浦银安盛基金经理杨典：大盘股已到买入时

　　在周边股市受次级贷风波影响出现低迷和国内宏观调控忧虑情绪的冲击下，两市遭遇了“黑色星期一”。但这种大跌也让A股的估值变得便宜起来了，出现了相对的投资机会

　　3月10日，似乎没有受到上周末中国证监会新批5只基金的政策利好刺激，上证指数开盘小幅下，此后更是一路走低，下探至4120点的8个月来的最低点，最终收盘于4146点，下跌了3.59％。

　　在周边股市受次级贷风波影响出现低迷和国内宏观调控忧虑情绪的冲击下，两市遭遇了“黑色星期一”。围绕着A股的未来走势，此前相对看好的机构中也出现了看空的声音。

　　这让投资者充满了困惑。未来A股将走向何处？美国经济将在多大程度上影响中国股市？现在是否到了投资的时候？未来该如何操作？在浦银安盛基金有限公司新基金??浦银安盛价值成长基金向市场正式发售的3月10日，浦银安盛副总经理兼首席投资官张建宏和拟任基金经理杨典就当前市场热点接受了《财经时报》的采访。

　　估值相对合理

　　《财经时报》：最近包含美国在内的全球股市表现欠佳，大家对美国经济衰退已经达成共识，那这对中国经济有什么影响？对中国股市有什么影响？

　　张建宏：美国经济对中国经济和股市都有很大影响，而且我个人对美国经济也不乐观。但金融市场永远是超前于实体经济的。在这一轮下跌中，欧洲下跌了30％，中国香港也下跌超过30％，而作为危机发源地的美国股市下跌幅度也只有13％左右。这样来看，金融市场对美国现象的反映是过度的。所以，除去美国本土市场，其他市场应该不会太下跌。

　　而且次贷危机对中国经济并非都是坏事，如果没有美国次贷危机的影响，中国股市的泡沫会更大，上证指数完全有可能达到8000点、甚至10000点。

　　次贷危机直接影响了大机构投资者。他们必须从赚钱的地方抽资，从中国内地和香港的地方抽资，填补别的地方的漏洞。在这种情况下，直接为中国经济和股市降温。

　　《财经时报》：在经过长达5个月的调整之后，您对目前A股市场的估值和前景如何判断？

　　张建宏：我们对于市场还是比较乐观的。首先是因为现在估值比较低，以沪深300为例，动态的市盈率已经到了24倍，这在中国历年的A股市场上也是处于相对比较低的水平。而且，人民币还在继续升值，热钱还有很多涌入中国。在中国一月份的资金投资就达到了100亿元，国外各种热钱正以各种方式涌入中国。此外，现在中国通货膨胀的压力比较大，居民的投资意识正在崛起，居民的钱必须要寻找一个好出路。

　　动态调仓

　　《财经时报》：在全球资本市场次贷危机阴霾笼罩下，2008年A股市场将呈现什么特点？

　　杨典：2008年，A股市场中期上涨的概率要大于下跌的概率。市场的整体性机会要远远大于整体性风险，平均股价较2007年还将有提升。

　　但是，2008年收盘未必是在一个高的位置或者低的位置。这里面暗含两点：一是2008年市场不再是单边上涨的市场；二是整个市场的震荡将会比较大，这是从下向上的震荡，市场依然处于牛市趋势中。

　　《财经时报》：在市场震荡格局中，您觉得拿着股票不动的长期价值投资的策略是否合适？

　　杨典：精选个股、价值投资是我们的基本理念。精选个股就是选择具有估值吸引力的股票，但这个长期持有却是动态的。由于市场在震荡、个股也在分化，所以说我们的组合也是在不断调整的。如果一个股票相对于全市场明显被高估，我们会卖出，买入低估值的股票。这是一个动态调整的过程??根据市场的变化、上市公司基本面的变化以及宏观经济、证券行业景气程度，综合考虑调整组合。所以不是僵化的买入持有过程：考虑到整个市场的估值水平在合理程度，如果因为暴涨，使得估值水平会有很大提升，使得市盈率下降的时候，我们也会调整股票仓位。

　　此外，市场上风格在不断转换，那些股票涨得好都是事后总结出来的。我们这个“精选个股”，就会在市场发现之前就找好这样的股票。

　　大盘股已到买入时

　　《财经时报》：在2008年，您觉得在哪些领域具有投资机会？

　　杨典：至于说到看好的行业，我们首先提出是一个动态的概念，会根据市场的变化和行业基本面的变化调整对行业的看法。第二个我们在行业方面是个比较充分的配置，在一个行业方面的配置率不会超过15％以上的。第三个在这两个基础之上，在当前市场上寻找比较受关注的行业。

　　在这里特别讲一下大盘股、小盘股的投资。现在大家都比较关注大盘股和小盘股的投资，去年三季度出到四季度末整个大盘股走的是非常的疯狂，在5?30以前小盘股走的又比较好，时间拉长一点可以看到这个风格是非常明显的。我想从去年四季度大盘股是一个往上的疯狂和一个往下过度的杀跌。我个人认为，大部分大盘现在是买入的时候，小盘股则要防止5?30的出现。

　　张建宏：行业的选择跟现在经济的走势和我们对现在市场的估值判断有很大关系。比如钢铁建材景气度比较高、估值又比较低，我们还是比较看好的。但这也不是一成不变的，如果说景气度有所变化，或者估值有了很大调整的话，这个相应地就会有所调整。■

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　　张建宏（浦银安盛副总经理兼首席投资官）●行业的选择跟现在经济的走势和我们对现在市场的估值判断有很大关系。比如钢铁建材景气度比较高、估值又比较低，我们还是比较看好的。

　　杨典（浦银安盛价值成长基金拟任基金经理）●我个人认为，大部分大盘现在是买入的时候，小盘股则要防止5?30的出现。