AH股价倒挂 投资者谨慎套利差价

    价差大的买H股，价差小的买A股，出现倒挂的坚决买A股，这是AH股价差套利的原则

　　A股市场今年以来的连续大跌让众多个股“很受伤”，相对A股市场，港股却显得格外的强劲。

　　AH股股价的倒挂，引发了部分投资者套利港股差价的冲动。对此，专家认为，套利AH股价差价一定要把握一个原则，那就是价差大的买H股，价差小的买A股，出现倒挂的坚决买A股。

　　同时，从近期的两地股市行情走势中可以看出，香港的A股基金可能是投资者投机套利中国股市捷径。据业内人士透露，在此轮A股大跌之际，一些先知先觉的外资已经通过QFII（合格的境内投资者）提前介入中国股市。

　　外资抄底A股代表外围资金对目前A股估值水平的认同，因此投资者跟随外资介入A股，是套利最理性的选择。

　　倒挂数量增加

　　近期由于A股的进一步下跌，导致A+H的上市公司出现股价倒挂的现象。

　　据《财经时报》统计，截至4月21日，中国平安（601318.SH，2318.HK）、中国中铁（601390.SH，0390.HK）、中国铁建（601186.SH，1186.HK）和交通银行（601328.SH，3328.HK）都已经出现了AH倒挂。

　　对于倒挂现象，记者采访时发现，业内人士的观点较此前出现了转变。

　　在3月底中国平安接近倒挂时，大部分分析人士还认为，中国平安只是个案，这不会成为趋势。而如今记者再度采访时，不少券商的分析人士纷纷预测，今后仍会陆续出现一定数量的AH股股价倒挂，但比例不会太大。

　　光大证券研究所穆启国认为，出现AH股倒挂的主要原因是，香港的市场环境跟A股不一样，受美股影响比较大，如果美国股市企稳的话，香港市场应该会相对稳健。其次，目前市场对于A股的最大担忧是“大小非”的解禁，但这一问题不会体现在香港市场。

　　另外，A+H上市公司有53家公司，对于中国宏观经济担忧，可能产生的系统性风险，则不会在H股集中表现。

　　“如果美国和香港市场双双企稳回暖的话，今后很可能会出现一定数量的AH股股价倒挂现象。”穆启国强调。

　　海通证券研究员也持相同的观点，“由于A股市场供求关系的不平衡，在增发破发、IPO破发后，会出现一定数量的AH股股价倒挂，这将使得A股的融资功能低于H股的融资功能。”

　　差价套利原则

　　AH股股价的倒挂，引发了部分投资者套利港股差价的冲动。

　　对此，东吴证券研究所江帆分析认为，AH股倒挂现象从一个侧面反映出目前一些A股上市公司的估值水平已经基本与国际接轨，甚至偏低于国际水平，这在一定意义上使得H股的安全边际降低。

　　面对这样的现实，投资者应该如何套利呢？

　　招商证券国际业务部的罗锦明表示，AH股价差套利一定要把握一个原则，那就是价差大的买H股，价差小的买A股，出现倒挂的坚决买A股。

　　从目前AH股的价差情况来看，航空板块的价差较大，H股存在一定的吸引力，但近期该板块受油价和东航等问题压制表现不尽人意，但从长期看，投资机会已经出现。

　　而金融板块价差非常小，H股不具备太大的价差吸引力，相反A股经过长时间下跌，加上港元不断贬值，这一板块的投资机会已经出现。

　　“如果H股不比A股便宜30％，不要考虑买进H股。当然中石油和中石化是个例外。不过这也提醒我们，一定要买能赚钱的公司。”罗锦明强调。

　　此外，由于招商银行（600036.SH，3968.HK）、工商银行（601398.SH，1398.HK）和建设银行（601939.SH，0939.HK）等价差的不断缩小，QFII（合格境内投资者）已经开始抄底，而一些去年赴港淘金的私募基金的资金也有回流A股迹象。

　　借香港A股基金套利

　　从近期的两地股市行情走势可以看到，香港的A股基金可能是投资者投机套利中国股市的线索。

　　在A50中国基金3月底放量上涨之后，A股中的大市值股票都出现了不同程度反弹。

　　目前，香港市场上追踪中国股市的指数基金（ETF）也不少，在香港可以买卖的ETF中，比重最大的有i股新华富时A50中国指数基金和标智沪深300两只基金。

　　在此次A股下跌过程中，标智沪深300中国指数基金的跌幅远低于内地沪深300指数。从年初至4月20日期间，标智沪深300中国指数基金跌幅为20％，而沪深300的跌幅超过了30％。

　　有分析人士指出，内地投资者比海外投资者乐观，这从不少A股仍比H股有大幅溢价可以看出。

　　与此同时，A股市值近期已经大幅缩水，抄底机会已经出现。因此，通过香港基金套利A股也不失为一种途径。

　　罗锦明坦言：“A股已经跌出价值，一些先知先觉的外资已经通过QFII（合格的境内投资者）提前介入中国股市。”

　　外资抄底A股代表外围资金对目前A股估值水平的认同，在这个逻辑上，A股的价值投资机会应该出现，而剩下的跌幅只是非理性下跌，因此跟随外资介入A股市场是套利的理性选择。

　　后市走势变数多

　　没有一个理想的市场环境，任何套利操作失败的可能性都会增大。

　　那么下一阶段港股究竟会呈现怎样的走势呢？

　　京华山一研究部主管邓以旭表示，港股短期将维持震荡的主基调。

　　首先，从过去两周港股大市的成交量来看，平均只有800亿左右，比3月份成交少去10％，这意味着恒指从20572点反弹至24681点，沽压已经逐步体现。而与此同时，外资投行也在不断调低恒指目标价位。

　　其次，在过去的几个交易日中，中资股公布的第一季度季报和2007年年报显示，其业绩并不如市场预期，如中国电力（2380.HK）、中国财险（2328.HK）、鞍钢股份（0347.HK）等，在目前经济环境的影响下，通货膨胀会进一步增加营运开支，中资股的盈利能力不容乐观。

　　罗锦明同样认为港股在后市存在一定变数，而这一变数主要来自美国，“实际上，目前美国股市并没有反映出美国实体经济的现状，反而还存在下跌的可能。之所以美国股市依然表现强劲，很大一部分原因来自于美联储救市行动迅速，但美国股市有‘长痛’风险，这对港股来说也是利空。”

　　虽然对美股不乐观，但罗锦明依然看好中国经济前景。

　　罗锦明认为：“中国经济虽然会受美国经济衰退影响，但从目前的情况看，经济大幅减速的可能性不大，而且中国也不存在金融危机，从这方面分析，中资股还是有支撑的。”