展恒理财：08年投资“持基待涨”已过时

　　曾经一度被认为只赚不赔的基金，正逐步显示出其作为高风险投资品的一面。据2007年四季度基金季报数据显示，07年四季度58家基金公司旗下341只基金总体亏损721亿元，且超过六成基金出现亏损。这是2005年6月底至今基金首次出现季度整体亏损。

　　而且基金净值下跌的日子还未完全终结，08年以来，股票型基金净值仍在持续缩水。一些“基民”在2007年只要持基不放便能获利颇丰，但进入2007年10月份以后，以前的盈利开始不断缩水，而在最近半个月的暴跌中沦落到蚀本的边缘，这使得一些“基民”变得惊恐起来。简单的持基待涨思维将难以在08年的市场中盈利。因此，基民们无论从投资心态，还是从投资策略上都应该有所调整。

　　资产配置：股票、债券型搭配，国内、海外双投

　　08年国内基金的投资组合，要配置债券型基金，因为从政府审批新基金类型的角度看，债券型的发行数量较以前增长很大。一般来说，新基金的审批在一定程度上能够体现政府对市场的态度，因而从这个角度看，08年债券型基金需要考虑配置到国内基金投资组合中。但是，建议在市场相对低点时，债券型基金配置比例为10%左右，以免市场回调时拖累组合收益；在市场处于相对高点时，可以将所持有的股票型基金或者积极型的品种转换（如果能够实现转换）成同一公司下的债券型基金，在市场风险较大时，在降低投资成本（转换费用低于申购、赎回费用）的同时减少投资组合的振幅。

　　此外，08年国内市场风险日益加大的情况下，投资者不得不考虑多元化配置其资金：不但要投资品种多元化，投资的市场也应该多元化。因此，尤其是资金量较大的投资者不妨考虑投资海外市场，因为海外市场与国内A股市场的相关性仍然不高，能够分散A股市场单一市场的风险，而且在近期国际市场经过大幅调整的情况下，国际市场的投资价值凸现。

今年以来收益高于10%的海外基金

　　数据截至：2008年2月27日

今年以来收益前五名的A股基金

　　数据截至：2008年2月27日

　　从海外基金和国内A股基金今年以来的收益来看，A股基金仅有2只收益为正，而海外基金收益在10%以上的基金有6只，收益为正的有111只。虽然最近1年的A股基金的收益高于海外基金的收益，但是考虑到07年单边上扬的行情和前期经历的多年熊市的特殊原因，并不能作为有效的比较，而且A股市场的07年行情难以再重演。同时，海外投资的范围更广，基金类型和品种更多，在08年以震荡为主的行情下，配置一部分海外基金是分散风险并同时能获得超额收益的有效资产配置方式。

　　操作策略：长期持有与波段操作兼有

　　2008年的股票市场难以出现2007年的单边上扬行情，行情可能出现大幅振荡。而且海外市场由于美国次级债的层层爆发，行情也将呈震荡上升趋势。简单的持基待涨思维难以在08年的市场中盈利。因此在08年基民的投资策略应该是长期持有和波段操作兼有。

　　前两年，部分基民对于基金的态度是“长期持有”，但是具体行情要采用具体的操作策略。08年操作策略是“核心+卫星”：核心的部分“长期持有”，卫星的部分“波段操作”。

　　“长期持有”在08年可以定义为长期持有一家基金公司的产品，选择一家自己熟悉的基金公司，并且产品线比较全，这样便于根据市场行情在不同类型基金间转换。但进行股票型向债券型转换并不是因为该股票型基金的基本面发生变化而不适合持有，仅仅是因为市场下调时由于股票仓位重会导致跌幅较大而转成债券型基金，是为了降低组合波动幅度而进行的转换。一旦在市场恢复上升通道时再转换回股票型基金，这样就可以长期持有该只股票型基金。“波段操作”应该是针对那些抓热点板块的基金了，也是常说的“黑马”。这些基金在板块轮动到其重仓的板块时，涨幅就会脱颖而出，一旦板块轮动过去，就会表现平平甚至出现跌幅较大的情况，这样的基金必然不适合长期持有，只是在合适的时机加以配置，以带动投资组合的收益。

　　因而，08年投资基金的基民们也要改变投资策略，转变投资观念，而且08年的“长期持有”也不能简单的定义为“拿着不动”，要有策略的长期持有和波段操作。

　　投资方式：分批建仓

　　虽然说08年投资策略要长期持有与波段操作兼有，但是波段操作也是一项很难的技术，因为无论是专业投资者还是个人投资者，都不可能准确预测股指的绝对涨跌，只能在一个区域内操作，那么如何让基金投资成本相对较低，其实在大的波段操作中再配合分批建仓是一个不错的选择，也应该是08年需要采用的投资方式。

　　在单边上扬的行情中，奉行的是“重仓为王”甚至要满仓操作，因为持续上涨的行情能够给重仓的投资者带来丰厚的收益，而且分批建仓会使投资者的成本提高，因为每次建仓都比前次的点位要高，成本也会增加。但是08年以震荡为主的行情下，分批建仓能切实有效的起到摊薄投资成本的作用：在市场进入下行通道的时候，因为把握不了最低点，就可以通过分批建仓使得投资成本降低；当市场反弹进入上升通道的时候，又可以分批出仓，使得收益落袋为安。下面举一个简化的例子：

运用平均成本法化作入市时间的分散设计

　　注：以上数据为了方便计算而设计，与实际操作的收益有偏差，但是可以反映出在震荡行情下分批建仓的优势。

　　从上述例子可以看出，投资金额为8000元，若不分批建仓，收益率为-5%；采用分批建仓后收益为30%左右，最终获得收益2694元。分批建仓在震荡行情下能够获得较为理想的收益，虽然并没有在最低点建重仓，但是只要看准趋势建仓，最终就能扭亏为盈，比寻找最低点建仓的可行性要高。但是这个收益的前提是，能够忍受前期市场下行的亏损。因此，在投资中没有必要去寻求最低点来建仓，因为这几乎是办不到的，要看趋势，在趋势中把握分批建仓时机，最终才能够获得收益。

　　投资心态：耐得住寂寞

　　2008年股票市场行情的不确定性因素非常多，以震荡行情为主的可能性很大，在这有别于前两年的年度里，投资者首先就是要改变自己的投资心态：在指数处于相对低位时，能够做到“持基不动”；在大盘回调处于相对高点时，赎回部分基金或者将积极的基金品种转换到保守或低风险的基金品种，对于赎回的资金能够做到“持币不动”，等大盘再次调整时再分批建仓，而不是看到赎回后指数一度上扬，将资金追涨入市。

　　同时，投资者也应该对今后投资基金的收益有个合理的预期。在国外成熟市场，基金每年收益能达到15%已经很不错了。考虑到国内新兴市场的因素，国内基金今后每年能达到15-25%的收益就不错了。由于周边股市动荡不安，国内紧缩的宏观政策的基调已定，要期待股价单边大幅上涨，股指迅速创新高已经很困难了。因此投资基金难以再出现翻番的收益，投资者应该降低自己的预期收益，才能平静对待基金净值的波动，不会受到“暴富”心理的驱使而追涨杀跌。 因此，08年能够耐得住寂寞的投资者，盈利的概率会比较大。

    来源：展恒理财研究部 张洁

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