访谈实录：刘宏谈A股套利的赚钱秘密

　　他们是精英，他们处事低调，他们投资隐蔽，他们年收入都在千万以上，他们就是私募基金经理。 开放式基金大家都非常熟悉了，而开放式基金经理陆续投奔私募基金已经成趋势。私募基金就像百慕大一样神秘，各种形式私募基金层出不穷。

　　想了解私募基金经理吗？想知道私募基金如何运作吗？想知道他们如何投资吗？

　　我们特邀请了上海博弘投资有限公司董事总经理刘宏，和大家一起揭开中国私募基金的神秘面纱。

　　主题：A股套利的赚钱秘密

 

现场合影 刘宏(左边)主持人(右边)

　　以下是访谈实录：

　　主持人：各位网友大家好。

　　欢迎上海博弘投资有限公司董事总经理刘宏先生作客搜狐访谈间，今天是私募基金经理在线的第三场，刘宏先生以A股套利在业内一举成名。业内给您的评价是套利交易的秘方在您这里。

　　刘宏：严格地讲，没有什么秘诀或者点石成金的法术。应该说我们博弘投资做的事情和我们的投资理念主要是集中在一个问题上，那就是市场中性，我们的投资模式属于一种另类的投资模式，我们的利润来源不是来自于资产价格变动这种风险。

一个投资市场上有很多种风险，大多数做股票的投资者买入股票后希望股票价格会涨，那么他所选择承担的风险是价格波动的风险，用价格变动风险来换取利润。

　　而我们认为价格变动的风险我们很难对它进行把握，所以我们选择了把这个风险去除掉，去除的办法通过对冲交易的方式或者是其它的办法把这个风险拿掉，我们靠其它的比较喜欢的风险来赚钱。换句话说，我们特别不喜欢的风险就是要对价格朝哪个方向变动做出判断，这个判断有可能错，这个是我们不喜欢的。我们喜欢的风险通常来讲主要是两类，一类是能够对它建立数学模型的，第二类虽然不可能对它进行非常精确的建模，但是大样本下符合一定的统计规律。这两类风险是我们比较喜欢的。我们自认为对我所说的这两类风险我们是比较有办法的，对于猜明天是涨是跌我们没有太多的办法。严格来讲，我们所做的投资应该属于一种另类投资，其实在国外也确实叫作另类投资。

　　我们这种投资由于利润的来源不是市场价格的变动而是其它的我们所愿意承担的风险，像模型风险、流动性风险等等其它交易风险，用这个来换取我们的利润。为什么提到我们老说套利，因为确实我们的投资理念的实现基本都是依靠套利交易和统计交易。我们公司投资理念非常明确，就是市场中性，市场价格变动对我们没有影响，大牛市跟我们不相关，大熊市跟我们也不相关，价格涨跌跟我们不相关。市场中性的理念下面很典型的也是我们做的最多的是套利交易，还有其它各种交易都有。因为套利交易是比较典型的，所以说到我们就都会说是套利交易。

　　主持人：刘先生刚才把公司所从事的市场交易的市场地位介绍得很清楚了，您是学化学出身的，25岁到深圳开始下海。

　　刘宏：应该说是去打工。

　　主持人：先后创办了三家公司，深圳新德利资讯公司等，这三家公司目前还在不在？

　　刘宏：新德利公司对于老的证券投资人比较清楚，最多的时候占到F10供应商市场的三分之一左右。深圳新德利是我创办的第一家公司，94年3月12日注册的，这家公司可以说是我们国内第一家以电子化的方式传输证券市场的非行情类信息，一些消息、分析、新闻纸类，过了半年之后开始有上市公司资料加进去。但是当时有一个矛盾，就是看行情的时候就要退出这个系统，用户都希望这个系统能跟行情分析软件结合在一起，当时通过钱龙在南方的代理商，通过深圳龙越找到钱龙，希望开一个接口，钱龙觉得这个事情挺好，但是如果专门为你开一个，不是免费让你使用他们的商业信誉吗？所以开了一个F10，对所有供应商都开放。深圳信德利应该说是中国数字化证券信息服务的先行者，算是开创了一个行业先河的。这个公司后来做到三分之一市场占有率之后卖给世纪金源（000005）了，99年卖的，我是94年就到上海了，后面的几家公司还在运行，分别做不同的事情。上海新德利还在，还有一家公司是无线表具的生产，水表、电表、煤气仪表，平时这些表具抄表要上门看数字读下来，用了我们的产品就不用上门去读下来了，数据可以通过无线方式实时传输，可以通过基站也可以通过流动的抄表终端发回到煤气公司，在上海推广得不错，数字化的无线抄表。

　　主持人：我也是学IT出身的，但是我到网站做了一名编辑，如果当时从事证券投资的话可能会成为您的追随者之一。

　　刘宏：到了今天这样，好像我做的蛮学术化，其实一步步走过来也都是生活所迫。毕业之后到深圳那种环境里面，当时改革开放跟内地一些理念上的反差，包括养老福利等等很多问题都存在，肯定生存压力比较大，对未来的担忧也会比较多，一步步寻找机会走到这一步，简单来讲就是生活所迫。

　　主持人：您17年的投资之路，1989年到1994年作为股评家。

　　刘宏：没那么早，89年刚到深圳，第一次写股评交给人家拿到稿费作为谋生手段最早应该是92年。89年到深圳找工作打工，90年开始炒股，90年我记得很清楚5月16号开始炒股票，深交所、上交所都没有成立，深交所91年3月份成立，上交所90年12月份成立，我刚开始炒股票是在场外交易，那时候开始接触证券投资，接触过程当中自然而然形成一些讨论的沙龙，有人说你写写你的观点，可以给稿费，我觉得这个事情很好，于是开始做了很多这样的事情，从92年开始的。

　　主持人：您进入投资行业是您的兴趣使然还是生活所迫？

　　刘宏：可以说是带有某种压力的成分，我必须要探索出一条道路来，我们硕士毕业之后好多同学出国了，将来可以做学术教授，也有一些在国内高校或者研究所工作，福利分房子等等都按照当年的思路是非常有保障的。而我跑到深圳之后这些全都放弃了，将来你总要安排生活，必须要探索一条路出来，肯定找各种各样的机会，找机会的过程是一个试错的过程，搞任何事业都是这样的。

　　股票市场的出现在我的试错过程中也是当做一个事情去试了，然后跟着感觉走过来。

　　主持人：您的创业路也是在不断纠错当中进行的？

　　刘宏：可以这么说吧，我相信应该是这样的。任何一个人的人生过程恐怕也都是在不断纠错当中进行的，除非早就已经被别人设计好了。

　　主持人：94年进入IT行业，同年创办深圳信德利财经信息技术有限公司，1995年成立上海信德利财经信息技术有限公司，2000年成立上海润金数码科技有限公司，那么2003年8月成立上海博弘投资公司，是否是您进入私募基金业的开始？

　　刘宏：从博弘投资的成立。2003年8月份成立的博弘投资，但其实2002年全年都在准备成立这家公司，也就是说我们从2002年开始做出一个最基本的判断，中国的市场作为原始的混乱的甚至说乌烟瘴气的市场已经走到了顶峰时期，后面会越来越规范，它会变成越来越正常的市场，也就是说从原始的混乱变成丰富多彩的比较有序的市场。这种变化的过程主要会发生两类变化，第一类变化会有创新的金融产品引进，包括结构性的产品，包括金融衍生品，包括资产证券化之后的债券重新包装，这些产品会逐渐推出。

　　另外一条变化的线路，交易机制会更加市场化，或者说更加西方化。新产品特别是金融衍生品的出现，新出现的东西大家听都没有听说过，它的市场效率一定低，市场效率低意味着套利机会多，套利机会多意味着套利收益会高，同样的投资理念在西方成熟市场就要低一些，而在国内要高一些。这个过程就是我们所说的中国机会，别人说的中国经济高速增长资产会增值，人民币升值，PE投资，这些都没问题都可以赚钱，我们所说的中国机会是指中国的投资市场包括资本市场金融市场会从一个相对原始的状态往一个方向去变，变的过程当中会有新东西出来，由于大家不熟悉会使市场效率低。什么是市场效率低？像金融衍生品会有一个标的资产也就是基础资产，从基础资产衍生出来的比如它的期货期权等，衍生品和标的资产之间有一个价格关系，这种价格关系通常都可以用数学模型来描述。

　　同一个标的资产和不同的衍生品之间，比如期货和期权等等，不同的到期期权，不同的行权价格，这些都可以用数学模型来描述，这种数学模型的描述就不同于以前我们所认知的基础资产的价格关联。以前基础资产之间，比如两个房地产股，一个是万科，一个是另外一个房地产股，可能大家会认为这两个股票有比价关系，万科应该高一点，另外一个应该低一点，但是应该高多少？它们的价格应该等于什么关系？没有办法量化。但是衍生品和标的资产之间，还有同一个标的资产的不同衍生品之间这些都可以做一些数学模型的描述，当市场效率高的时候，彼此之间有关联的价格应该能保持一个基本上符合数学描述的状态。这个时候市场效益相当高，如果在交易过程当中这些品种的价格不符合数学模型描述的关系，那么市场效率就低。一旦有价格的偏离，就可以套利了，可以把钱拿走。

　　人们常说是无风险套利，但其实这个无风险是相对的，金融学概念上对套利的定义是无风险地把钱拿走，这在实际市场上是不可能的，实际上套利也是对风险做了选择。由于中国市场会出现这么一个大的变化，我们认定这个变化过程当中市场效率必然低会有很多套利机会，市场中性的投资理念就会从无到有经历一个大的发展过程。

　　以前没有这个领域是因为没有生存土壤，现在生存土壤可能就会出现，于是我们感觉到这个市场已经要往这方面变了，我们看到了这种中国机会，所以从02年开始准备成立一家市场中性套利性的公司，2003年8月我们公司成立，一开始先做研究烧钱，但是非常幸运的是市场变化比我们想象的还要快一些。因为就是这两年三年，这个市场变得非常大，像股权分置问题，一年之内就解决，这是非常伟大的，非常了不起的。现在中金所也成立了，专门开发衍生产品。尽管还没有产品出来，但是已经迈开步伐了。现在的市场也非常规范了，至少比以前规范多了。我们这个公司从成立那一天开始旗帜鲜明，定位非常清晰，肯定是不炒股票的，我们是做市场中性套利的。

　　主持人：相信很多人对您有一定的了解，很随和很专业很善谈，两鬓斑白孩子式的笑容，这是对您的描述。

　　刘宏：这个是书上的评价，稿子写完之后拿到我们公司去，这几句话是我的秘书帮我加上的，可能这个是我们同事对我的印象。

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