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谭雅玲:价格搭配巧妙 经济政策两样

  上周外汇市场美元出现反弹明显态势,其中美元兑欧元汇率水平波动在1.53-1.56美元,美元相对强势应对欧元突出。美元兑日元汇率在103-105日元之间盘整;美元兑英镑汇率出现反弹稳定态势,基本点在1.95美元;美元兑瑞郎上升也较为稳定,基本点在1.05瑞郎;美元兑加元、澳元和新西兰元则突出上下波折,价格水平分别在1.01加元、0.94-0.95澳元、0.77-0.78新元水准。

亚洲主要货币依然两种趋势,有升有降。然而,我国人民币汇率突出下降表现,笔者汇率建议对策??一次性贬值得到市场很大反向,一方面是人民币汇率伴随上升幅度、速度与水平的加快,结合我国经济状况,市场心理疑虑扩大,心理不稳定导致价格反应敏感;另一方面则更为重要的是人民币反转的热钱投机关注,一个建议性的研究见解得到市场价格的震荡和舆论的热点,表明我国人民币问题投机性的明显存在,如果从实际状况和未来前景看好我国经济和汇率前景,为何面对一位学者建议如此波折价格,其中投机性因素的观察和思考是十分重要的。

  当前外汇市场突出的美元反转是一个阶段性和技术性基础支持的变化,并非代表美元汇率将进入升值阶段,即使美元进入相对升值阶段,美元汇率将依然两面走势,有升有贬,只是贬值幅度和速度将相对减弱,而不是美元根本性的反转。因为美国经济依然在调节之中,美元利率具有更大的不确定性,美元依然需要以汇率灵活性支持和改善经济,促进经济增长。

  1、 欧洲两大央行抉择打击价格信心。上周欧洲和英国央行相继召开货币政策例会,结

  果与市场预期吻合,双方都维持目前4%和5%利率不变。虽然这种结果是市场预期之中,但这一结果导致欧元和英镑汇率下降明显。原因在于双方都表示了对未来通货膨胀的担忧,但欧元央行则表明未来上升利率的意愿,而英国央行表明下个月下降利率的可能。这样两种结果对于欧洲整体带来的冲击较大。一方面是欧元区经济脆弱和下降中,通货膨胀压力并没有减缓,通货膨胀前景依然在3%以上水平,尤其是目前国际石油价格继续扩大上涨幅度与速度,一周时间的连续刷新记录水平,无疑将不利于欧元区通货膨胀压力的缓解。而目前欧元区经济不景气再次扩大,无论自身或多边经济金融机构已经将今年欧元区的经济增长从2.1%向下调整为1.2%,欧元区在通货膨胀压力中扩大经济阻力和经济合作困难。而英国央行则因自身经济问题需要调整,但通货膨胀压力小于欧元区,但是英国竟在经济金融乃至货币上明显倾斜到美国方面,英国经济金融问题模式与思路已经有点美国色彩和追随。

  2、 美元技术休整积累价格反转基础。从近期美元变化看,经济作用有限,更大程度上

  来源价格技术因素,特别是技术周期修正的需求。自从美元2002年明显贬值以来,美元有阶段和步骤的贬值是一大特色,同时显示技术需求和心理维持的有效、灵活组合,美元目前并不是全面贬值,而是依据不同货币组合采取灵活、多变的技术效应,把握美元信心心理的调整。近日的突出表现是对欧元和英镑的贬值,对瑞郎则保持升值明显稳定技术,对日元和其他货币是小幅度调整和迂回主要货币变化。因此,到目前维持,美元贬值过程的美元指数维持70以上和73恢复波折阶段。而从美元技术角度看,美元战略竞争的主要目标在于欧元,拉拢与扶持的货币是英镑,灵活迂回的货币是瑞郎,中间缓冲的货币是日元,其他货币组合的搭配是依据主要货币目标而灵活调整,充分显示美元把握和控制效率,对美元过度悲观并非准确。

  3、 美国经济调整好坏参半观望未来。一周对于汇率而言的经济指标是好坏参半,但是

  最为重要的是美国贸易逆差实现连续5年刷新记录水平之后的首次回落。美国商务部上周发布的数据显示,2007年美国贸易逆差为7085亿美元,比2006年数据下降6.5%,而2007年是美元再度极度贬值的一年。最新的3月份美国贸易逆差582亿美元,低于预期水准。此外,全球对美国经济包括美国次贷问题的评估略有乐观转变。一方面是美国经济基本指标,包括就业、消费或投资都有基本稳定或小幅度调整,但是美国2008年第一季度非农生产率则达到高于预期1.2%的预计,达到1.8%的增长,表明美国经济基本稳固基础没有动摇。另一方面是美国次贷问题的政策对应得到质疑和争论,未来美国货币政策有反转可能。尽管权威机构预期美元利率反转要到明年上半年,但笔者认为或许在今年第四季度前后将可能发生反转。因为新金融时代和流动性过剩时期,货币政策对应的中性水准需要重新评估,过低利 率水平的维持并不一定有利于经济信心和经济增长。2001-2003年美元低利率调节中的经济状况已经表明利率水平基点对经济的影响乃至冲击。当前美联储继续用下降利率应对经济善,这已经证明不能解决经济问题,反之已经伤害经济信心。而从美国经济当前状态看,经济问题在战略与策略摆布中改变与变故,经济实质没有变化中的经济伤害已经呈现,进而市场开始抨击美联储政策,并开始乐观美国经济,包括恢复次贷问题缓解的预期。因此,当前美元汇率变化具有复杂、多重因素交织的原因,不能简单以价格判断经济或政策前景。

  预计短期美元反弹将有所变化,美元贬值将继续是美元政策与策略的把握,尤其兑欧元汇率将有继续挑战1.65-1.68美元,甚至达到1.70美元都有短暂、瞬间呈现市场可能,但美元将分策略时间循序渐进推进,技术周期调整将继续观望与维持美元信心,本周价格区间将在1.55-1.60美元。美元兑日元汇率将以日元不景气的贬值突出,价格将在105日元左右。英镑汇率将继续反复不定在主要货币之外独立变化,价格在1.95-1.99美元。其他货币上下各异。

(责任编辑:焦仑)

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