中债指数高位盘整收益率曲线上移

　　??? 4月份债券市场月度分析

　　???来自中央国债登记结算公司的最近统计数据显示，4月份中债指数先涨后跌，小幅调整。中债综合指数财富指数从上月末的120.9988点上行到4月末的121.2228点，上涨0.19%；中债综合指数净价指数从上月末的99.1703点降到4月末的99.0351点，跌幅为0.14%.虽然4月份上涨力度不强，但中债综合指数仍然创下新高，实现了连续五个月的上涨，并达到2006年来的最高水平。

　　???公开市场操作力度加大。由于4月份有大量质押式回购到期，央行继续利用数量型工具大力回收流动性，4月份央行公开市场操作共发行央票15次，发行量7290亿元，完成正回购操作3470亿元，以对冲4月份3720亿元央票和6810亿元质押式回购到期以及117.89亿元利息支付。受此影响，当月公开市场资金净回笼量骤减到112.11亿元。除了常规的公开市场操作外，央行还于4月16日再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点，冻结商业银行体系约2000亿元资金。

　　???货币市场利率小幅波动。由于新股IPO对资金面的干扰，4月份货币市场利率呈现小幅波动趋势，R01D最高为2.584%，最低为2.095%，波动幅度为48.9BP，较上月有所收窄。当月R07D最高为3.949%，最低为2.535%，波幅达141.4个基点，较上个月增大87.4个基点。由于市场资金仍然较为充裕，因此货币市场利率整体均有所下降。此外，央票的各期限发行利率维持上个月的水平不变。

　　???债市收益率曲线平坦化上移。由于物价水平的上涨得到一定程度的控制，央行的紧缩性货币政策又使资金面宽松的状况得到缓解，市场的加息预期趋于缓和。另一方面，利好消息的公布使股票市场出现回调，使得基金等机构对债市的投资的增加力度有所减缓。因此总体上看，4月份债券市场走势平稳，收益率曲线小幅上移。中债银行间固定利率国债收益率曲线各期限收益率较上月平均上移7.17个基点，长期债券利率上行幅度则保持在9.14个基点，从而使整个银行间固定利率国债收益率曲线趋于平坦。

　　???债券发行量减少。4月份，一级市场共发行债券60只，发行总量共计9171.66亿元，较上月下降了9.0%.其中央票发行7290亿元，占发行总量的72.33%，比上月发行量减少12.59%；政策性银行债发行622亿元，发行量较上月减少13.98%；记账式国债发行540.7亿元，发行量较上月大幅增加93.52%.信用类债券发行量增减各异，其中企业债发行65亿元，比上月激增15.67倍；短期融资券和资产支持证券分别发行159.3亿元和37.66元，发行量分别比上月减少了72.28%和52.99%.

　　???值得一提的是，4月份备受市场关注的中期票据在银行间市场发行上市，当月共发行392亿元。在目前信贷紧缩环境下，中期票据期限适中且存在利率优势，同时由于第一批发行的票据都具有AAA级资质，因此成为商业银行极佳的信贷替代产品，一上市就受到了市场的青睐，较大幅度地分流了企业债券融资需求，受此影响短期融资券的发行次数和发行量较3月份明显减少。然而从整体上看，由于中期票据发行规模相对较小，短期内对市场影响有限。

　　???债券托管量增长。统计显示，4月末在中央结算公司托管的债券面值余额13.74万亿元，较上月末增长5006.46亿元。从债券种类来看，央票月末托管量4.53万亿元，较上月末增加3570亿元；记账式国债托管余额4.63万亿元，较上月增加111.75亿元；政策性金融债托管余额3.27万亿元，较上月末增加747亿元；企业债券和短期融资券托管余额分别为4757.45亿元和3587亿元，其中短期融资券较上月减少129.1亿元。从结构上来看，国债、央行票据和政策性金融债依然处于主导地位，信用类债券仅占9.58%，比上月稍有增加。

　　???从投资者持有结构来看，4月份全国性商业银行、外资银行、城市商业银行、农村商业银行都有较大幅度增持；基金增持幅度减小；证券公司持有量则下降了63.06亿元。从债券期限结构来看，短期品种占比有小幅上升。