搜狐网站
搜狐 ChinaRen 17173 焦点房地产 搜狗
搜狐财经-搜狐网站
财经频道 > 理财频道 > 投资致富 > 基金-搜狐理财 > 基金行业分析

四季度需求分析:银行退却 保险、基金挺进

  四季度银行间债券市场需求分析

  四季度,债券市场供给充足,特别国债、企业债、公司债、资产证券化产品将轮番冲击债市,但是债券市场需求整体并不乐观,最大的投资集体商业银行资金趋紧,保险公司和基金的需求释放可能成为四季度债券市场的亮点。

  商业银行资金趋紧

  三季度商业银行债券托管量净增约3500亿,高于二季度商业银行真实净增量约1500亿,但是其中包括三季度发行的三次定向央票,总计3530亿。三季度商业银行存贷差增加约5400亿,债券投资占存贷差增量的比例约为65%,这一比例与历史平均相近。但是,三季度人民银行三次上调存款准备金率0.5%,合计抽走基础货币约5000亿元。这说明三季度商业银行的债券投资动用的主要是超额储备,据此推测商业银行三季度超储率平均下降约2%。这种投资方式肯定是不可维持的,9月份,商业银行资金已显紧张,债券整体减持超过900亿,并且大盘股发行时,回购利率屡创新高。

  通过对四季度存款同比增长率、贷款同比增长率、债券投资占存贷差比例等指标进行假设,我们可以估算出四季度商业银行新增债券投资规模在2300-2500亿元之间,较三季度减少约1000亿元。这一估算尚未考虑人民银行上调存款准备金和定向央票的因素。如果上调准备金,商业银行需要在降低超储率和投资债券中作出取舍;如果定向央票,势必挤出对其它债券的需求。

  保险公司配置性需求逐步释放

  06年年底以来,受股票市场分流影响,债券资产占保险公司总资产的比例明显下降,从06年11月的36%,下降到07年4月的30%,直至07年5月略有反弹后企稳,三季度一直维持在31%。我们认为,5月的反弹企稳,主要是因为债券市场收益率大幅上升,对保险公司的配置需求逐渐产生吸引力,毕竟保险公司权益类投资受到比例限制,新增的保费收入大部分仍将投向债券市场。

  三季度,保险公司债券托管总量净增504亿元,较二季度略有减少。从其结构来看,国债、企业债均稳步增持,尤其是9月份,随着特别国债向市场发行,企业债收益率走高,保险公司增持力度明显加大。减持的主要品种是央票和短融,央票尤其明显,三季度减持近240亿,可能保险公司开始拉长久期,采取较积极的投资策略。

  如果用保费收入减赔款和给付衡量保险公司的可用资金,那么今年前三季度,保险公司可用资金较去年增加了近9%,但是,债券增持量与去年几乎持平。这其中有股市的分流作用,也有上半年对债市的看空预期推迟了配置需求。我们认为,四季度股市将处于震荡调整态势,CPI也将见顶回落,目前收益率水平基本满足保险公司的配置需求,因此,保险公司对债券的配置性需求将大量释放。通过对四季度新增保费同比增长率、新增赔付、债券投资占可用资金比例等指标进行假设,我们预计四季度保险公司债券增持量在700-900亿。

  基金申购踊跃

  三季度,基金的债券托管总量猛增755亿,占二季度托管总量的25%,这与二季度债券托管总量减少113亿形成鲜明对比。我们认为,二季度基金债券投资的减少是股市对债市的分流作用的体现;三季度一方面基金资金来源继续扩大,另一方面股指走高后基金对于后市的预期弱于二季度,因此,债券投资大幅上升。从结构上看,增加的债券投资有540亿来自央票,这对于基金来说是流动性很好的防守品种。我们认为,造成三季度基金投资增加主要原因在四季度仍将延续,预计增持量在600-800亿。

  (兴业银行)

(责任编辑:姜隆)
用户:  匿名  隐藏地址  设为辩论话题

*搜狗拼音输入法,中文处理专家>>

我要发布Sogou推广服务

新闻 网页 博客 音乐 图片 说吧  
央视质疑29岁市长 邓玉娇失踪 朝鲜军事演习 日本兵赎罪
石首网站被黑 篡改温总讲话 夏日减肥秘方 日本瘦脸法
宋美龄牛奶洗澡 中共卧底结局 慈禧不快乐 侵略中国报告



说 吧更多>>

说 吧 排 行

茶 余 饭 后更多>>