实录：大成基金陈尚前聊债券型基金的运作方法

　　近期国内股市大幅调整，投资者市场风险偏好也明显降低，债券基金、货币基金等低风险产品成为实现稳健投资不可缺少的工具。

访谈合影 左边是陈尚前先生

　　我们特邀大成强化收益债券基金经理陈尚前先生做客搜狐基金频道，与您共聊“债券型基金的投资价值”等话题。

　　以下是本次访谈的实录

　　主持人：欢迎大成基金投资部副总监、固定收益主管、债券基金经理陈尚前做客搜狐理财。

　　陈尚前：各位网友下午好！

　　主持人：搜狐基金天下的基民现在比较关注债券型基金，在股票市场第一个大牛市之前，基民是持有债券型或者货币型基金的老百姓，随着牛市的开始大家慢慢陆续关注股票型的投资，现在又回归到债券型基金，债券型基金和货币型基金主要区别就是投资市场的不同。

　　陈尚前：实际上中国的固定收益类的产品我认为可以分为三类，一类是货币市场基金，除了您刚才讲的投资对象的差异实际上是一个流动性管理工具，这个产品本身定位有差异。另外一类是收益性的收益性工具，一类是稳定收益型的一类是增强收益型的，我原来管理的达成债券基金从03年6月份到现在五年整是稳定收益类的产品。现在发的大成增长债券型基金是增强收益的产品，这两类产品以收益为主，但是风险有差异。一般投资人心中的债券投资就是买国债，实际上差异很大，因为我们的债券基金投资对象或者债券类品种其实非常多，比如我们有国债，还有政治性金融债、商业银行金融债、公司债、企业债、可转债、货币市场工具、短期融资券、货币回购.一般老百姓接触到的债券在银行买凭证式国债那是一个很简单的品种，只是其中非常小的一部分。

　　主持人：刚才提到以前的大成债券，您一直是这只基金的经理，业内传闻您投资可转债水平很高。

　　陈尚前：对于这一类品种可能我了解多一些，这类资产我们做过一两年，对于这个品种比较了解。

　　主持人：您最擅长投资哪些债券？或者说，你觉得那些品种比较好把握？

　　陈尚前：我一直做债券十年。

　　主持人：您最擅长投资于哪些债券，或者哪些债券市场的品种特点最鲜明您最喜欢？

　　陈尚前：我擅长风险管理，具体哪一类品种其实都差不多，因为我们债券分为利率产品比如国债、金融债还有公司债、企业债、可转换债券，还有货币回购还有新股，中国处于行政管制发行的状况，一二级市场大部分是有套利的，我的优势对于宏观形势做的利率上的判断、汇率上的判断，做的风险管理是组合拳，具体到哪一部分，还是比较均衡都比较了解，因为做了十年。这几年债券类的品种都比较了解。

　　主持人：提到具体的基金经理或者具体的产品很多网友不太了解，但是在2003年有一次债券市场的下跌，结束了将近八年的牛市走入熊市，当时您在债券市场大跌的情况下保持正的收益，给我们讲讲这里面的故事。

　　陈尚前：我认为目前我们在固定收益类产品的资产管理时很难像国外的产品做得非常细，美国很多债券类产品要么是国债产品要么是私人债产品要么是公司债产品，非常专业非常细化，但是中国市场做不到，固定债券类产品是刚开始做，单纯做某一类产品收益率不是很高，我们更多是用混合资产管理。我刚才说这么多类利率产品、信用产品、可转债甚至包括现在适当加一些股票，这几类资产的混合资产管理获得比较高的收益。关键在于风险管理的能力，你说的那一次主要是在债券市场大调整的时候我们判断到利率有点往上走，我们把久期降得非常低，久期低意味着市场利率上升对于我的价格影响很小甚至没有，因为我可以买半年期的半年以后到期了就拿利息收入就可以了。久期非常低，同时又考虑到当时的可转债市场有一定的收益，因为风险收益不对等，中国的可转债比较特别，风险收益在某一个阶段是不对等的。比如说当它的债券价格比如在90块钱的时候股票再怎么跌对应的可转债不动，有利息有债券价值。这个时候我可能买入，股票市场一般形成一个趋势向上的话，可能涨了10%我也涨10%，这个10%对于债券基金是非常高的，我做的是这一块，我们重点做这一块配置再加上一些新股投资获得超额收益，所以那一年做了正收益，主要是靠混合资产管理特别是可转债的混合资产管理来获得这个收益的。有人也碰到了，但是不一定老碰到这种情况，要清楚你自己管理的资产特征，你的管理能力强在哪里。比如我的资产管理能力可能对整个大的宏观经济研判、各类资产的配置比例是我的相对长项，具体的品种债券和股票不一样，一千多只股票有一千多个特征，每个研究好了可能获得收益。但是对于债券特别是国债是标准化的产品法国什么特质，都一样，更多的是研究宏观经济研究债券市场的走势，现在公司债出来了，各个公司不一样，得研究这个。