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谭雅玲:价格低收益高 策略活搭配妙

  本周外汇市场是本年度最后一周,主要价格突出美元回调,其中美元兑欧元汇率从周一的1.4397美元回落到周四的1.4624美元,预计明天最后一日的交易价格美元将有所回调,一方面是美元自身技术性和心理因素,另一方面是美国股市下跌之后的反转带动,美元将在1.44-1.45美元收关。

美元兑日元汇率也随从从114日元回落到113日元,但日本通货膨胀局面改观将对汇率有心理提升,价格水平将稳定在113-114日元。美元兑英镑汇率从1.97美元下跌为1.99美元;美元兑瑞郎汇率从1.15回落到1.13瑞郎;但美元兑加元和澳元汇率稳定在0.98加元和0.87美元。亚洲主要货币随从波折,前景并不明朗。

  外汇市场一周表现一方面来自技术本身时间因素的影响,美元上升的技术因素突出;另一方面是受到经济数据的影响,短期集中关注经济敏感问题,带动政策预期上升,使美元有所波折。而作为本周年度的结尾,汇率价格势必对未来一年具有影响,美元改变贬值氛围、突出组合效应依然是主要特色,从中既可以看出经济对美元影响的作用,也可以看出美元弹性与韧性,美元贬值恐慌以及美国经济衰退并非适宜,其中的策略技巧耐人寻味。

  1、 美元贬值妙在收益、意在搅局。今年的美元贬值机会在美国次贷恐慌和不确定心理,进而美元在次贷发生期间呈现3个阶段特色。首先次贷8月爆发,美元基本稳定、价格小幅上升,美元兑欧元汇率在1.34-1.36美元;其次9-11月次贷蔓延中,美元汇率跌宕快速下降,价格指标从1.34美元走向1.49美元;最后12月次贷观望中,美元汇率逐渐回升,稳定在1.43-1.44美元。尤其在接近年底期间,美元总体态势是恢复,进而看出美元基础并非来自经济,而是有很强的策略和技术作用影响。而从美元贬值看,全球紧张心理是突出表现,包括储备结构调整预期、汇率机制改变动向等,都与美元短期价格连接紧密,但是面对其他价格上涨局面以及美元主导体制,美元恐慌难以脱离、预期悲观难以脱离是最根本的现象。而从美国自身看,目前为止的数据显示,市场一直关注的美国双赤字通过美元贬值策略的运用得到实质改观,贸易逆差在减少、财政赤字在缩小,得利美国、伤及全球已经不言而喻了。

  因此,对于美元短期价格变化需要从长期信心和制度角度观察与分析,并不能随从短期变化扩大心理不稳,甚至形成顺应美元步骤的调整,这样只能巩固美元地位和作用,适宜美元战略与策略。

  2、 美国经济质在远景、调在结构。从货币价格基础看,一周经济指标突出对美元不支持性,特别是美国耐用品指标微弱上升0.1%,没有达到预期0.4%的增长,对美元周四的下挫是重要因素。同时对未来经济前景的预期逐渐悲观,也是形成美元价格波动的关键因素。一方面是经济周期高之后的低节奏自然性,另一方面是问题暴露之后的必然性,这些都是形成经济下降的正常因素,但市场却借助正常因素进行不正常的炒作,即在经济低迷时唱高经济,在经济高涨时唱衰经济,这种技巧与搭配组合是其他经济体难以做到的,也是不可把握和驾驭的。而美国可以运用经济与汇率、经济与股票价格搭配,乃至包括石油和黄金资源价格组合,实现自我需求的经济环境和经济策略,达到价格顺势与借市调整的空间。

  目前市场依然保持对美国经济衰退的预期,甚至在利率方向上,因短期经济指标变化而继续导致利率下降比例上升,市场从60%的利率下降上升到78%,显示经济悲观扩大。但是事实上,即使第四季度美国经济有不足1%的增长,全面指标依然可以达到2.8%,第二和第三季度是主要支撑,美国白宫12初已经上调今年经济增长指标就是例证,而市场在人为的忽略。

  3、 货币趋势价在眼前、量在长远。因此,从美元价格和投资前景看,一方面美元份额优势难有根本性的改变,主要基点在于美国经济将明显好于欧元区经济。在欧元升值和国际油价高企等价格压力下,欧元区经济2008年减速将大于美国。根据欧盟委员会今年11月初发布的秋季经济预测报告,欧元区明年的经济增长率将由今年的2.6%降至2.2%,较春季预测值有所下调。美国次级住房抵押贷款市场危机所引发的金融市场动荡将是拖慢欧洲经济2008年增长步伐的首要因素。基于美国经济容量及欧美经贸往来的紧密性,美国经济减速势必会从外部层面牵动欧元区经济发展的速度。而与之相伴的美元对欧元大幅贬值令欧洲企业叫苦不迭,空中客车公司等欧洲大企业甚至威胁将部分生产转移出欧元区,以维持竞争力。

  而国际油价不断攀升及其走势也是欧洲经济面临的另一大风险,国际油价今年年初以来已上涨了一倍多,接近100美元大关,欧洲对于能源进口的依赖程度较高,油价上涨必将影响消费支出,抑制经济增长。美元与欧元货币表面价格竞争来自经济规模与效率的作用,经济基础是汇率的依托,经济实力较量是形成货币价格自主与被动、真实与炒作的重要因素。而就汇率价格趋势的长远含义而言,尤其是利率敏感与有效性是当前货币竞争的核心。预计美元利率明年前行是基本态势,而时间判断将较为艰难,并存在较大的分歧。

  但笔者认为,基于目前美国经济环境、经济表现、资金流向、贸易态势等多重因素,美元利率上行与美元汇率下行是最佳政策组合,既可以维持投资信心,又可以化解经济压力,进而推进美国经济增长持续。特别是出于美国大选年的考虑,美国经济和美元汇率都将以相对稳定面对,而非急剧波动调整。虽然美元贬值趋势不可避免,但有上有下的波折或跌宕将是明年总基调;方面是美国经济自身需要调整,弱势美元有利于这种调整;另一方面是欧元不能完全接受升值,而这种升值已经开始甚至有所严重影响欧元区经济。两个层面的不同需求将是影响明年美元兑所有货币的基本态势,并且难以避免的将扩大外汇市场的跌宕起伏,因为在汇率价格之外,还有复杂和紧张调整的汇率机制问题,包括石油美元居多的海湾国家可能的汇率机制改变,或许将会对全球价格具有重要影响。

  综合而言,2007年是美元收益的一年,并非美元短期价格说明美元作用,而是美元战略和策略运用有利于美国经济调整,控制风险有效,包括次贷问题的扩散并没有引起实质经济变化,其中体现的是美元产品、机构与机制的效率。同时2007年也是美元挑战的一年,面对价格的普遍性扩大调整,美元主导或份额面临挑战,但美元以优势和搭配赢得市场部署的利益,其中具有值得思考的远见和判断。预计2008年全球外汇市场将面临更大的调整乃波动,美元直线贬值之下的升降各异将是2008年的主要特色,其中美元兑欧元汇率将大起大落,价格区间将在1.32-1.60美元之间大幅度调整;美元兑日元汇率将在102-122日元之间表现;美元对英镑汇率将在195-2.10美元之间,甚至英镑有刷新2.11美元以上至2.15美元可能;美元兑其他货币将随从调整,但所有价格波动区间将超出2007年,达到更高或更低的水准。  

  2007/12/28

(责任编辑:赵强)
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