上投摩根孙延群:基金经理不应是趋势投资者

　　■孙延群

　　现任上投摩根投资总监。

　　工商管理硕士，八年证券、基金从业经验。曾任职于中兴信托投资有限责任公司上海证券管理总部研究发展中心 、 平安证券有限责任公司证券研究所 ；2003年至2005年担任景顺长城基金管理有限公司内需增长基金的基金经理。

　　日前，上投摩根投资总监孙延群表示，市场经过巨幅的下跌后，很多优质股票对长期投资者来说已进入一个有价值的阶段，在中国经济增长仍然较快的背景下，上投摩根会坚决持有一些基本面有把握的股票。

　　他强调，上投摩根的总体换手率低于市场平均水平，这是因为投研团队在选股时更多依赖于深入扎实的研究而不是波段操作，买入后则长期持有，较少考虑市场因素，也较少进行时机选择，上投摩根基金过往的表现证明，这样的策略是有效的。

　　下跌后的反思

　　短短半年时间，A股一路下跌50％。牛市突然逆转让很多对后市非常乐观的基金经理变得非常悲观，导致在下跌后期出现基金集体抛售的情况。“这种180度大转弯的现象值得我们反思。”孙延群对此表示，“从一个极端走到另一个极端，它忽略了专业的机构管理人基本职能，就是给资产定价，而不是趋势投资。”

　　作为一位价值投资者，孙延群反复强调，公募基金投资真正应该关注的是企业的价值以及如何给予一个正确的定价。“投资是个定价体系，即使在弱的经济情况下，企业也是有价值的。”

　　孙延群表示，“评价宏观经济和上市公司赢利增长的时候，还是应该基于长远考虑及客观立场。投资并非在一个行业或者一个经济体好的时候任何价位上都能买入一只股票，也不是在行业趋势开始减速的时候在任何价位都能卖出一只股票。”

　　孙延群透露，上投摩根基金对业绩的要求是每年都跻身同类前1/3。而实现这个目标的秘诀就是长期坚持投资理念，避免高换手率。“上投摩根基金更重视基金的长期收益。现在市场变化快，市场短期诱惑非常多，基金经理的压力也大，因此市场上很多基金经理会看得比较短。相比之下，我们看得比较长，研究前瞻性在市场做得比较好。”孙延群说，“其实如果我们仔细分析，能够从短期波动中持续赚取超额收益的投资者是非常少的。真正给我们组合带来超额回报的上市公司往往是那些我们经过仔细研究并长期持有的投资品种。”

　　重视团队的力量

　　除了强调长期投资理念外，孙延群还有一个观点，那就是重视团队协作的力量。

　　在孙延群的眼里，明星基金经理的作用是毋庸置疑的，但是他更看重投研团队的合作以及产品线的构建。

　　他认为，良好的投研平台和紧密合作的投研团队是基金公司做好投资的基础，每个明星基金经理成功的背后，其实是整个团队的实力彰显。而上投摩根经常能够在一些大的投资决策中领先市场，正是依靠整个投研团队紧密合作、反复斟酌的智慧共鸣。

　　上投摩根很早就实行了双基金经理制，该制度现在已成为众多基金公司的选择。孙延群表示，基金本来就是团队行为，实行双基金经理制有助于把投资做得更细，可以规避单个基金经理投资操作上的失误，避免个人的性格缺陷给投资带来的风险，同时放大个人性格上的优点，使投资决策更全面。