华安基金王国卫:上市公司业绩总体保持乐观预期

　　编者按：华安基金管理有限公司首席投资官王国卫在华安基金2008年投资策略报告会做了精彩发言。

　　王国卫：在上市公司的业绩，我们跟300家公司做了分析，总体上保持一个乐观的预期，这个是建立在几个方面的基础之上的。

　　第一个方面上市公司的利润率回升。我们可以看到，内生性业绩是判断投资价值的核心。上市公司的利润率仍然在回升的过程中。

　　第二个方面成本控制不断改善，以及两税合一。我们看到，目前上市公司的税负的压力比较大，特别是在一些大中型的国企，在证券市场中占到主导地位的情况下，税收改革的效应会更明显一点。另外我们也做了分析，从公司行为的角度，我们判断，2007年四季度，上市公司的费用会上升，这不表明经营出现了问题，而是因为税制改革的原因。我们预计一季度的业绩会好。

　　第三个方面，上市公司的业绩还是主营业务还是主要靠利润来源。虽然投资收益占比逐步提高，但是跟历史上相比来说，并不是处于一个高的水平，这样分析是把金融类的公司和非金融类的公司分开，投资收益的占比对我们的投资人来说，是可以容忍的。另外明年也还会有大量的小公司上市，如果大家对这块有一个担心，我们明年的占比也不会低。

　　我们也收集了市场的一致预期，主要是大型上市公司，研究所的结果。我们看到，明年上市公司整体的利润增长达到35％到36％的水平，虽然比2007年有所回落，但是在全球范围内来看，也是一个比较好的增速。

　　还需要补充一点，我们认为2006年以来，金融行业的权重显著提高，有利于平滑利润波动，现在大公司起到了稳定器的作用，不至于出现像2007年之前波动大，这跟行业的机构变化有关系，这个波动也有缺陷，在大家的印象中，中国竞争最强的是制造业，我们看到日本、韩国，制造业比较发达的国家，在资本市场占的比重比较高。我理解金融行业占比比较高，是跟过去几年解决这个问题有一定的联系。