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国海富兰克林基金张晓东:2008年投资首重估值

  张晓东,一个在上个世纪六十年代非常普通的名字。但如果和富兰克林国海弹性基金经理联系在一起,在基金分析人士的眼中则意味着特别。

  “这是一只很有特点的基金,”国金证券基金研究中心总监张剑辉这样点评富兰克林国海弹性基金。

  “你可以看到,张晓东在绝对收益能力和风险控制能力方面,都有出色表现,两者保持着少有的均衡状态。”张剑辉指着自己桌面上刚刚打印出的报告。

  在那份名为《国金证券基金经理评价报告(2008年第一期)》的报告中,张晓东名下“绝对收益能力”和“风险控制能力”都是四星,而综合收益能力则为五星。

  “我认同。”当记者把上述评论转述给张晓东听的时候,他短促而认真地给出了回答。第一次采访就从这种特殊性开始。当时,张晓东正在上海赶往机场的路上。

  中国市场机会备受青睐

  记者:观察基金业绩的数据,我们发现合资的基金公司,去年的总体业绩不如国内的基金公司。不过,您管理的基金是个特例。这只名字超长基金的原型来自富兰克林,您认为,在基金业绩的来源中,基金产品设计起了什么样的作用?

  张晓东:富兰克林的产品设计就是一个产品定位概念。通过数年的沟通和交流,我的投资理念和风格与富兰克林很吻合,但这款产品在中国市场上的具体运作只能是中国人来做,因为中国的市场特点与美国有较大的不同。仓位、行业、个股的决策都是我们在中国决定,但参照富兰克林的风险控制体系。

  记者:您在美国、中国香港都做过基金经理,您认为,在内地A股市场的投资有什么不同?

  张晓东:感觉在中国A股市场中,行业更完整。香港的内地上市公司,要不就是民营企业,要不就是超大的蓝筹,有许多好的中型公司,在香港没有上市。而内地的情况是受政策影响更大,另外靠内幕消息来投资的情形也更多。

  记者:我们知道,今年贵公司的高层有一些变化,您对此有什么样的看法?

  张晓东:这主要是因为中国市场变得越来越重要。2007年中国基金市场的爆发式增长引起了美方股东的高度重视。07年,富兰克林派来了CEO和营运主管。公司在薪酬方面也请了咨询公司专门设计。

  估值从没有像现在这样重要

  1月18日,北京下了冬天的第一场中雪。从这一天开始,张晓东进入为期两天的资产评估学习状态。后续采访在中午课间休息完成。

  记者:今天市场的调整幅度不小,您如何看今年的市场?

  张晓东:从大的方面讲,不确定性提高了。首先,美国经济的状况不容乐观。像华尔街裁员12万人,这不能简单理解为华尔街,而是美国的金融圈。一个国家金融机构出问题的话,经济会减速甚至萎缩,因为金融机构是帮助企业扩长的。我国目前实施的偏紧的国内货币政策会影响到银行、地产,还有其它许多行业,因为大环境变化了。但是选好股,还是可以有可观的投资收益的,只是难度加大了。以前大盘不好的时候,也有人买了深赤湾,买了茅台,买了振华港机,获得了高回报。所以,今年重要的是看估值,要看出市场尚未充分认识的机会。

  记者:那您仓位调整的依据是看大盘的变化还是同行的仓位?

  张晓东:我看大盘,但大盘对我的影响是第二位的。第一位重要的因素是有没有合理估值的公司。如果估值低,我可以把仓位升到高限。同行的仓位对我的影响很小。

  记者:在现在的估值下,大家都觉得选股票非常难……

  张晓东:所以,我要到这儿来上课。

  记者:上的课对您有帮助吗?

  张晓东:当然很有帮助。

  记者:表现在什么方面?

  张晓东:现在有些估值的说法在忽悠人,像市盈率。不是所有公司都可以拿市盈率估的,这中间还有许多假设。这些课不仅讲了不同的估值方法,各种估值方法的假设条件,还有许多财务报表中存在的陷阱。

  负面消息带来合理估值

  记者:有人认为在中国投资,巴菲特的那种投资方法不适合?

  张晓东:我的意见恰恰相反,巴菲特的投资方法在中国依然适合。巴菲特同时重视长线和短线机会,市场上一般了解的仅是其长线投资。巴菲特也重视短线投资机会,主要在套利方面。目前的资产注入和整体上市从巴菲特角度看就可能有套利机会。如同巴老先生,我只投自己能看懂和估值合理或偏低的机会。比如,我看好旅游,但是,我买的旅游股为零。因为还没有看到估值合理的旅游股。有色金属的全球供求关系和估值不容易把握,我基本上没参与。。

  记者:您讲过,永远把风险想在第一,收益排在第二。但同时,您又非常喜欢研究有负面消息的公司,您如何看待二者的关系?

  张晓东:我买公司的股票,必须有投资价值。像女人买衣服,虽然喜欢,但希望在打折时买。而公司打折的机会常常来自负面消息,市场经常反应过度。

  记者:那您是否会买ST类的公司呢?

  张晓东:我的投资就是用二流的价格买一流的公司,偶尔也会用三流的价格买二流的公司。在美国,有些企业亏损,你会发现,它的品牌、人才、销售网络、客户群损失不大,所以,只要价格合适,买这样的公司风险不一定很大。中国不同,大多数ST公司,不仅业绩糟糕,品牌、客户,诚信记录等也有问题,投资这样的公司风险很大。但我不排除个别的ST机会,但暂时还没参与。

  记者:您有没有想过在另一个更大的平台上发挥作用?

  张晓东:基金经理的舞台并不小,我希望专注于投资。目前我管理的弹性市值基金规模为100亿人民币,来自全国的个人和机构投资者,这就是个大舞台。

  记者:对您的同行有什么人您比较欣赏?

  张晓东:我有自己长期投资形成的理念和风格,但也始终保持着学习的心态,像王亚伟、吕俊在投资方面都有值得我借鉴的地方,但这并不意味着我要像他们一样。

  张晓东很特别,他的“认同”清单五花八门:

  中国人有能力,有智慧,一定能建设成一个强大的国家??在广西南宁的巡回演讲中,张晓东如此描述国家的前景,获得掌声如潮;

  星座决定性格??因为差一天就是水瓶座,张晓东很自觉地把自己性格中的叛逆、自由等特点归入水瓶座的影响;

  景由心生??张晓东的最新推荐景点是广西柳州;

  戏剧舞蹈??张晓东对最近看的话剧“暗恋桃花源”十分欣赏,期盼着去观看二月初的杨丽萍编舞的“云南映象”;

  ……

  他承认,自己的兴趣面很广。落实到投资,张晓东说,要有原则,同时,又要灵活,因为市场每天都是新的。

(责任编辑:姜隆)

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