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基金系QDII季报解读 海外股市跌幅都不超过20%

  近期A股陷入深幅调整,走势明显弱于周边市场。随着不少中国内地投资者将目光投向海外市场,“借船出海”的QDII优势开始显现。去年11月以来的6个月内,海外股市跌幅都不超过20%,巴西股市甚至出现了小幅上涨。同期A股市场则出现持续下跌,去年10月末到今年4月,上证综指跌幅约达51%。

  受此影响,去年发行的首批四只QDII产品“战绩”不佳。但是今年以来,截至4月21日,四只QDII基金今年以来的业绩强于A股开放式偏股型基金。QDII产品通过全球配置分散单一市场风险的优势逐渐显露。

  图1 基金系QDII净值走势图


  数据截至:2008年4月21日

  一、基金系QDII投资运作分析

  (一)业绩表现

  表1 报告期末基金系QDII净值表现与同期业绩基准收益比较

  基金

  项目 南方全球精选 华夏全球精选 嘉实海外中国 上投亚太优势

  期末净值 0.787 0.752 0.671 0.681

  净值增长率 -16.01% -15.79% -23.66% -23.91%

  业绩比较基准表现 -13.35% -9.74% -23.84% -14.18%

  数据截至2008年3月31日

  截至2008年3月31日,基金系QDII净值继续缩水,南方全球精选和华夏全球精选净值跌破0.8元,嘉实海外和上投亚太优势甚至跌破0.7元,不但其净值全部出现负增长,而且均跑输业绩基准。

基金系QDII出海不利主要因为全球股市由于美国次级债风波而大幅调整,并且由于港股直通车的刹车和其后QDII二个多月的发行空白的原因所致,政策上的不连贯性也是致使先发的四只基金系QDII收益为负的重要原因。但随着企业一季报于4月底至5月初达到公布的高峰期,各种利空消息将一一出尽,加上新兴市场需求持续强劲及美国消费状况依然稳定,目前正是伺机逢低分批加码全球股市的不错时机。

  (二)基金系QDII海外投资组合分析

  表2 基金系QDII资产投资组合分类表

    南方全球精选 华夏全球精选 嘉实海外中国 上投亚太优势

  资产类别 市值占基金总资产比例 市值占基金总资产比例 市值占基金总资产比例 市值占基金总资产比例

  股票 21.44% 57.17% 79.99% 88.65%

  债券 —— —— —— ——

  基金 67.08% 5.15% —— ——

  货币市场工具 8.19% 28.93% 18.78% 10.89%

  其他资产 3.29% 8.75% 1.23% 0.46%

  按国家(地区)分类的

  重仓股票投资组合 市值占基金资产净值比例 市值占基金资产净值比例 市值占基金资产净值比例 市值占基金资产净值比例

  中国香港 21.61% 39.80% 79.89% 38.80%

  美国 —— 15.91% 0.69% 6.96%

  英国 —— 0.49% —— 8.61%

  澳大利亚 —— 0.31% —— 8.28%

  法国 —— 0.18% —— ——

  日本 —— 0.38% —— ——

  德国 —— 0.6% —— ——

  韩国 —— —— —— 7.17%

  新加坡 —— —— —— 6.92%

  泰国 —— —— —— 4.69%

  印度尼西亚 —— —— —— 6.27%

  马兰西亚 —— —— —— 1.53%

  按行业分类的

  重仓股票投资组合 市值占基金资产净值比例 市值占基金资产净值比例 市值占基金资产净值比例 市值占基金资产净值比例

  金融 4.24% 19.00% 18.77% 14.26%

  电信服务 7.14% 7.93% 14.27% 6.63%

  能源 1.18% 10.21% 16.43% 14.04%

  工业 2.19% 5.91% 9.94% 7.56%

  数据来源:展恒理财研究部根据基金系QDII第一季度报告整理而得

  从一季报可以看出,一季度基金QDII不约而同降低了对港股市场的配置。此外,华夏全球趁美股大跌时加仓,南方全球主投ETF基金,嘉实海外大幅减持金融股,上投亚太则新增并大幅投资韩国市场。

  华夏全球:小幅加仓 抄底美股

  致力于在全球进行股票投资的华夏全球在一季度小幅加仓,并趁美股大跌时加大对美股市场的投资。季报显示,华夏全球股票仓位由去年底的52.12%提高到一季末的57.89%,同时,该QDII的投资目的国从去年底的11个扩大到18个。

  港股仍是华夏全球持股市值最大的市场,一季末持有港股市场市值占基金净值的比例为39.80%,比去年底的46.78%明显下降。而华夏全球投资美国股票市值的比例从去年底的5.25%上升到一季末的15.91%,大幅增加10.66个百分点。该基金持有德国、英国等成熟市场股票的比例也显著上升。

  行业配置上,一季末华夏全球前三大行业为金融(19.00%)、能源(10.21%)和电信服务(7.93%),但同去年底相比,金融和能源占基金净值的比例有所下降,电信服务、信息技术等行业市值比例明显上升。

  南方全球:主投ETF基金

  港股加FOF的南方全球基金一季度整体采取偏防守策略,降低了香港市场的配置比重,较好地把握了香港本地地产板块、中资电信板块、基础建设板块和能源板块的投资机会,适度回避了中资金融、地产、工业制造等较容易受宏观经济影响的板块。

  季报显示,一季度南方全球投资港股市场的股票仓位从去年底的32.91%降至一季末的21.61%,而投资基金的市值比例达67.08%,较去年底有小幅上升。南方全球一季末前两大重仓行业为信息技术和金融服务业,前十大重仓股中除新鸿基地产之外全部是国企股,其中,前三大重仓股分别为中国移动、中海油和招商银行。而其重仓的前十大基金中除了一只是货币市场基金外全部为ETF基金,9只ETF基金中有8只由巴克莱国际投资管理公司管理。第一和第三大重仓基金分别投资巴西和墨西哥等新兴市场。

  嘉实海外:减持金融股

  主投港股的嘉实海外一季度仓位变化不大,主要对金融股进行减持。一季末股票仓位为80.58%,其中投资港股79.89%,美国股市0.69%。从行业配置变化看,一季度嘉实海外主要对金融股进行了减持,一季末金融行业市值占嘉实海外净值的比例为18.77%,较去年底的28.72%下降近10个百分点,行业配置趋于均衡,一季末前三大行业分别为金融、能源和电信服务,这和华夏全球的重仓行业顺序相同。

    上投亚太:大规模投资韩国市场

  主投亚太新兴市场的上投亚太仍保持高仓位运作,并大幅增加对韩国市场的投资。一季末该基金股票仓位达到89.23%,但比去年底的91.35%有小幅下降。在投资范围上看,上投亚太的投资目的地从去年底的8家扩展到9家,新增了对韩国市场的投资。上投亚太第一大投资目的地仍为香港市场,但投资港股的市值比例从去年底的44.77%大幅降至一季末的38.80%,持有美国、英国等地股市的市值也明显下降。

  从行业和重仓股变化情况看,一季度上投亚太主要是对房地产、商业银行业和石油天然气进行减持,总体上仍为均衡配置。前十大重仓股变化也不大,第一、第三和第四大重仓股均为印度的公司在英国和美国股票市场发行的股票。

  二、行情回顾及市场展望

   行情回顾

  2008年1季度,美国经济进入衰退成为普遍共识,在消费者信心、失业人数、非制造业指数等多项经济数据中都得到体现;与此同时,次贷危机使得金融机构趋向信贷紧缩,金融机构坏账对市场也形成较大冲击,最终导致美联储出面救助投资银行等金融机构。基本面的负面情况导致全球股市在第1季度(特别是1、2月份),出现了历史上罕见的跌幅。

  尤其是亚太股市受伤最深:2008年第一季摩根史坦利亚太不含日本指数下跌15.32%,为2001年第三季以来表现最差的季度。分析股市表现令人失望的原因为:投资者对美国外部风险疑虑上升,先行保守调降企业获利预估,空方卖压出笼,市场震荡回档。但在大跌后,亚股投资价值相对浮现,重获逢低买盘进驻,故自3 月下旬起,整体股市已呈现筑底回温走势。

  对于香港市场,由于港股自身的高度开放性,投资者结构中仍以外资机构占主导,以及中资股份占市场总体市值的大幅提升,香港市场不可避免同时面临外围美国股市和中国内地宏观经济的双重影响。一季度,港股日波动幅度显著扩大,受到偏弱的投资氛围影响,多家公司推迟了新股发行。美国股市虽受次贷、经济衰退阴影的负面影响,但过往累计升幅相对有限,以标准普尔500指数成份股为代表的大型跨国公司其海外收入和盈利依然保持强劲,当全球股市面临不确定性加大,成熟市场的波动幅度会相对较低,而在全球性信贷收缩的过程中,中资股的整体估值水平将由于内地通胀加剧预期的上升,宏观经济和微观企业盈利的不确定性加大,因此估值体系中对于未来增长的溢价应趋向下降,但港股作为新兴市场重要的一员,结构性热点、行业性的投资机会仍然较多。

   市场展望与QDII投资运作策略

  QDII基金对全球经济环境展望和2008年QDII投资运作策略如下表:

  表3 2008年基金系QDII投资运作策略

    南方全球精选 华夏全球精选 嘉实海外中国 上投亚太优势

  全球经济观点 美联储第一季度不断推出措施全力挽救美国金融市场,并初步显示出美股跌势趋缓的迹象。预期虽然美国次贷危机对全球经济造成的负面影响仍未完全消除,但预计出现严重持续性的经济衰退可能性较低,全球经济本年度增长率有望保持在2%左右,个别区域经济形势增长良好 美国经济走出衰退仍需要时间,需要密切关注后续各项经济指标;美联储降低利率的政策从长期看来会导致通货膨胀压力的上升。新兴市场经济相对于成熟市场经济成长性相对更好一些。

   美国市场还未充分反映次债危机对美国实体经济的影响。中国政府对于外部环境恶化的认识逐渐深入,我们相信政府完全有能力通过加大财政投入等政策在美国衰退中实现软着陆,中国概念的公司的利润不会出现大幅下滑,香港市场反而可能成为全球配置的避风港。 亚洲基本面仍健康,目前整体市场未来12个月预估市盈率仅13倍,较去年10月17.2倍高峰大幅下调,已处在长期平均水位之下一些,价值面具备吸引力。目前亚洲市场的投资风险在于两部分:一为美国景气的降温状况与四月中旬起上市公司将陆续公布的第一季获利报告。二为亚洲区域内各国的通膨压力与利率政策变化。

  资产配置 主要策略是2008年上半年会注重稳健风格,精选比较不同区域、行业以提前布局在下半年具较大潜力的市场,并将在严格控制风险下提前采取主动配置,为基金持有人争取投资回报。 目前的市场环境,为投资优秀企业创造了良好的机会。通过深入研究,寻找并投资于价值低估的企业,努力使基金资产保值增值。 短期内,香港市场可能受到美国的影响而出现一定回调。投资主题方面,依然关注那些有抗通膨能力、具有定价权并受益于内需增长的优势企业、受惠于基础建设的行业、受益于行业整合的行业。 由于股市投资价值逐步浮现,故整体持股将维持在85%以上,并持续持有具有高增长特征、基本面良好的个股为投资重点。因为以过去经验看,一旦市场重拾信心,相对于防御型个股,具有高成长特质的公司,股价跑赢大盘的机会较高。

  展望2008年美国经济软着陆的机会较大,美联储预期美国经济放缓后将重新进入上升通道,在美联储最新公布的经济预测中,调降了2008年美国GDP增长率,从原先2.5-2.75%降为1.8-2.5%,不过预估2009年将回升至2.3-2.7%,预估2010年将维持在2.5-2.6%;在通胀的预估方面,对2008年通胀(PCE)平均预估将从2007年的3.0%降至2.0%,预估2009与2010年将持续降至1.9%与1.8%。从美联储对未来美国经济预估来看,仍旧乐观预期美国经济应可顺利软着陆。此外,美联储多次降息和减税等一系列有效政策措施来刺激国内消费、投资来带动经济增长,旨在于实现美国经济的软着陆。展望2008年新兴市场,在美国次级债风暴影响下,新兴国家经济亦难免受到波及,尤其是仰赖对美出口的新兴国家经济体,因而内需与投资将成为推动其经济增长的主要力量。

  

(责任编辑:姜隆)

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