很重要,因为可能会很有能力,但是这个能力可能我用不了,他我就没办法做了。


产业基金和目前的投资基金有什么区别

  学生:产业基金和目前的投资基金有什么区别吗?

  于善辉:产业基金和目前的投资基金,我觉得就是说可能这两个不太相同的概念,产业基金主要是投资一些实业、地产、高速公路这样的一些东西,而投资基金主要是保险公司、股票这些东西,但是他们有一点是相同的,就是他们标的的研究是相同的,不同基金有不同的性质,投资基金是别人的钱他代管,而产业基金有很多时候是直接某一个集团的钱来做。

  产业基金据我了解一年100%的利润,当然坏的话收不回来的也有,各种各样的情况,没有一个平均意义上的数字,所以说产业基金这个东西很多时间能得到的数据都是正面的,但是你得不到的那些你没了解来的那些也有很多是负面的,但是产业基金一般来说都是比较好一点的,比如一个楼完全靠租金收入回来的时候,也很居民收入的水平和楼的位置,都有很大的关系。

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