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访谈实录:国金证券张剑辉谈2008基金投资策略

  主持人:现在市场上比较有特点的基金包括主题投资、生命周期、红利、主动型的指数型基金,作为投资者对这些基金的产品五花八门分门别类比较关注,通过搜狐在线网络调查发现目前的投资者比较关注股票型的基金,虽然说很多媒体最近一段时间大肆宣扬债券型投资,很多网友认为股票型基金更具有投资价值。

我们先从股票型基金开始说起。

  张剑辉:现在谈论股票型基金的投资价值,我们一般把股票和混合放在一起,偏重权益类投资为主的,无论在选择思路上还是在市场判断上基本是一致的,这里面把股票型和混合型基金放在一起给大家说一下。

  谈到股票型基金的投资价值离不开宏观经济对于股票市场的判断,从年度角度来说我们对宏观经济的看法,应该说一季度以来大家都看到在次级债影响下出口风险开始逐步显示出来。但是宏观经济的另外一个重要因素投资和消费,消费一直是我们倡导的经济转型过程中促进经济发展,尤其08年以来人口基数的增长,另外国家对于低收入人群收入水平提高各项政策的出台,这些对于消费的刺激都是比较明显的。

  投资方面,从国家角度来说调控的力度和可控性更强一点,我们认为在投资和消费两方面的作用下一定程度抵消出口对于国家经济的影响,在未来从08年以及未来一段时间宏观经济的增长还是会保持相对较快的速度。但是在这种相对调控的作用下,经济过热的风险一定程度上会得到释放。

  对于股票来说,现在市场一季度已经表现出来随着扩容以及估值的理性回归,市场的估值水平已经有一定程度的释放。我们认为这也是从年初对市场判断的一个重要关注点,我们认为A股市场08年回归理性繁荣,随着规模扩张,估值水平逐步下降。在下半年以及后续09年展示一个续航的能力,对于A股市场的长期定价还是定价在繁荣局面,虽然短期会有波动。反映到长期的繁荣,这是一个方向,从过程来讲一方面随着07年股指大幅度提高点位升高,包括市场大小非解禁的压力,市场波动会很大,已经表现得很明显了。

  主持人:一季度是市场的大调整?

  张剑辉:我们当时来看,最初年初预计认为上半年是调整的行情,没想到从去年四季度延续到今年一季度调整到这样,估值的风险一定程度上已经得到释放,现在市场表现来说我们觉得风险应该是比较低的阶段区域。

  我们再来看一下基金,我们对于06年、07年基金收益翻番的情况有一个很深的烙印,同期上证指数差不多也是翻番的情况,但是我们可以看更长的时间,我们以五年的时间来看,基金在五年中基本每年都会战胜股票市场。基金的平均股票仓位在07年牛市市场行情下也在80%左右,考虑到一个仓位对于业绩的限制,实际上基金的投资管理能力还是很可观的。我们认为股票型基金在整体配置上对于08年还是侧重配置一点,根据自己的风险承受能力我们还是觉得在自己的风险基准下面可以适当侧重配置。将股票型基金的配置超配,但是这个超配的基准每个人是不一样的。

  一季度已经表现出来市场的宽幅振荡,接下来股指期货推出会进一步加剧振荡,市场热点板块的切换都是很快的。我们对于08年偏股票型基金的选择思路可以从三个角度和一个风险的角度去选择。

  第一,市场波动比较大,热点切换比较快。大家很难去把握热点,做得不好的话每次在热点的尾部行情介入,很简单很直接的方式选择长期趋势明朗的板块,比如通胀和升值的双重信息下,金融、煤炭这种资源类型的,包括经济结构转型过程当中的消费、服务、医药,受益于内需增长的行业长期其实是利好的。如果不考虑相对因素每个波段都要做得很好,要从长阶段来把握的话,就选择重仓这个趋势明朗的板块,会获得稳定一点的收益。这是一点以不变应万变,选择一个趋势明朗的板块,耐心持有。

  第二,从板块联动的角度来讲,需要大家对这个市场有一定的把握。实际上我们对于基金过去几年的收益进行分析,基金经理之前做更多的工作是找好的股票,但是这种情况逐步发生转变,其中一个因素现在包括基金公司自己的研究实力都在增强,这个市场对于股票研究的覆盖面和挖掘的深度已经比以前大大提高了,这种情况下再找好股票难度相对来说很高了,你看到好的东西别人也知道它是好东西。市场波动股指期货推出进一步加快波动,对于择时能力对于基金相对之间超额收益的影响比前面有大幅度的提高,之前也是选股后续慢慢择时的因素越来越大。

  主持人:国金证券对于基金公司的择时能力有一个研究和排行吗?

  张剑辉:我们主要根据它的仓位选择和配置,根据市场评奖简单衡量操作收益。从这个角度来讲选择择时能力灵活一点操作能力强一点的基金,后序一段时间有一定的超额收益,这个角度在近两个月的市场行情已经有明显的体现。

  主持人:有没有具体的产品?

  张剑辉:我们根据之前的衡量结果,我们也会考虑基金的综合情况,根据基金经理的评级还有基金共了的评级,每一类重点说十个。

  股票型择时能力比较突出而且综合比较优势比较突出的:广发小盘、华夏大盘精选、南方高增、博时主题行业、嘉实副业、华宝兴业增长、海富通股票、中海成长、博时精选、国泰金龙行业竞选

  混合型基金:大成稳健、国泰回报、东吴嘉禾精选、东方龙、博时价值、华夏回报、华夏红利、中银中国、南方稳健、鹏华成长

  还有一个长期的话题,历史表现很优秀的基金,这个实际上无论我们做长期选择还是短期配置都是我们持续关注的重点,因为毕竟通过长时间的历史检验从众多产品里面脱颖而出,这是长期稳健的配置,我们按照稳健的投资基金组合配置,这些基金是我们重点选择的。对于不同市场情况下经过市场检验,我们相信它未来不一定像之前那么突出,但是有相对稳定的盈利能力,可信度更强。

  主持人:作为投资理财来讲,应该是理财当中首选的基金产品。

  张剑辉:如果大家或者投资者对于市场的节奏或者把握没有一个很突出的表现的话,就做一个稳定的配置,我更倾向于这种产品。总体来说做一个组合的话达到基金同业的增长水平是没有问题的,但是不一定会给你贡献很高的超额收益,超额收益要结合基金的操作做一个配置。

  主持人:这样的产品我们有没有?

  张剑辉:综合评价实力比较突出的基金,对于基金经理、基金公司的评价给几支供大家参考。在股票型基金里面包括华夏大盘精选、易方达策略成长、南方高增、广发聚增、嘉实稳健、景顺长城鼎益、上投摩根阿尔法、富国天意、兴业全球、长城精选,持有一年两年可以给你基金市场的平均收益或者小幅高于平均收益,这个能力是具备的。

  主持人:对于好的产品我都没有持有,是不是要把现在的基金产品换过来?

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(责任编辑:姜隆)

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