访谈实录：上投摩根谈新老基金如何应对市场

　　主持人：我们看到三月份QDII的表现较A股基金来说更好一些？

　　傅帆：对。

大家知道三月份A股是最大的跌幅，四月份上个星期，A股又创了96年以来最大幅度的跌落，A股市场比较震荡。而外围市场方面，大家现在认为次贷危机最黑暗时间已经过去，3月份应该都是10%以上的增幅。

　　主持人：说到QDII，上投摩根也算是第一批吃螃蟹的人。当时也是因为A股比较火，所以投资者对QDII进行了盲目的投资。将近这四个多月的市场观察，目前媒体报道有一些QDII的申购还是在陆续的上涨，很多人觉得投资QDII是一种全球的分配，目前的QDII投资是否已经趋于理性？

　　傅帆：从QDII整体的业绩来看，和投资者当时认购的期望值相差比较大，投资者还是有很大的怨言和不满。这个产品经过了半年的时间，我们还是需要经过更长的时间来做客观的评价。事实上到目前为止，QDII尽管在净值上还是没有升高，但是近期的表现，我们的份额还是比我们首发要多得多，这是因为投资者已经明显的感觉到QDII作为一个资产组合的一部分，当你的财富积累达到一定的层级之后，你要注意资本的分散。三月份以后的投资市场，很多的投资者已经明显的感觉到风险分散这一块。

　　主持人：现在上投摩根对中国的A股市场是一个什么样的定义？

　　傅帆：当然，其实这个是大家最关心的问题，是牛市还是熊市。我想要做这样一个判断的话，从教科书上来看，要判断一个熊市，也是有一些标准的。但是，最重要的是投资者要注意在市场上采取什么样的策略来实现投资收益。如果大家同意的话，大家一致认为05年是一个熊市，但是毕竟在这样一个市场上，如果你选择比较好的基金，比如说当时上投摩根只有一个基金就是中国优势在05年运行。2005年在市场整年下跌10%的情况下，这个基金还是获得了10%的正增长。

　　之所以现在这个市场，大家比较在争论熊市和牛市，是因为大家不可避免的会跟04、05年比。跟这两个时间相比，首先市场的股权分置改革，和国家的宏观经济因素这些基本因素还是发生了改变，决定市场的因素主要在基本面。

　　04、05年当时的外围情况非常不错，全球经济处于比较好的上升阶段。但是从去年四季度开始，我们受到全球次贷风波的影响，全球现在都在出现一些通胀的压力。原材料的成本上升非常快，一些发达国家受到了影响，投资者信心不足，需求不旺，也会影响到国内的配置，就是我国的出口，这就是外部的影响。内部的因素，04到06年也存在着需求的旺盛，但是今年最重要的还是成本上升的因素，各方面成本的上升，也包括全球输入型的成本压力。既要保持经济增长，也要控制通胀，这也存在着很大的不确定性，这影响着我们这个市场的股民的信心。

　　主持人：还是没有说到牛市还是熊市？

　　傅帆：这个问题很难回答，只有过半年回头再看。不管怎么样，对于投资者来说，就算在熊市当中还是要坚定你的信心。04、05年，你当时如果做投资的话，你的收益要比06、07年要高，因为毕竟那个时候的基础比较低，你还是有很大的升值的空间。

　　主持人：对投资有一些误会的新基民，应该问一下04、05年的老基民，这样可能会对投资有更多的判断能力。老基民当时跌到998点都挺过来了，现在还是3000点，还有什么挺不过的，可以这样理解吧？

　　傅帆：对，我们可以来看看是不是QFII的运气就特别好？我们看了海外的市场，几次市场大的调整都是为QFII创造的。但是，QFII赚钱是不是很容易？其实也不容易。03年7月份QFII低迷，也是这两年半时间，基本上市场是属于下跌过程。但是，这段时间QFII觉得当时的市场已经进入了一个值得投资的区间，安全可能性很大。而且从中长期的回报来看，都是非常有把握，所以他能够忍受短期的市场低落。这些经验对于一些新的投资者来说可能有一点借鉴意义，信心是最重要的。

　　主持人：再说一下市场，目前市场接近3000点，会不会跌落3000点？

　　傅帆：这是一个很有挑战性的问题。出于短期的判断，从点位来看的话，短期的振荡还会继续存在。从昨天的走势可能会对我们有一些启迪，因为昨天是非常有实质性的政策立法出台，跟大家的预期会有一些差异。其实我们得到了一个比较明确的信号，因为我觉得这是一个大家都非常关心的点位，包括我们的监管机构。当然现在要恢复投资者信心，恢复市场比较良好的走势，可能需要整体配套政策的出台。我相信监管部门有这样的思想准备，也有他的进度计划。其实利好政策的出台，在起初的时候大家会比较漠视，但是政策有一个积累的效果。反过来我们再讲半年之前，其实监管部门各项政策要使股市降温的政策也有出台，比如说出台印花税，还有大量的IPO，在调控市场的过程中，也是有很多的信息，这是市场的一个特点，当牛市的时候，任何政策的调整不会给大家带来影响。但是一旦这些政策累积起来的话，它的效果就会非常明显。一旦政策积累因素达到一定程度的时候，你想翻转，对于投资者来说，你就已经离开了市场，这对你来说是最大的风险。

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