国泰君安张振华：封基分红行情仍可期待

　　封闭式基金分红行情已经被广大投资者接受，但是封闭式基金分红到底能够带来多少收益，还需要仔细地测算。

　　关注折价率及仓位变化

　　大盘封闭式基金按照3月14日数据计算，平均折价率为17.9%，基金目前仓位普遍降低到7成以下。

如果市场继续下跌10%，封闭式基金净值下跌约7%，二级市场的表现是基金价格下降5.74%；反过来，如果市场上涨10%，封闭式基金价格上涨5.74%。所以单从这一点看，封闭式基金的折价率和低仓位吸引力不强。

　　分红才是投资的关键

　　根据3月14日的数据测算，封闭式基金可分红比例均值为42.07%，其中可分红比例超过40%的基金有17只，超过50%的基金有8只之多。以基金久嘉为例，3月14日折价率为13.37%，分红后折价率达到37.47%，如此高的分红后折价率是非常有投资价值的。（到期超过3年的基金平均折价率区间为22%?26%）。规模20亿元以上基金按目前情况分红后折价率均值达到30%以上，平均存在5%左右的提升空间。

　　机构还可以通过基金分红达到避税目的，所以他们愿意溢价买入基金，最好的例子就是去年11月29日大比例分红的基金金盛，实际分红比例为45%。该基金从7月中旬到10月底折价率均值约19.44%；进入11月份后折价率大幅下降，11月23日折价率为4.42%；随后一周反而出现基金价格溢价。经过测算，分红避税形成6%?7%的基金价格溢价的可能性较大。

　　综合以上分析，当前投资封闭式基金的优势，主要在于分红前后折价率缩减和避税效应，以及弱市环境下，低仓位和折价率的保护效应。推荐持有基金金鑫、基金久嘉、基金科瑞、基金裕隆和基金丰和等。