南方基金王宏远：本轮中国牛市的四个发展阶段

　　编者按：南方基金管理有限公司总经理助理兼投资研究部总监王宏远在南方基金2008年投资策略报告会做了精彩发言,请看以下实录:

总经理助理兼投资研究部总监王宏远

　　王宏远：本轮中国牛市的四个发展阶段。

    中国概念资产在全球的牛市第一阶段，是在2003到2005第三季度，从巴菲特建仓石油等等开始，美国在纳斯达克市场受到投资者追捧开始，本轮牛市的始作俑者是境外投资者，境外对中国的关注，97年亚洲金融危机以后持续关注，看好中国经济宏观，但是都抱怨找不到微观企业可以去投资，中国的银行40％－50％不良资产，后来大规模开始了在中国上市资产中开始配置，以分享中国高速发展阶段，97年到03年经过五年观察，中国折价、停价、溢价，中国资产起步的牛市，一定要分析境外资金启动了这个牛市，在第一阶段基本特征是国内投资者还处于系统性风险的释放过程中，在这个过程中，上证指数1700多点最终跌到1000点，这个时候境外资金是非常看好，境内资金悲观，境外资金乐观。

　　第二阶段，中国溢价全面确立段，2005第四季度到2006年底，境外资本和境内资本信心开始恢复，中国资产过去给予折价、停价、溢价的特点，境内境外都看好中国市场，看好程度差不多，看好表现形式、投资行为相对比较理性。

　　第三阶段，本土资本争夺定价权阶段，指在A股，国内市场，从2006年12月到2007年5月，这个过程中境外资本仍然对中国市场看好，但是看好的幅度在下降，本土资本经过回来性上涨以后，对国内资产越来越乐观，已经不甘受境外资本给定价权。前一段时间，有一个人说如果没有H股，A股现在早已一万点以上了，现在对A股影响越来越小，但毕竟是清醒剂。本土资本不应该受H股，中国人应该掌握中国定价权，这个阶段境内外资本交锋的过程。

　　第四阶段本土资本狂欢阶段，进行第三阶段争夺以后，本土市场完全掌握定价权，一步步脱离中国企业定价上限，出现世界第一大市值的银行、电信公司等等一系列，这是从07年5月到现在这个市场的发展，到中石油上市，人类历史上第一次出现了一个公司市值超过一万亿美元，中国储量加起来比俄罗斯高很多，中石油市值超过了俄罗斯的GDP。