油价上调加重紧缩预期债市再入“冷宫”

　　郭茹

　　自发改委上调油价、电价以来，对于通胀担忧的加剧再度将债券市场打入“冷宫”。而临近月底，备受打击的债券市场更趋清淡。在基本面和资金面都不乐观的情况下，市场心态趋于谨慎，观望气氛浓厚。

　　上证国债指数已连续四天小幅下跌，昨天收于113.49点，下跌了0.02%。

银行间债券市场除浮息债券有所上涨外，其余券种也均下跌，其中以中长期下跌幅度最大。此外，市场交投也较为清淡，成交量大幅萎缩。上证所国债成交量已连续几天低至3亿元左右。

　　通胀前景不确定加重收益率曲线长端压力

　　“市场还是对通胀的担心比较重。”一商业银行债券交易员说。

　　上周四，发改委上调了国内成品油价和电价，上调幅度分别在17%和4.7%左右。尽管分析人士认为油价和电价的上调并不会改变后期CPI逐渐回落的态势，但是未来通胀前景变得更加不确定，市场的悲观情绪由此加重。

　　多家机构日前发布的研究报告认为，由于成品油价在CPI中所占的比重很低，且消费终端的油价并未调整，油价此番上调对于CPI的直接影响非常有限。

　　中金公司发布的研究报告也认为，成品油调价对于CPI的直接影响十分有限，可能仅有0.1%~0.2%左右。不过，由于油价电价上调直接提升了企业成本，这最终会传导至终端的消费品，因此对于CPI的长期影响会更加显著。

　　此外，在此次上调后，国内外油价仍存在较大的差距，因此不排除未来继续上调的可能性。

　　对于更长期物价形势的不确定显然是目前市场担心的主要因素，这使得中长期债券近期出现了更大幅度的下跌。上周五发行的10年期记账式国债，收益率走高至4.41%，大大超出了此前市场预期，由此也引发债券市场的再度调整，其中以中长期券种跌幅最大，10年期国债二级市场收益率上扬了10多个基点。

　　“油、电、资金同为工业血液，其价格的调整牵一发而动全身，难以精确估量影响的具体大小。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，“由此使得通胀前景更不确定，加大债市特别是收益率曲线长端压力。”

　　加息预期增强

　　此外，对通胀压力加大的担心，也使得前期冷却的加息预期又开始增强。

　　“暂时可能不会加息，但不排除下半年加息的可能性。”一股份制银行债券人士说。

　　分析人士表示，通胀压力的加大将使央行面临的抑制通胀的任务更加严峻，此外，如果美国和欧洲为抵御通胀相继开始加息，我国的加息空间也会得以打开，因此，未来央行加息的可能性有所增加。

　　而央行行长周小川日前也表示，央行可能采取更加有力的政策加大反通胀的力度。

　　除了基本面因素不够乐观外，未来资金面的不确定性也是市场担忧的重要因素。

　　一国有银行债券人士表示，虽然当前资金面有所缓解，但未来如何变化仍然存在不确定性。一方面央行仍会进一步上调存款准备金率，对于流动性回笼力度不会放松，另外，由于大盘股中国建筑迟迟没有发行，这也使得市场对于资金面无法放松警惕。

　　今天商业银行将进行月内第二次存款准备金的上缴，上缴规模在2100亿元左右。由于近期央行公开市场操作力度明显减弱，银行间市场资金面紧张有所缓解，资金利率已逐步回落。但市场人士认为，资金面态势已较前期更加紧张，7天回购利率可能不会再低于3%。