殷剑峰:加快评价频率 希望理财市场又好又快发展

    五、某些银行理财产品设计不合理

　　主持人：比如银行理财产品哪些方面设计不合理？

　　殷剑峰：关于银行设计不合理这方面，首先要知道银行理财产品按基础资产分、按结构分，所谓设计不合理通常与这两方面有关系，一个是选择的基础资产没选择好，第二个是结构设计不合理。

举个例子，在05年我记得某家银行设计了一个与美国联邦基金利率相挂钩的利率产品。通过这个产品，就可以看出来当时设计是有问题的。首先，它是一个区间挂钩型的产品，所谓区间挂钩就是，如果你挂钩的基础资产价格落到这个区间里面，我就给你高收益，落在区间之外就不给你收益，大体类似于这样的。当时那个产品设计有一个问题就是，它的区间太窄，尤其是上限非常低，而在当时的市场环境下，几乎每一个投资银行，国内的、国外的，都预期美联储要加息，而且肯定要加到5%，而它这个产品是一年期还是两年期的，上限太窄，一旦到区间外投资收益就没有了，这就是设计有问题。

　　另外还有一些产品，比方说在去年也大量出现的，我们称为相关性产品，意思是什么呢？比方说链接股票的股票产品，这个股票产品里面是几种股票的组合，它的产品的收益取决于这个股票组合里面不同股票之间是不是能够同涨同落，就是相关性了。如果相关性高，这个产品收益就高，相关性弱这个产品收益就低，甚至是零收益。由于事前没有精确的定价模型，这类产品出了不少问题。实际上，哪怕你不用国际上通用的定价方法、这种模型方法，简单的仅仅用现在经济学或金融学本科生都会的相关性分析，例如用EXCEL就可以做，就会发现这个产品推出来之后不会太好，但是这种产品被推出来了，这就是设计的不合理，甚至是不负责任。我们关注的是这些产品，我们所批评的是这些产品，而这些产品事实上是可以改进的，完全可以改进。

　　我们评价的主要的目的，一方面是为了给投资者挑选产品提供参考，我们以后会加快评价的频率，从一个季度到一个月，到T+1。另一方面，我们也想通过评价来让发行银行发现自己的缺点，来改进。总而言之，我们是希望这个市场又好又快的发展。在前段时间媒体爆炒的时候，这四个方面事实上都没有得到很好的阐释。在我们的报告里面，包括去年的报告和今年的报告，都就这个观点进行了阐释。

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