美尔雅：金价上行略有受阻 振荡巩固待机会

　　一、金市时讯　

　　1. 国内首个出生纪念金银证上市　

　　前天，由中国妇女发展基金会首度发行的出生纪念金银证在菜百公司正式发售，以纪念新生儿《出生医学证明》在我国应用过亿。

　　菜百公司介绍，出生纪念金银证运用现代先进的金银铸造工艺，在出生信息印载区以激光技术镌刻孩子的原始出生信息数据，包括生肖属相、出生时拓印的小脚印、父母亲友的希望寄语等。

出生纪念金银证有金银两种材质，金质采用千足金原料，分为30克和50克两种规格，价格均为每克269元；银质分为一盎司和两盎司，价格分别是428元和798元。

　　2. 南昌千足金价格再涨6元

　　距2月底铂金饰品价格暴涨仅隔半个月，黄金饰品价格也迅速跟进。9日，南昌品牌千足金的挂牌价将每克上调6元，同时还根据黄金饰品大小收取手工费，每件最低50元。这是进入2008年以来南昌第5次调整黄金价格，这次的新价格让南昌的黄金饰品创28年历史新高。

　　3. 知名投行调降美国利率预期 美元本周或继续承压 

　　美元兑欧元在上周五创下了1.5465的历史新低，较1个月前的汇率水平下跌了近10美分，这引发了市场对该汇率可能直线下挫的担忧。分析师指出，在美国经济衰退疑虑重重、房产市场衰退、信贷市场紧缩和美联储大幅降息的背景下，美元可能继续承压。

　　美联储下周料大幅降息 美元或继续承压

　　国际知名投行摩根大通(JPMorganChaseBank)表示，疲弱的非农就业数据显示，美国就业状况的恶化正在蔓延至除营建业外的其他部门，这证实美国经济已经步入衰退。

　　二、宏观新闻数据点评

　　2月贸易顺差骤降至10个月低点　

　　我们考察一下人民币汇改以来，中国对外贸易中进、出口以及贸易顺差的变化趋势。

　　自汇率改革以来，随着人民币汇率不断升值，中国对外贸易出口和进出口总额都在稳定增加，贸易顺差保持着随人民币汇率上升而增加的趋势，中国的对外出口贸易和盈余并没有表现出与人民币汇率升值负相关的趋势。

　　由于中国对美国出口贸易在中国整体对外贸易中所占的比重逐渐减少，目前在20%左右，因而考虑人民币汇率升值对中国整体对外贸易的影响，更主要的是应该参照人民币有效汇率的升值幅度，即考虑到人民币兑其他一揽子主要贸易伙伴货币的汇率。因此，在本文中，引用大中华人民币指数，采用一揽子货币，选取规则为根据与中国贸易量的大小，同时考虑地区的构成，该一揽子货币包括欧元，美圆，日圆，港币，韩元，新加坡元，澳大利亚元，英镑，泰国铢，菲律宾比索，加拿大元11种货币。

　　通过参考上个世纪60-90年代日本和德国在经济腾飞时期汇率升值与贸易顺差之间的关系，并考察中国自人民币汇率改革以来人民币名义有效汇率升值与贸易盈余之间的关系，可以发现，在中国经济快速发展时期，货币汇率的升值，并没有使得出口贸易形势恶化，贸易顺差没有大幅度降低，反而在汇率升值期间，出口贸易得到加强，贸易顺差在长时间内保持上升的趋势。这种现象的出现，有以下几点原因：

　　1、 新兴工业化国家在经济快速发展时期，可贸易品生产力的提升速度一般远高于发达国家。发展中国家在经济起飞时期，多采用已经被市场证明为成熟的技术，因此技术和经济风险小，而发达国家承担着开发新技术的任务，初期投资大，经济和技术风险都非常高。中国在过去几年，从总体上还达不到技术开发的前沿，而中国可贸易品生产力的提升速度远远超过发达国家，并由于产业集中化程度不断提高，因此也领先于规模较小的新兴工业国家，这是随着人民币升值，同时中国对外贸易顺差还在不断增加的一个重要因素。

　　2、 从2007年7月21日人民币汇率改革以来，人民币兑美元双边名义汇率由2005年7月21日的827.65升值至2008年3月6日的711.68，在期间内累计升值14.01%。然而，如果用大中华人民币指数来衡量升值幅度，可以发现，在相同的统计期间内，对11个主要贸易伙伴的一揽子有效汇率升值幅度在5.25%，远小于人民币兑美元的双边名义汇率的升值幅度；对目前中国第一大贸易伙伴的欧盟，在统计期间内，人民币兑欧元双边名义汇率贬值了8.06%，今年前三个月以来对欧元贬值1.98%，中国对欧盟贸易盈余也大幅度增加。因此，人民币对一篮子货币升值幅度，并没有人民币兑美元双边名义汇率升值的幅度那么大，对中国外贸出口和顺差的影响，也远没有人们习惯思维中的那么巨大。

　　3、 按照购买力平价理论，最能反应贸易关系变化的是实际汇率的变化。用相对购买力平价来分析发展中国家时，应该做一些必要的修正。在发展中国家经济起飞的一段时间内，发展中国家中非贸易品，如住房，服务等的涨价幅度远高于贸易品的涨价幅度，国内的高通胀率有一大块是非贸易品的通胀造成的，也就是说，中国非贸易品涨价幅度远高于国外，在中国通货膨胀中贡献了很大的比重。因此，人民币在贸易品上的实际购买力下降幅度远小于国内的通货膨胀程度。所以，笔者认为中国实际有效汇率的大幅度升值，并由此产生的对中国出口贸易的负面影响，远没有国际清算银行公布的中国实际有效汇率升值幅度那么大。

　　因此，考虑到以上几点原因，笔者认为，随着中国经济的高速发展，如果国内劳动生产率能够保持快速提高，产业规模化集约化程度得到不断加强，中国对外贸易与顺差将在人民币长期升值的背景下在长时间内保持增长的趋势。

　　三、后市看盘

　　金价上行略有受阻，振荡巩固等待机会

　　上周五美国的非农就业数据此前市场一致预期非农数据将会疲软，结果也正如所料，，甚至比市场预料地还要糟糕，但后市走势却在短时间高涨之后，美元无征兆突然反弹，周边外汇、原油、黄金市场措手不及，均出现不同程度的跌幅。

　　美元指数72.86，进一步下跌的动能个人感觉不是太大，将会在此区域盘整一段时间。今日白天，外金窄幅波动，看来市场很犹豫。黄金勉强守住970支撑，基金获利了结及贵金属市场普遍疲软是其主要原因，这从COMEX未平仓合约大幅减少就能看的出来，但在此之外，也不排除持有黄金的组织大量抛售黄金狙击金价的可能。

　　沪金806今日走势很疲软，全天下跌2.04元，收于225.20元/克。沪金在10日线一带受到支撑。对于后市，我们还是可以根据外盘来整理思路，不破958那么行情还是继续看涨的，内金多单也不必止损。

　　本周将出台的重大美国经济数据不多，较重要的有周二的贸易帐数据和周四的2月份零售数据。千元关口振荡较大，我们化繁为简，认准止损点就足够了。

　　美尔雅期货 黄兴

　　2008-03-10