08理财宝典系列访谈:招行专家勾画08理财路线图

    二、三类主流产品可投资 今年打新收益估计也就在6%到10%之间

　　主持人：流动性好的产品和风险低的项目，哪个是比较看好的项目？

　　焦炎：07年有两次大的市场调整，理财客户的投资意向集中转移到这两个点上，这个恰恰是08年继续做的。

打新股方面，各家银行和机构在推出自己的集合理财，因为相对来说在07年IPO发行的速度和上市较高的溢价率支撑下，这种产品有比较大的套利空间。说白了属于获得了二级市场的盈利，但是没有去承担相应的二级市场所带来的风险。这样的结合变成所谓的IPO的打新，一级市场的套利，套利空间导致中国股市在06年、07年必然存在的空间。各家银行发行的产品非常多，基本去年平均的网下往上年化收益率在20%以上，产品本身不保本，但是去年的情况下既保本又保持了较高的收益水平。多数投资者把钱放到打新股上，目前08年整个发行速度还是可以的，但是有一个最大的变化，首先关于新股中签率相对来说比去年低，尤其是大盘股稍微低了一些，其次，更主要影响是在上市首日溢价率，中铁建的溢价率是28%，去年07年底算08年年化收益率12%，如果全年能够发行50到60只，基本能够保持12%的水平，但是这个数字07年是20%以上。现在从一季度的数字来看，从目前收益率水平来看，如果都保持现在中铁建、中煤的水平，估计也就在6%到10%之间，平均下来就在7%左右。此外，一级市场受到二级市场的影响，投资多元化年也许会推出来一些一级市场新的体制、发行的变化，可能今年还有一些变数。目前来看这样的“打新”收益率在下降，如果客户对于今年的打新所谓无风险套利的产品预期能够接受，我觉得这是一个首当其冲的产品，相对来说还会比较稳。这是第一类。

　　第二类，现在市场上各家银行通过发行一些集合理财，或者发行一些信托产品，做一些比较好的资产和较好的企业项目，尤其有担保的资产，收益率较低。在08年这一类产品的需求可能会上来，目前市场调整的时候，如果推出来年化收益率在5%?7%的固定收益率产品，这种产品市场需求比较多，银行推的比较多，证明市场已经在往这个方向转化。它比打新产品好的地方是，收益率和本金相对来说是保证的。

　　在这两个产品基础之上，关注一个流通性的设计。从去年开始发行的新股各家银行会加一些流动性的安排，我们推出的“月月赢”包括我们发到20期的新股产品，基本从第二个月开始客户都有一次赎回权，只要有赎回权客户通常会参与。到奥运前或者下半年股市转好的时候，能够进行资产的灵活转移和操作。这是人民币方向的第二类产品。

　　第三类，专户理财或者代客管理的产品，多数由券商和基金公司去做投资，要么直接参与二级市场，要么直接参与开放或封闭式基金，进行动态管理。通过信托或者通过新颁布的专户理财办法来执行，整个产品设计有一个业绩基准，业绩基准通行的技术CPPI用的比较多，基本大致分成两类，相对业绩基准和绝对的业绩基准，这两个基准的前提下整个产品应该是不保证收益的，只不过在获得了市场频率水平以上或者获得绝对收益以上的额外部分我给投入方分多少利润，这样的产品在07年发行的也比较多，很多客户认为我可以直接炒股票，如果股票风险比较高我会直接选银行代销的基金，但当基金市场有三百多只基金时，客户可能又乱了。这里面市场有两种声音，一种是可以直接买银行推荐的基金篮子，比如招行去年做的“招商银行五星之选”在搜狐、百度、GOOGLE上点击率非常高，每个月给客户一个基金投资策略，帮助客户进行长期投资。市场上有很多FOF基金，或者FOF+资产配置+新股，这样的产品在去年也会非常多，今年也还会有。这类产品最大的问题，可能有十家机构发行的时候发现有五家没有跑赢市场的平均水平，如果自己买基金比它们买得还好，长期来看比一般投资者赢的概率高一点，即使它们收取一定的费用，如果消费者为了买一个赢的概率多付费，这样一个逻辑如果能够被承认和接受，大家也可以去做。

　　当市场在过渡时期，它表现出来的下跌风险，现在有的机构做得还是蛮大的，属于调整期的时候可能有一些机构迫于做FOF这样的产品建仓有一定的限制，可能会受到一定的波动。

　　但是综上三点，这样的产品有时候客户感到比较尴尬，是甜性还是酸性，你告诉我甜和酸让我随便买一个就好了。偏红的可能是偏甜多一点，偏绿的酸性多一点。FOF肯定是长期的，比如某个区域或者国家的基金市场可能会发行一千只、两千只基金，同样有五六百只FOF类的产品，但是要经历这样一个选择的过程，让市场让最终的业绩让客户认同这个理念之后产品业绩应该会好，业绩评价的机制、数据也会有，但目前看这类产品在08年来讲客户可以去选，建议配置稍微少一点，如果你自己掌握一定的方法，你想自己去做，在08年现在来看这两者其实没有太大的区别。你可以买一些好的机构发行，或者过往业绩好的FOF。

　　市场上这三类主流产品可以选择去买，我推荐一下第四类产品也是在08年市场出现比较多的。有很多机构基于股指期货套利模型开发的产品，经过以往的模型试算，你可以获得先行套利机会的可能性，但是这样的产品主体目前还是靠打新、FOF本身或者靠二级市场投资本身，还没有完全化，只是做一个准备而已。还有一类属于目前市场做的PE类的，直接股权投资类的产品，投资这种产品也许一些机构尝试着进行。从以后来看，好的上市公司或者上市公司在之前做PIPO阶段的时候可能做一些PE类的产品，长期来看这个应该是未来的发展方向，但是目前这个市场从资本市场相对来说比价效应和市场客户的承受程度需要一段时间，但是08年肯定会比07年多一些。

　　如果10%超过CPI，但是你的目标不要完全锁定CPI，把你的理财目标，如果收益率可以达到每年8%或者6%就可以了，那就坚持这么去做，真正有好的机会的时候你要去捕捉，跌破它也不要跟CPI去比。国家宏观调控一直在合理去做，CPI更多反映的是一种强烈的对于物价的预期，核心CPI大家可以看一下自己生活的水准提高了，很多价格的涨价并没有想象的那么高。其实生活品质的保证和你日常开销的保证的前提下没有问题，那么投资一定要有自己长期的理财规划，不能别人说了一个收益预期，我就一定要达到。这个月CPI超过了8%，我这个月就要把我的理财产品配置进行调整。其实是大可不必，要看到资本市场变化背后的一些原因。08年的这种机会还是有的，除了做高风险投资以外，无风险的产品在人民币层面刚才提到的四类产品都可以去选择。

　　外币方面美元最近在降息，银行现在通常发行的R1类债券性理财，大家发现六个月年化收益从五点几掉到三点多。人民币升值的趋势目前还在保持，手中有美元的朋友心里的担忧非常大，其实处理外币很简单。首先要看你持有的币种，很多币种对于人民币是升值，比如欧元、澳元。拿美元的前提，第一保持美元足够的购买力，美元的购买力过了一年会贬到多少，你在相应的国家可以保持住相应的购买力，还不太用担心。美元货币保持足够购买力的时候不用那么痛苦，看你的钱到底要保持多少，比如这个时间到底有多长，是半年一年还是马上，这里面很多朋友属于自己做一些外贸的生意，可能每天要保持足够的头寸，压缩头寸的比例中长期不用的话，现在可以变成其它方面的理财，或者换成短期的人民币，或者换成高息货币。当你去选择产品的时候，债务产品效益比较低，短期可以选择一下。还有一些结构性的产品，像原来外资行管它叫结构性存款，这种产品中资和外资银行从产品推出的市场表现来看，目前看没有太大的区别，大家可能认为目前市场有一些收益率不太好，大家可以仔细去看，有收益率好的。投资挂钩的标的因为06年、07年整个美元市场波动非常大，可能有一些投机的水分泡沫曝露之后，高位下来之后也许没有把握好投资的机会，相对来说也可能是一个低点。

　　第三，有一些短期的产品，比如招商银行汇赢系列外币产品，六个月美元产品年化收益率达到7.5甚至于更高，如果有外币可以算一下需求情况，如果不需要的话可以一部分换成人民币，另外一部分可以买这样的短期产品拿三个月六个月。到期之后随着你的目标和期望值的变化再做一些选择，千万不要盲目结汇或者盲目比这家银行3.2，那家银行3.5，你理财不是差那么十个基点一百个基点的变化，更多的是要结合你的人民币和外币需求做一个配置。

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