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分散投资应对危局 美巨无霸组合基金表现不逊色

  众所周知,基金是集合投资者的资金后进入证券市场购买不同类型的有价证券,并为投资者实现稳定收益的一种投资工具。基金其中一个特点就是能让投资者以较小的资本实现分散投资的目的。

  虽然如此,但它们之间利用投资组合分散风险的程度也不尽相同。

在基金投资风格中,一些基金可能会采用精选个股的策略,通过深入的跟踪研究、选择有长期稳定增长潜力的个股,这种基金组合中往往仅有数十只股票,各自占净值的比例也相对较高。基金经理及其研究团队的选股能力在该策略上起了举足轻重的作用。这种集中投资的策略在市场上涨的时候有可能会表现突出,并有机会击败指数。但市场下跌时也会加大基金的风险。若基金的行业集中度偏高,风险会被进一步放大,就如美国部分集中投资金融股的基金受次贷危机影响而损失惨重。因此,不少基金在精选个股的同时,也会结合行业和宏观的景气度进行适度的行业和大类资产配置。另外,投资集中度过高会产生一定的流动性问题,此问题在规模较大的基金影响尤其突出。

  若基金的投资组合非常大,在降低非系统风险同时也有助减少基金的波动性。但投资组合过大也会增加基金经理的投资难度。基金经理需要更多的时间选择股票,且基金经理是否对每只所选股票有透彻的理解也存在疑问。由于个股比例较小,部分表现较好的个股对整个组合的带动作用也会相应减低。由此,在市场上升时个股之间表现的分化和投资比例较低会令基金的表现可能不如部分个股和行业集中度较高的基金。

  我们也可以从这类基金中发现业绩的佼佼者。其特点主要是规模在各自类别中偏大,较大投资组合则有助提高基金的流动性。3、5、10年标准差偏向低于同类别的平均水平,这也是组合庞大的反映。

  首先,属于中盘成长型的价值线新兴机会基金(Value Line Emerging Opportunities)长期业绩突出。除3、5年年化回报率排名前36%外,10年业绩排名在前4%,在类别中评级为4星。基金持有超过370只股票,个股集中度相当小,每只股票的投资比例均不超过1%,这令十大重仓股仅占净值的6.6%,也有助基金的波动性偏低。该基金经理史蒂夫?格兰特并不集中对宏观经济和公司基本面的判断和研究。相反,他主要依赖股价长期势头、交易量和长期盈利趋势等三方面的判断。这种策略可能会降低对上市公司盈利预警的敏感度,从而增加基金的风险。但较低的个股投资比例一定程度上对冲了这一风险。值得一提的是基金在最近市场急速下滑时表现,基金仅亏损7.44%,击败超过85%的同类基金。

  其次,属于晨星大盘平衡型的普信个人策略成长基金(TRPPSG)最近披露,该基金持有的股票数多达670只,在15只基金中是最多的一只。其原因是基金投资了公司其下部分基金,有效加强了股票的分散投资,也令个股集中度大幅降低,前十大重仓股占比例不到13%。该基金的行业配置也相对均匀,在晨星三大超级行业配置中处于均衡状态。另外,基金也持有部分小盘股和投资新兴市场。这部分投资为基金近年业绩作出了较大的贡献。同时也增大了基金的潜在风险。但基金经理奈德?诺兹恩在资产配置和股票风格转变方面有较好的口碑,在优秀的管理团队配合下,他的风险控制做得较好,基金的3、5、10年晨星风险评级均处于同类的较低水平。基金过去10年的业绩也名列前茅。

  再次,美洲成长基金(AFGF)持有的超过300只股票,资产近1800亿美元。在晨星大盘成长型类别中的长期表现非常突出。在2007年之前的9年时间中,基金业绩均在类别中排前1/4,部分原因就是该基金自2003年开始大幅增加了过去数年处于牛市中的行业(如能源和工业材料)的投资比例。最新数据显示,能源和工业材料仍为基金的重配行业。另外,基金一值保持较低的金融服务业的投资比例,虽然在早年不能为基金作出太大的贡献,但也令基金一定程度上避开了最近金融股暴跌对净值的负面影响。其3、5、10年年化回报率排名分别为前17%、9%和3%。但基金现时存在的主要问题可能是基金规模太大,管理比较困难,基金经理也增加至11位。

  最后,对于集中投资小盘股的基金来说,由于流通股票数量不多,大量购买和出售均比大盘和中盘股票的难度大,因而存在一定的流动性问题,分散投资对这类基金尤其重要。罗伊斯(Royce)公司的旗舰产品,属于小盘平衡型的罗伊斯?宾州共同基金是其中一员。该基金规模仅为43亿美元,但其投资组合有560多只股票,大部分属于小盘或超小盘股票。由于这些股票交易量不大,公司上市时间不长,基金在操作上面临的流动性问题较为明显。因此,基金经理查尔斯?劳斯莱斯认为500只以上的股票应该可以应付因流动性问题可能带来的风险。基金经理对风险也比较敏感,风控能力相对较强,其5、10年晨星风险评级均为低。另外,基金长期业绩也名列前茅。

(责任编辑:姜隆)

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