展恒理财QDII基金报告：全球普跌 QDII继续下挫

　　报告要点：

　　 7月份的第一个交易周，全球主要股指以“普跌”登场。道指上周共下跌0.51%，香港恒生指数跌破22000点大关，上周累计跌2.81%，国企指数累计下跌4.99%。受全球股市下跌的拖累，QDII基金上周全线下挫。

　　上周，全球股市均有不同程度的下跌。埃及指数下跌0.52%，跌幅较小，而“金砖四国”整体表现不佳，跌幅较大。上半年一直表现稳健的巴西，本周下跌7.36%，跌幅最大。受全球股市普跌的影响，投资海外市场的QDII基金上周再次遭遇下挫，平均跌幅达到了2.6%。

　　美元贬值、全球通胀、油价高企，短期内全球经济基本面恐难有有效改观，因此QDII基金亦无法企稳。尽管现在可能不是建仓QDII的最佳时机，但通过半年业绩我们可以看出QDII在分散单一市场风险的功能上仍具备一定的优势，这也是投资QDII基金的主要价值所在。展恒建议目前持仓的投资者耐心持有等待市场回暖，而空仓的投资者可密切关注，待全球经济形势明朗后适时建仓QDII，合理配置资产。

　　1．基金系QDII一周运行情况

　　7月份的第一个交易周，全球主要股指以“普跌”登场。道指上周共下跌0.51%，香港恒生指数跌破22000点大关，上周累计下跌2.81%，国企指数累计下跌4.99%。受全球股市下跌的拖累，QDII基金上周全线下挫。其中银华全球下跌1.33%，跌幅最小。而工银全球、亚太优势等4只QDII的跌幅较大，净值损失均在3%以上。

　　6月28日，第9只QDII基金??海富通中国海外精选基金成立，首募规模5.09亿份。与前不久设立的华宝兴业海外中国和银华全球核心精选4.63亿元和4.17亿元的首发募资规模相比，市场对于QDII基金的认购形势有所回暖。但与去年发行的QDII基金动辄数百亿的规模相比，仍显出发行市场的冷清。

　　2. 国际市场聚焦

　　2.1 一周要闻回顾

　　IEA警告：未来5年 国际油市仍将持续紧张

　　纽约商品交易所8月份交货的轻质原油期货价格7月3日在电子交易时段一度升至每桶145.85美元，首次突破每桶145美元大关，创历史最高交易价。代表主要发达国家利益的国际能源机构（IEA）7月1日发布报告警告说，未来5年，全球石油市场的供需关系仍将持续紧张。此外，IEA还警告称，未来5年内，非欧佩克国家几乎无力增产石油。受此影响，国际油价再创收盘新高。

　　欧洲央行升息25个基点至4.25%

　　7月3日，欧洲央行宣布将欧元区基准利率提高25基点，至4.25%的七年高点，以抑制欧元区通胀水平的增长。这也是该行自去年6月初以来首次加息。

　　日本股市十二连阴，越南股市十连阳

　　受油价触及历史高位以及全球经济疑虑等因素影响，日经225指数周五下跌27.51点，收报13237.89点，指数连跌12天，为1954年连跌15天以来的最长纪录。本周以来，日经指数累计下跌2.42%。与此相反，受一系列救市措施的影响，越南股市已连升10日，周五越南指数收盘报439.68，较前日上升2.24%，成交量1191万股。比6月11日的低点367.46上升了19.6%。越南股市连续的升势反映了投资者对于当前的越南股市表现出极大信心。

　　2.2 金砖四国谁是真正“金砖”？

　　6月30日的结束，意味着2008上半年的告一段落。回首这半年，美国次贷危机、越南金融危机、美元贬值、油价攀升、全球高通胀等各种压力致使全球金融市场动荡。而昔日的“金砖四国”的表现又怎样呢？让我们一起回顾一下。

　　巴西股市：一枝独秀，最耀眼金砖

　　2008年1月2日博维斯帕股指（Bovespa index）开盘于63885点，6月30日收于65018点，上半年微涨1.77%。巴西的本轮牛市自2002年底开始，从当时的11000余点到今年5月12日突破7万点大关，并最高一度触及73517点。从起点到今年的最高点，5年间巴西股市最大涨幅达5.68倍。今年以来，巴西货币雷亚尔对美元汇率已经上升了超过10%。同时，雷亚尔的强劲升值并未显著影响巴西出口的增长，2007年巴西贸易顺差达400亿美元。

　　俄罗斯股市：常青树，股市走平

　　截至6月30收盘，RTS指数报收2303.34点，几乎回到了2008年初的水平。自2005年起，RST指数从600点开始一路攀升，特别是2007年数次冲过2000点，到今年5月19日RTS指数达到最高点2487.92点，RTS指数增长了近3倍。

　　和其他新兴国家的货币走势一样，随着美元的疲软，卢布的升值没有悬念。从2008年1月，破100卢布兑换3.8462美元后，卢布对美元汇率一路上涨，截至7月1日，已升至100卢布兑换4.2723美元，升值幅度达11% 。尽管国际形势动荡，但俄罗斯近年来一直保持高速发展的步伐。2007年，俄罗斯的GDP增速达到了7.7%，截至2008年6月18日，2008年1至5月份俄罗斯工业生产同比增长6.9%，高于去年同期的6.6%。

　　印度股市：另类金砖，贬值逆差高通胀

　　6月30日，印度主要股票指数BSE Sensex 指数收于13396.47点，较今年初的高点下挫了36.8%。过去几年里，印度股市刚刚经历了一轮波澜壮阔的牛市，BSE Sensex 指数过去五年平均年涨幅为43%，2008年初更是创下21207 点的历史新高，最大升幅达7.16倍。而今年以来受国际市场和国内经济下行影响，印度股市虽在年初有所表现，但最终转入跌市，最大跌幅超过了三成，5月还曾两度出现大盘跌停的事件。

　　之所以称印度为另类金砖，是因为在金砖四国当中，印度是唯一奉行弱势货币政策的国家。今年以来卢比兑美元累计贬值达8.3%，6月22日更是创下42.97卢比兑1美元的14个月来新低。国际收支状况方面，今年一季度出现了204.86亿元逆差，较去年同期飙升近一倍。同时，印度6月通胀指数更是高达11.05%。

　　A股市场：全球跌幅第二

　　在刚刚过去的半年中，上证指数已从5265点跌到前期的低点2736点，沪综指半年内累计下跌达48%，跌幅仅次于越南居全球第二位。从去年10月16日的6124点至今，股市的市值蒸发了16万亿，而2007年全国GDP也不过24万亿元。

　　2008年上半年，人民币升值的步伐并没有减缓。从年初的1美元兑7.2996元到6月30日的1美元兑6.8591元，人民币上半年累计升值超过6%。2008年上半年，受国际原油价格和农产品价格上涨影响，中国宏观经济数据继续保持超速增长，广义货币量、信贷额度、居民消费指数各项指标依然超速，尤其是居民消费指数屡创新高，前五个月的平均增长高达8%，给未来经济增长埋下很大的隐患。

　　2.3 部分MSCI指数一周表现

表1 部分MSCI指数一周表现

数据来源：展恒理财金融数据中心

截止日期：2008年7月4日

　　7月份的第一个交易周，全球主要股指以“普跌”登场，全球股市均有不同程度的下跌。埃及指数下跌0.52%，跌幅较小，而“金砖四国”整体表现不佳，跌幅较大。上半年一直表现稳健的巴西，本周下跌7.36%，跌幅最大。从基本面上看，巴西是世界上主要的粮食出口国之一，现在世界粮食价格上涨，其实对巴西市场是一个利好，因此基本面没有改变。而巴西市场本周大幅的下挫主要是受全球市场暴跌拖累，在一定程度上的获利回吐。受全球股市普跌的影响，投资海外市场的QDII基金上周再次遭遇下挫，平均跌幅达到了2.6%。

　　3. 展恒投资建议

　　上周受全球股市普跌的影响，投资海外市场的QDII基金再次遭遇重挫。美元贬值、全球通胀、油价高企，短期内全球经济基本面恐难有有效改观，因此QDII基金亦无法企稳。刚刚结束的2008上半年，尽管海外淘金的QDII基金表现不佳，与投资者预期相差甚远，但因A股市场的调整幅度更大，QDII基金的表现仍然好于投资A股市场的偏股型基金。截至6月30日，全部开放式偏股型基金的半年净值平均损失37.54%，而4只有今年半年业绩的QDII基金上半年净值平均损失为23.17%，略强于A股偏股型基金，全球投资分散风险的优势有所体现。因此，尽管现在可能不是建仓QDII的最佳时机，但通过半年业绩我们可以看出QDII在分散单一市场风险的功能上仍具备一定的优势，这也是投资QDII基金的主要价值所在。

　　2008上半年，A股市场累计48%的跌幅让大部分投资者深套其中，更让我们认识到单一市场投资的巨大风险，因此合理配置资产成为下半年投资的重点。QDII基金投资海外市场可在一定程度上分散单一市场的系统性风险，值得我们去配置来降低风险。因此，展恒建议目前持仓的投资者耐心持有等待市场回暖，而空仓的投资者可密切关注，待全球经济形势明朗后适时建仓QDII，合理配置资产。

    来源：展恒理财

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