避利率走高　国开长债“簿记建档”发行

　　　本周五，国开行将在银行间市场发行一期20年期固定利率金融债。与以往不同的是，本期国开债将以簿记建档方式发行，而不是通常的公开招标方式，这可能是政策性金融债发行中首次采用簿记建档方式。

　　分析人士认为，采用簿记建档方式有利于国开行控制该期债的发行利率，可以避免公开招标可能使中标利率走高的风险，有利于发行主体控制发行成本。

　　根据国开行的发行公告，本期债券为20年期固息债，发行量为200亿元，将于5月30日发行，而缴款日和起息日则为6月10日。

　　本期债券将由国泰君安证券公司担任主承销商，由主承销商通过簿记建档的方式在全国银行间债券市场公开发行。

　　簿记建档也是一种市场化的证券发行方式，但与公开招标的方式不同，簿记建档更多的体现为一种协商发行，由主承销商与投资者进行充分沟通后来确定最终发行利率。

　　一商业银行债券人士表示，国开行以簿记建档方式来发行政策性金融债，可能是出于控制发行利率的考虑。由于目前市场心态仍趋谨慎，长期债需求较少，通过簿记建档可以避免公开发行使得中标利率大幅走高的局面，增加发行成本。

　　目前我国短期融资券、企业债、公司债以及新近推出的中期票据等债券一般采用簿记建档方式发行，此前国开行、建行等发行资产支持证券也曾采用此种方式，但国债、政策性金融债、央行票据等具有国家主权信用的债券一般通过统一的债券发行系统，以公开招标方式发行。

　　兴业银行(601166行情,股吧)债券分析师徐寒飞也表示，簿记建档有一定的协商空间，发行主体可以对发行利率有所控制，而公开招标则没有什么回旋余地。在目前通胀压力较大、资金面趋紧的情形下，未来长期利率走势仍不明朗，机构的操作都更加短期化，对长债需求不大。

　　此前30年期国债发行利率的走高令市场印象深刻。在5月7日30年期国债的发行中，由于市场需求较少，尤其是作为长债主要需求方的寿险公司的认购也并不积极，该期国债在招标中差点流标，而发行利率也大幅走高至4.50%，超出市场预期20多个基点。

　　一国泰君安债券人士表示，以往每年国开行都会面向几家寿险公司定向发行较长期限金融债，本期金融债虽然采用市场化的簿记建档方式发行，但主要的申购方仍是保险公司。

　　他指出，定向发行的债券一般流动性较差，并且可能因为需求主体单一而使得发行利率较高。因此，此次国开行采用簿记建档方式发行，可能有提高债券流动性，并控制发行利率的考虑。

　　不过也有分析人士认为，簿记建档方式缺乏足够的透明度，使得发行利率并不能反映真实的市场水平。

　　目前市场预期本期国开行20年金融债发行利率会与二级市场收益率水平相差不大，在5.3%~5.4%左右。