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通胀预期推高长债收益率 巨量抛盘揭示资金困局

  长债巨量抛盘

  持续从紧的货币政策和不断上调的通胀预期,终于铸成了压倒中长债市场的最后一根稻草??6月26日,银行间市场上演了对中长期债券疯狂的巨量抛盘。

  是日下午,上汽财务公司出人意料地点击了邮储银行银行双边报价中的15年期的买盘,该买盘报价收益率为4.84%。

旋即,这笔价值3000万元的交易成交。随后,上汽财务再次大笔出手,又一笔价值2000万元的单也紧跟卖出。

  如此巨量抛盘,不仅震惊了邮储银行,也震惊了整个债市。

  令市场震惊的原因,一是邮储银行4.84%的收益率报价远高于当时的市场价格约10个BP,如此的低价,没有人想到依然会有机构愿意卖出;二是即使有人卖出,也没有人想到卖家出手会如此“阔绰”。因为从理论上说,长债多为保险公司等机构长期持有,交易异常清淡。

  某证券公司债券交易员告诉记者:“这个举动简直引爆了整个市场,当天下午就跟打仗似的,紧接着就出现了恐慌性的抛盘。”

  首先做出反应的是“被点”的邮储银行。它开始飞快加入“点盘”行列,去点别人的“买盘”,竭力抛出手中头寸。一些敏锐的双边报价机构看到情势紧急,慌忙“撤出买单”,避免“被点”,而另一些反应迟钝的机构则被“趁机点盘”。

  于是,恶性循环开始,被点的机构慌乱加入“点盘”行列,抛出头寸,大战由此拉开。而收益率也被巨幅拉升。

  6月26日,二级市场30年期国债收益率从4.7696%,上涨到4.8266%;27日,收益率蹿升到4.9064%,30日则上涨至4.9168%。

  在30年期国债的引领下,其它期限的中长期债券都出现了较大幅度的上涨。其中,10年期国债从25日的4.4582%,涨到26日的4.5182%,27日上涨到4.558%,30日则微调至4.5285%。

  经过两天鏖战,债市已脆弱不堪。

  银行间市场常年期国债指数从6月初的1160点,下跌到26日的1142点,27日该指数收盘继续跌势,收于1140点。30日,收益率依然高位盘整,长债指数略有回调至1144点。

  通胀预期助推债市波动

  来势汹涌的行情,让不少交易员感觉“找不到方向”,一周20多个BP的收益率暴涨抛空了此前所有的市场预期。

  某交易员告诉记者:“我现在也没想明白,上汽财务为什么要卖那么大单,愿意接受那么低的价格。”他所想到的一个可能的原因就是,“机构太缺钱了,要腾挪头寸”。

  这似乎是一种可能。

  30日,不少大行的交易员在自己的MSN签名档上,挂出的依然是“不出钱”的信号。某交易员告诉记者,从本轮股市行情下跌以来,这种状况已经持续了很长一段时间。

  而央行的数据也显示,全国性商业银行正在面临资金紧张困境。其融出资金占市场整体融出比率正在急速下降,从4月中旬的峰值??75%左右,急速下跌至45%左右,而融入资金占比则由10%左右,上升到约30%。

  但这种资金趋紧的状况并不足以解释中长债急转直下的行情。令人思索的是,在中长债行情大跌之时,并没有引爆中短期债券同样的回应。中短期债券和浮息债券本该是先知先觉的品种,却并没有出现巨幅震荡。

  中信证券债券分析师胡航宇认为:“这说明,这次的波动在很大程度上跟通胀预期的重新修订有关。”

  自6月19日发改委宣布上调电、油价格以来,市场对今年CPI指数的上调就提上了日程。中国银行、中信证券等不少研究团队都认为,本次价格上调对CPI的整体影响大约为0.5个百分点,并将全年通胀预期上调0.5%至7.3%。

  近日,世界银行也大幅提高对我国今年通胀率的预测,由4.8%上调至7%,原因是工资上涨和原材料成本增加可能对物价产生溢出效应。而央行行长周小川上周五释放的加强反通胀力度的言论,进一步强化了众多机构对通胀上调的预期。

  不少债券分析员认为,与短债侧重加息因素不同,长债对于通胀预期最为敏感,本轮通胀预期的提高,是导致中长债价格急跌的最根本原因。在当前机构通胀预期强烈的情况下,中长债的价格很难拉升。

  

(责任编辑:陈大伟)

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