访谈实录:08年理财宝典之震荡市如何调整理财规划

    二、现在A股比较正常的点位应该在3800到4500之间

　　主持人：刚才谈了一下国际市场的变化，在整个大环境下，我国的股市或者其他投资市场呢？

　　杨晨：先谈一下股市。

在过去的10多年来看，中国股市和成熟市场的相关性或者互动性相对来说比较低。但是到了去年第四季度开始，相关性好像看起来体现得越来越强，最惨的地方是人家跌，我们跌得更多，人家反弹了，我们不反弹，人家现在持续走稳的话，我们还接着跌。我个人感觉这里更多的不是一个中国股市和美国股市相关性的问题，更多的是中国的A股有一个很强的调整要求。要是跟任何一个海外投资者说全球第三大经济体股票市场的市值增长了七八倍，整个指数每年以100%速度连续上涨了两年，这是很难持续发展下去的。我觉得A股从6100多点调到现在4100到4300点之间，这个点位是自身的要求。这段时间大跌应该说是比较正常，比较合乎正常的，一种要求。现在要谈一个问题，什么样的指数可能能够匹配今天将近2000家中国上市公司和30多万亿市值和动态26倍市盈率的要求。我自己测算了一下，现在一个比较正常的点位应该在3800到4500之间，这是比较合乎估值角度的水平，如果让我预测一下这段时间，近期市场波幅的走势，可能会到3800，有这种概率，有这样的可能，而且走势有一个主位是4500到4800。从另外一个角度来看，我们做事情不能一刀切，简单看这个问题。因为中国的经济成长还继续成长，中国的上市公司提供的回报会远远超过欧美市场，从长期来看，中国上市公司恢复到6100点、6500点，甚至8000，甚至10000点，都是可以看得到的未来，但是这种上涨是以上市公司的业绩作为推动的，而不是以炒作作为推动的。

　　谈谈前段时间“融资门”事件，大家对管理层有很强烈的不满，而且对中国平安、浦发有强烈的不满。我们抛开中国平安和浦发融资的真实性和必要性，去谈谈股民的心态。当股民在赚钱的时候，可能没有人在乎政府，当股民们一旦赔钱以后，去买几百倍，几千倍的股票，没有任何业绩支撑的股票赔了钱，可能怨天尤人。也抛开管理层立法还有政策决定的透明度，这个不去谈。我个人认为假设我的观点成立，3800到4500之间震荡是正常的估值水平，港股正常波动幅度是18000到24000点之间，我个人感觉中国A股市场当中有一些股价应该是能够维系到70、80块钱，像中信证券，中信证券现在市盈率是17、18倍。有些高市盈率的股票可能已经到二三十块钱，三四十块钱，市盈率几百块钱，这样的股票不应该是三四十块钱，应该是三块钱甚至几毛钱。中国的股民是成熟的投资心态，这个市场应该出现几毛钱的股票，而不是一些炒作题材两三块钱的股票炒到二三十块钱。一个问题还是投资市场环境股民的心态问题。

　　可以想象中国股票没有涨停跌版，涨100%，跌70%、80%，中国股票市场存在做庄、机构博弈，还有网上传得很厉害设计的老鼠仓局面。但是国外的监管以及法律的成本，会让这些做老鼠仓的行为，去做庄的行为，付出很惨重的法律代价。去年有一个报道，美国的股市，有一对香港的夫妻通过内幕的信息炒作股票盈利了几百万美金，走司法程序判刑。是很高的法律成本。中国前段时间揪出来宁波的一个投资者，这个法律成本是太低了。比如中国有个银行今天得出的消息融资12亿股，从400亿降到200多亿，在这样的情况下，怎么追究透露信息的人的责任。中国的股市除了业绩，更多谈的是心态的问题，司法建设的问题。

　　主持人：还是讲一下投资方面的问题，细节的问题。在2007年大牛市，最热的投资工具就是股票型基金，在2008年很多人在抛股票，对股票型基金有怀疑，很多人转向债券型基金，您觉得我们现在怎么来处理手里的股票型基金，对债券型基金或者其他的基金是不是应该更多的持有？

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