天治基金:涨不快、跌不深是现阶段市场主要特征

　　股市周评

　　大盘在经历了连续两周的上涨以后，本周收出一根周阴线，上证指数周跌幅为2.16%，深成指周跌幅达到3.14%，沪深300指数下跌2.03%，成交量与前一周相比明显放大。

　　从行业板块来看，分化明显。

通信板块在电信重组预期下上涨7.26%，供水供气、煤炭、新能源等板块也涨幅居前；而银行板块在宏观紧缩预期下跌幅达9.76%、旅游酒店、券商、房地产等板块表现也相对较差。

　　由于下周国家统计局将公布4月份的经济数据，投资者普遍担心通货膨胀水平可能超预期，同时投资和工业生产数据可能低于市场预期，短期市场上涨动能遭到抑制。

　　长期看，我们认为在通胀趋势逆转以前，A股市场估值中枢有向下修正的需求。但在中短期内，由于政府政策的连续呵护，同时考虑到今年上半年上市公司的业绩依然较好，非理性作空也有相当风险，我们预期市场2季度运行的格局仍以震荡上行为主，涨不快、跌不深可能是现阶段市场主要特征。投资人需要调整心态，应对市场变化。

　　行业层面，我们仍然长期看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业 (包括商业零售、生物医药、食品饮料、替代能源、节能环保等)以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。（天治基金投研团队）

　　债市周评

　　本周上交所国债指数先涨后跌，周五国债指数收于113.27，较上一周微幅走高0.08点。周一是五一假期后的首个交易日，国债指数在真空消息面的背景下大幅走高，并创历史新高，但成交量大幅萎缩；周二，国债指数高位盘整，并收以十字星；周三和周四，指数连续大幅走低，吞没周一涨幅；周五则在低位小幅反弹。成交品种还是以中短期债券为主。一周的成交量较上周大幅萎缩，显示市场暂无头绪。企债指数走出相似的先扬后抑形态。

　　本周央行继续在公开市场进行净回笼，净回笼资金580亿元。另外由于近期小盘新股的集中发行，使得货币市场短期利率明显提高，7天回购的平均利率达到3%左右，短期央票抛盘有所增加。央票一级市场的发行利率继续维持稳定，这使得3年以内的债券品种基本保持稳定。周三发行的超长期30年国债加权平均中标利率达到4.5%，最高边际中标利率到了4.7%，大幅高于市场预期，显示出机构对长期债比较谨慎，对通货膨胀的持续性表示担忧。受此影响，10年期，15年期长期国债收益率随之上升，收益率曲线增陡。

　　周五统计局公布了四月份的PPI数据为同比增加8.1%，高于三月份，这使得三年以上的中长期债进一步承压。下周一将要公布四月份的CPI同比数据，市场预计为8.5%，该数据将对债市形成利空。对于长期债的未来走势，目前市场有所分歧，3年期的债券受到市场欢迎，由于3年期央票发行稳定，这给3年期债券提供了相当的安全边际。展望下周的债市，我认为短期内中长期债券将继续承压，但可以逢低买入，5月份的CPI可能低于4月份CPI，这将给中长期债提供上涨动力。

    来源：天治基金投研团队

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