大型上市银行季报分析：业绩何以为继？

　　2007年，中国经济快速发展、金融平稳运行，借此东风，上市银行盈利能力持续提升。据统计，2007年四家大型上市银行共实现净利润2338.34亿元，同比增长49.2%。进入2008年，上市银行业绩能否延续其在2007年一路高歌猛进的强劲增长势头？由于宏观经济不确定性增强，利润来源的几个主要构成部分会否发生此消彼涨的变化？加息预期、从紧政策等因素将会在多大程度上对银行业绩造成正面或负面的影响？

　　随着工行在4月30日发布的2008年一季度年报业绩，上述问题在一定程度上被给予解答。

　　在经历了去年净利润平均增长71.8%的高峰后，银行业在今年一季度再次跃上一个台阶。分析其高业绩构成可发现，利息净收入仍是盈利主要来源，但未来不确定性增强；多数银行中间业务收入增长超过一倍，商业银行多元化转型步伐加快；部分银行投资收益实现增长，预计今年后3个季度仍可出现小幅上涨。

　　利息净收入仍是银行营业收入的主要来源，约占80%以上。去年6次加息对银行净利差的贡献在今年一季度充分释放。加之所得税实际税率大幅下调、银行定价能力和主动负债管理水平提高、各行生息资产收益率的提高幅度均大于付息负债成本率的上升等因素，一季度银行利息收入大幅攀升。季报显示，工行净利息收入为663亿元，同比增长36.4%；中行第一季度共实现净利息收入408.15亿元，同比增长18.74%；建行实现利息净收入544.36亿元。

　　不过，随着加息、税率效应随时间变化逐步衰退，利息收入对银行业绩的贡献率在今年后3个季度可能有所下降。业内专家认为，2008年由于通货膨胀的压力日益加大，经济过热的威胁依然存在，央行的信贷控制政策将趋于严格。从紧货币政策的实施，意味着商业银行信贷类资产业务的过快扩张将成为重点调控对象，银行的信贷规模扩张受到一定程度的抑制，主要依靠传统业务利息收入的增长模式将受到严峻考验。而对信贷规模增长的控制将直接影响上市商业银行传统业务的利润水平，导致利息收入增幅放缓。

　　当然，贷款规模受限并不意味着利息收入的必然下降。由于市场银根收紧，银行与客户在议价上将处于更主动的地位，上浮利率贷款占比将有望增加。而且面对信贷从紧政策，商业银行必然加大其贷款结构调整的力度，在贷款客户的审查上更为严格，从而优化其贷款结构。从长远角度看，这将有利于商业银行资产质量提高。“是否具备适应环境、主动求变的能力，决定了商业银行能否在不利因素下保持其业绩增长。”业内专家表示。

　　一季度，四家大型上市银行的中间业务收入快速增长，继续保持净利润高速增长的强大“动力引擎”。季报显示，一季度工行净手续费及佣金收入达到121亿元，比2007年同期增长86.4%，占营业收入的比重达到15.9%，占比较上年同期提高4.1个百分点；中行的集团手续费及佣金收支净额为94.54亿元人民币，同比增长82.93％；建行手续费及佣金净收入107.24亿元。中间业务的快速增长一方面与各银行积极进行经营模式转型和业务结构调整密不可分，另一方面也受益于当前资本市场的火热，使得理财、基金代销等业务发展迅速。然而也有业内人士指出，上市银行中间业务虽然实现较快增长，但是仍然处于较低层次，存在不少问题，大多数中间业务和资本市场的相关性过高，收入结构显得过于简单，相关产品和业务的创新研发能力需进一步提高。特别是在近期资本市场剧烈调整的背景下，中间业务能否延续一季度的高增长势头受到普遍质疑。

　　虽然市场普遍认为中间业务收入将在随后几季放缓，但支撑中间业务高增长的利好因素仍然存在。业内专家指出，在信贷收缩的背景下，银行发展中间业务的动力将更加强烈。此外，由于信贷额度控制，部分中小企业的资金需求无法通过贷款满足，一些银行纷纷通过发行信贷类理财产品的形式募集资金，通过理财产品间接为企业客户提供信贷支持，这实际上是银行将原本的信贷业务转为中间业务。通过这些方式，银行获得了管理费收入，增加了中间业务收入，同时还不用承担信用风险。可见，只要银行适时转型、加快金融创新，中间业务仍有可能维持其增长势头。

　　与利息净收入、手续费及佣金净收入相比，投资收益在净收入中占比很小。尽管占比小，但它体现着商业银行的资产盈利能力。由于去年债券市场低迷，多数银行在证券市场的投资业绩表现一般。今年一季度，债券市场回暖带动商业银行投资收益走高。季报显示，工行一季度实现投资收益11.11亿元，比去年同期增加144.18％；建行一季度投资收益达6.85亿元。投资收益在后3个季度能否保持继续增长？“今年的战绩应该会比去年稍好。”中行全球金融市场部分析师石磊告诉记者。

　　从分析构成收入来源的三大块可以发现，支持银行快速发展的环境并没有发生根本性逆转。而各商业银行能否保持业绩高增长的态势，关键在于其能否跟随宏观经济变动的步伐，适时加速金融创新和经营转型，不断提升其核心竞争力。