创新潮涌：保本基金向前一步是“护本”?

　　特约记者 黄?妮

　　目前新基金发行接二连三，但老基金却有不少遭遇净赎回。但据记者了解，相较股票型债券型基金，保本基金发生赎回的情况并不多。收获比储蓄更大的收益，承担比市场更小的风险，保本型基金逐渐受到市场认可。

　　据记者了解，国内已有基金公司在研究开发护本基金产品，并已向证监会报批了第一只护本型基金。在股票型、债券型基金强势的市场，作为同属保本结构化基金产品的创新产品，护本基金有多大空间？

　　本金何以保护？

　　护本基金与保本基金的最大区别在于，护本基金不需要第三方提供担保，而保本基金则对担保方的门槛设立较高。2003年6月，在南方基金公司成立了南方避险这只保本型基金后，监管部门出台了《保本证券投资基金运作指导意见》规定，保本基金的担保机构应当符合实收资本不低于20亿元、净资产不低于50亿元，以及已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的2倍等严格条件。

　　护本基金没有了担保人的本金担保，如何让投资者信任本金可以得到保护？据一位专业人士介绍，这是因为护本基金采用了和保本基金完全相同的保本技术、管理模式，也是将大部分资产(也就是保本底线)投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时将目前的基金资产净值减去保本底线得到的小部分资金(也就是“安全垫”)，乘上一个放大系数M投入风险品种市场，例如股票市场等，以博取股票市场的高风险收益。

　　据了解，其中放大系数M是根据金融期权模型计算出来的一个变量，会根据市场的判断作出相应调节。

　　换言之，护本基金和保本基金在投资配置、风险控制，以及本金的保证和保护上是可以同样出色的。据统计，目前全球市场上，并没有出现任何一只保本型基金，在所设定的投资期限到期时，发生需要担保机构向基金持有人赔付累计净值缺口的情况。

　　护本基金优势何在

　　有无担保如同一把双刃剑，让投资者获得保证的同时，也需为之付出相应的费率。护本型基金的管理费率通常都较保本型基金的要低一些，一般差额部分为2‰~5‰。

　　据比利时联合资产管理有限公司提供的讯息，在1993至1994年间，欧洲市场开始推行保本基金，在没有第三方担保的情况下，由基金公司自身做担保，即如果发生理赔，由基金公司承担赔偿责任。仅仅凭借公司的信用来为投资者提供保证，实际就是护本基金的概念。

　　从概率上来考虑，保本基金和护本基金会发生理赔的概率非常之小，即使发生了这样的情况，使用CPPI(恒定比例投资组合保险策略)投资技术操作的护本基金，需要理赔的部分也会控制在很小的范围内。

　　从另一个角度来看，对担保方提出“实收资本不低于20亿元、净资产不低于50亿元”的要求有些过于苛刻，即使击穿了净值保本线，也是很接近保本线的程度，所以对于大额度的担保资金，实则是一种浪费，这样制约了保本型基金的发展。据了解，至今还没有出现到期的基金累计净值未达到最初承诺的本金的先例。

　　在成熟资本市场，护本基金已经成为了必不可少的投资品种之一。目前欧洲市场上的保本基金，几乎都是护本基金。作为全球最大的专注于保本和结构化产品的基金公司，比利时联合资产管理公司旗下拥有护本基金将近1000只，对市场保本型基金的投资者进行很详细的细分。