PE信托产品为何能实现高收益 解密“中信模式”

　　西南财大理财信托与理财研究所 陈巍

    本周，国内某信托公司一款私募信托计划宣布分红。在仅运行1年时间里，却实现了高达73.4%的收益。通常情况下，PE（私募股权投资）信托产品3～5年以后才会到收获期。

　　“信托＋实业”是“中信模式”实现了双赢局面的重要原因。这种组合不仅使信托公司在项目公司违约时有路可退，而且也可使实业公司实现低成本的同业并购。

　　2008年4月，中信信托成立兴光矿产融资项目集合资金信托计划，该信托计划募集资金1亿元，期限为2年，优先受益人的预期年化收益率10%。

　　2007年12月，中信信托成立昆明星耀特定资产收益权投资项目集合资金信托计划，该信托计划实际募集资金人民币30亿元，预计年收益率25%，信托期限为1年。信托资金用于购买昆明星耀体育运动城有限公司和天津星耀投资有限公司特定财产收益权。在收到转让价款后，星耀体育城通过股权增资的方式注入天津星耀，进行 “天津天嘉湖项目”的开发建设。天津星耀将天嘉湖地块的土地使用权抵押给中信信托，星耀体育城将天津星耀100%股权质押给中信信托。如果信托期限届满受益人不能实现全部信托预期收益，中信地产将收购天津星耀100%股权，股权转让价款将用于补足受益人未实现的信托利益。

　　以上两款产品有一个共同特点，那就是项目公司将股权质押或转让给中信信托以获得融资资金。项目公司承诺到期回购这部分股权，若到期无法兑现承诺，则中信集团旗下的实业公司收购该部分股权，保障信托计划的本金及收益。

　　这种股权融资模式与一般的股权融资模式的区别在于：一般的股权融资模式的风险控制措施仅限于股权转让(股权质押)，缺乏除项目公司以外企业的回购保证，面临较高的流动性风险。而在“中信模式”中，中信信托引入了与项目公司处于同行业的公司，在项目公司无法履行承诺的情况下，该公司将收购信托计划所持股权。风险控制简单而又高效。