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好买理财:两大因素导致去年业绩TOP10基金落后

  今年一季度已过大半,回头看去年风光一度的业绩前十的基金如今何在呢?除状元华夏大盘精选仍然占居榜首外,其它9只都已经跌出前十,去年榜眼、探花基金更是落在百名之外。余下的7只基金中有4只尚在前20位左右浮动,另3只也已直降到80位左右。

是什么因素导致年来排名格局大变呢?试分析如下:

  一、基金规模是关键

  首先,不同规模的基金要求不同的操作策略。一般而言,中小规模基金船小好调头,轻巧灵活,易于追逐热点,选股择时能力更重要;大规模基金资产配置能力更重要,有研究表明,基金规模如果超过总流通市值的0.2%,那么基金的业绩主要来源于资产配置能力,选股择时能力退而居其次。按A股总流通市值为9万亿元计算,如果基金管理资产规模超过180亿元,那么基金应该把组合管理为主的自上而下的资产配置放在首位。中邮核心精选、博时主题行业基金在2007下半年规模急剧膨胀,到第四季度末,资产规模达到300亿元左右,成了名符其实的巨无霸型基金,而在一季度末分别只有39.65亿元、46.80亿元。规模转变要求相应管理策略的转变,但两种转变难以同步,规模可以一夜壮大,而管理策略转变很难一蹴而就,这会给基金业绩带来影响。这方面华夏大盘精选得其三昧,它长期暂停申购,资产规模控制在50亿元上下,这使其操作策略能一以贯之。

  其次,2008年以来中小盘股票表现抢眼,截止3月7日,上证综指累计下跌18.99%,而中小板综指仅下跌1.71%。中小规模基金高配中小盘股相对容易,而大规模基金则天生劣势。因为小盘股容量较小,大规模基金同比配置时冲击成本较大,若与小规模基金等额配置,其对基金的组合收益贡献度就大打折扣。此外,大规模基金若想足配中小盘股,受仓位“双十”的限制,需有更多的备选个股,市场上值得投资个股的数量及需要大量研究,都对基金的配置是个掣肘。当然,不排除一些大型基金依托强大的投研团队去投资中小盘股,如华夏红利,但是,并不是每一个公司都具备如此实力和积累。

  管理策略转变速度和规模扩张速度之间的磨合使基金付出代价;对大盘股无奈的选择又让大规模基金错过了中小盘股行情,两因素叠加使一些基金沧海桑田。

  二、操作风格推波助澜

  基金经理都会有一定的操作风格,从持股集中度指标(指前十大重仓股市值占基金股票投资市值的比例)上可以窥其一斑。业绩保持较好的基金如华夏大盘精选、华夏红利、华安宏利、华宝兴业收益增长等持股分散,他们在2007年四季度平均持股集中度在35%左右,其中华夏大盘2007年第4季度仅29.51%,四季度平均仅35.06%;业绩下滑较多的基金如博时主题行业、中邮核心精选、东方精选等,2007年四个季度平均在50%左右,其中中邮核心精选2007年第1季度持股集中度达64.78%,四个季度平均达52.21%。

  操作风格并没有好坏之分,各有优劣。集中持股可以最大化收入,赢得超额收益,但风险较大;分散持股预期收益相对较小,但能有效防范风险。操作风格对基金的实际影响取决于市场的形势。2008年以来是一个震荡下行的市场,大盘蓝筹轮番下跌,集中持股的风格无疑使那些重仓大盘蓝筹的基金雪上加霜。

  总之,去年位于排名榜前十基金业绩的跌落既有主观方面的原因,更有客观的因素,投资者应理性看待。同时,这也提醒我们在选择基金时不能仅盯住过往业绩,也应把规模、操作风格等纳入考察视野。

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  注:“今年以来”数据截止2008年3月7日

  数据来源:Wind资讯

    来源:好买基金研究中心

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(责任编辑:姜隆)

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