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上投摩根亚太优势基金投资交流会实录

编者按:上投摩根基金的产品一直受到广大投资者的关注,基金QDII产品的发行引起了更多基民的疑问,毕竟我们对境外的市场不了解,对那里的投资条件,回报水平,运作方式不清楚,以下内容将为您全面讲解上投摩根基金的投资市场及运作方式:

    嘉宾:

  上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔女士:欢迎辞

  •中国工商银行资产托管部 周月秋总经理:主题发言

  •纽约银行北亚区资产托管部负责人MR. Andrew Gordon:主题发言

  •上投摩根副总经理、基金运作及信息技术负责人 胡志强先生:如何护送QDII基金安全出海

  •JF资产管理亚太区高级CPM 林瑞娟女士:JF资产管理对上投摩根QDII投研业务的支持

  •上投摩根投资副总监、亚太优势基金经理 杨逸枫女士:亚太市场及亚太优势基金介绍

  主持人:各位尊敬的领导,媒体朋友们,大家下午好,昨天是国庆长假以后的第一个工作日。

昨天也是我们公司双喜临门的日子,第一喜是昨天随着国内A股大盘创新高,我们公司旗下基金净值也随之全面创新高。第二喜是我们正式获得证监会的批文,我们公司的QDII基金产品亚太优势基金即将正式发行。记得在8月6日的时候,我们同样举办了一个媒体见面会,正好我们公司获得了国内第四家QDII资格的基金管理公司。两个月以后,我们在这里见面,今天我们是想向各位汇报一下我们具体的准备情况。

  今天除了8月6日到来的老朋友以外,我们还请到了一些外方投资顾问以及托管行的专家,首先我介绍一下今天到来的几位嘉宾,他们是上投摩根基金公司总经理王鸿嫔女士;中国工商银行资产托管部周月秋总经理;纽约银行北亚区资产托管部负责人MR.Andrew Gordon;上投摩根副经理基金运作信息技术负责人胡志强先生;上投摩根投资副总监、亚太优势基金基金经理杨逸枫女士;JF资产管理高级客户组合经理林瑞娟女士。让我们用热烈的掌声欢迎几位嘉宾的到来。首先我们有请上投摩根基金公司总经理王鸿嫔女士向各位致词,有请。

  王鸿嫔:尊敬的各位贵宾还有媒体朋友们大家下午好。现在是10月,也是上海最美的季节,也是丰收的季节,我们非常荣幸有请到各位参加“洞察亚太先机·续写优势传奇”上投摩根亚太优势基金投资交流会暨媒体见面会。

  刚刚我的同事已经和各位说明了,我们10月8日的时候,拿到了这支基金的“准生证”,我们预计在下周发行,也希望大家关注我们的公告。我们在这两天最后的发行批文会出来。首先我要感谢今天到来的几位嘉宾,为什么我们今天的见面会请到了另外三个公司的嘉宾来,是因为QDII的产品复杂度是非常高的。首先我要感谢中国工商银行资产托管部周月秋总经理以及纽约银行北亚区资产托管部负责人MR.Andrew Gordon,另外还有我们外方投资顾问的嘉宾——JF资产管理的郑志生先生和林瑞娟女士。这个产品的业务准备时间非常久了,我们在两年前就成立了研究小组,我是作为这个项目的总负责人,而其实具体业务负责最多的就是胡志强先生,一开始我们定位这个产品最大的挑战就是在后台运营的部分,因为这个产品这涉及到多种货币的换算,实际上这是非常大的挑战,我们也投入了相当大的精力,我们在这个项目中,总共投入的培训小时数超过1400小时。

  今年第一批获准的四家QDII公司中,我们很荣幸是这其中最年轻的一家公司,我们非常感谢我们的客户,我们的媒体朋友,我们的第三方评价机构,以及我们的托管行,我们周总带领的团队,也给了我们很多的指导,如果没有他们,我们这个业务也不会这么顺利的进行的。上投摩根在刚刚开始的时候,就以国际投资人的中国专家以及中国投资人的国际专家为目标。而带领中国人走出去的意向,今天终于实现了。

  接下来我不做过多的介绍,我想接下来的内容也会涵盖的比较多,这里我想提醒一下,我们准备了这么久,我们对这个机会是非常的珍视的,我们也有十分的信心,我们这次上投摩根的主托管行是工商银行,我们创下的基金发行奇迹——内需动力基金就是上投摩根和工商银行信手合作的。所以我们这次对亚太优势基金发行深具信心。对于基金的发行以及这个基金的业绩表现我们是非常有信心的。如果我们仔细的观察,现在我们的基金一直走的是主动管理的模式,我们上投摩根目前管理的700多亿的基金,以及外方在国外管理的10000多亿美元的基金,都是主动管理的。所以这个基金一样还是秉持着我们主动管理的模式。我们希望创造高附加价值,这个基金是百分之百主动管理的,这是我们和其他市场上的品种最大的不同。

  接下来的时间我想交给我们的同仁,做更进一步的说明。谢谢。

  主持人:感谢王总的精彩致词,接下来我们请中国工商银行资产托管部周月秋总经理致词。有请周总。

  周月秋:各位媒体的朋友们大家下午好。今天是上投摩根非常值得纪念的日子,说他值得纪念并不是说他是从事QDII基金管理的公司,而是说他和前面几家公司不同的地方。我的印象中,上投摩根成立的时间和QDII成立的时间差不多,大概就是在03、04年前后,上投摩根和前几家公司不同的地方还有,他不是一个本土的公司,而是一个合资的公司。上投摩根从一开始就是一家合资的公司,QDII作为一个机构投资者,上投摩根得到监管部门的认可,得到这样的批文,我想表现的不仅仅是说上投摩根在以往的投资过程中有比较好的业绩,也可能在一定程度上,中国政府,机关部门对资本市场开放,政策以及他们面对市场更加开放的心态上的东西。开放QDII市场和开放QFII市场是一个很有逻辑性的事情,都是在发展资本市场,开放资本市场的标志。经过将近10年的发展,我们国家的基金和基金管理公司在治理结构方面、在投资能力方面,都得到了投资者的比较高度的认同。

  上投摩根公司在前几年的投资过程中的业绩也得到了投资者的比较好的反馈,我想刚刚王总讲到的,今年我们和上投合作推出的动力基金,在一天的时间里募集资金达到了900亿,这在全球市场都是比较罕见的,这和我们两家机构合作有很大的关系,更重要的也是反映了上投摩根在前几年基金管理过程中比较好的业绩,形成了投资者对他的信任。此次亚太优势基金面向亚太市场,实际上对于广大的投资者来说,过去投资上投摩根的基金,现在他有了更多的选择,有了分享全球市场的机会,也有了分散风险的机会。所以我想对投资者来说是更大的选择机会。作为这支产品的托管人,我们和上投摩根的合作也是由来已久了在这支产品上,应该说两年前我们就开始探讨,那时候QDII产品在国内还是比较陌生的领域,但是两年来我们合作的非常好,所以我们有非常好的基础。工商银行我们会和我们境外托管人纽约银行一起提供全面的托管服务,我们的目的只有,就是让广大投资者放心,投资者所投的资金是通过中国最大的托管银行和全球最大的托管银行两家最大的托管银行合作,提供共同保管服务,利用这个机会,同时祝愿上投摩根这支基金成功的募集,在将来的投资中成功的投资,为广大的投资人,提供良好的回报,谢谢大家。

  主持人:感谢周总,周总的发言我想起了《最佳排挡》这部电影我相信上投摩根和工商银行也是证券市场的最佳排挡,接下来我们有请纽约银行北亚区资产托管部负责人MR.Andrew Gordon发言。

  Andrew Gordon:各位来宾下午好,我是美国纽约银行的执行副总裁Andrew Gordon,目前工作地在香港,主要负责我们银行北亚区,包括中国在内的所有业务。在近期政府相关的QDII政策下,我们美国纽约银行,很荣幸能够和中国工商银行一起指定为新发型的亚太优势基金的全球次托管行。我们主要的工作是协同本地托管行(工商银行)和上投摩根基金管理公司,对于此基金在海外的投资做实时的结算和托管,并每天提供估值,一直以来我们和工商银行一直有非常好的合作关系,双方互相了解,能够有机会再次合作,我们感到万分的荣幸。美国纽约银行是一家提供专业金融服务的银行,我们所专注的服务领域目前在世界范围内占据主导地位,其中最重要的一项就是基金托管,这些证券服务业务占我们银行总收益和利润的一半以上。我们是全球范围内最大的国际托管银行,所托管的资产以后超过了20万亿美元,我们希望能够以我们丰富的经验和专业的知识,以及作为全球次托管行在市场上的领先地位,帮助中国工商银行,以及上投摩根基金管理公司,以此为基金的最后成功作出贡献。我们在亚洲已经有长足的发展,目前我们在13个国家开设有自己的分享或者办事处,而对于在中国市场的发展,我们纽约银行更有长期的承诺,我们早在1994年于上海开设了第一个办事处,他也已经成为我们全球范围内发展最为迅速的分支机构之一,由此可见,我们对于中国市场的高度重视和我们的发展战略,我们为中国的银行提供支付服务,也是中国投资者在海外投资的托管银行,同时我们为那些在国际资本股票市场上成功上市的中国企业提供资产托管的服务,我们希望能够由此成为连通全球资产连通的纽带和桥梁,并帮助投资者获得最大的收益,谢谢大家。

  主持人:感谢Andrew Gordon先生的发言,我想刚刚大家听了一连串的数字以后,会有这样的感觉,把钱交给这样的银行托管,一定会非常的放心。下面我们有请上投摩根副经理基金运作信息技术负责人胡志强先生做主题发言,他在01年的时候,就曾经来到过国内,参与了国内第一支开放式基金的准备工作。有请胡总。

  胡志强:各位嘉宾,各位媒体的朋友大家好。我是胡志强,我作为公司的副总经理分管的业务是后台营运和信息保障。今天我给大家报告一下我们在QDII基金准备的情况,系统和营运方面所做的准备。我们在这方面准备了两年左右的时间,期间我们内部一直在和我们的合作伙伴工商银行保持密切的联系。我跟大家介绍一下整个系统的运作,基本上来说我们公司的基金经理,交易人等等都是我们上海同事负责的,我们系统利用外方顾问的平台进行长期运作交易和基金会计的工作。

  投资者申购赎回的时候,我们是利用上投摩根的一个富林明系统来进行的,这是我们公司目前已经有的系统。我们收到认购款之后,我们会输送到境外,我们利用境外投资顾问的平台,通过投资指令系统来进行,当基金经理决定交易以后,他的指令会进入我们的交易执行系统,我们的交易员会进行境外买卖,下单给境外的券商。我们的交易做完之后经过交易员确认之后,那个单子会进入我们的交易处理系统,这是和券商核对的一个工作,如果确认无误以后,会把这个但是单子交给我们的托管行进行清算。所有的做完以后,我们进行媒体的估值,这个估值做完以后,我们会发布一些公告披露给投资者,在我们的TA系统进行当天申购赎回的处理。整个的流程大概就是这样的。我们大部分的操作基金的员工是在上海,但是系统是在境外的,我们是远程登录在境外的系统的。我们为了保持联线的稳定,我们利用DDN专线到境外系统,我们有很好的防火墙进行有效隔离,利用VPN加密技术实现高强度加密传输,使用Citrix系统权限控制。我们上投摩根作为一家合资公司,我们在境外系统来说的安全指引是根据JP摩根集团的安全指引来做的。

  我们从基金投资运作来讲,第一步是从基金经理开始的,我们有一个境外的投资顾问,因为我们的基金是亚太基金,我们有一个特定的境外投资顾问给我们建议,我们有一个JFirst的平台,对投资对象有很好的了解,有一些券商的投研报告都都会放在这个平台上,让我们的基金经理了解,也会进行沟通,当形成投资意向以后,会通过上投摩根的投资委员会来决定。我们通过OSIRIS的平台,可以察看我们的投资组合,看我们的帐上到底有多少的资金买这个股票,同时也有下单交易指令,这个系统会对投资比例进行检查,如果符合规定以后会进入一个OES系统。当进入OES系统以后,这个系统是有和券商沟通的信息平台的也就是OES-FIX。我们交易员一般来说都是通过券商进行买卖的,和国外目前A股基金稍微有不一样的地方。目前来说,我们国内A股的基金的交易员直接到证券交易所进行买卖的,而在境外我们一般都会利用券商买卖的。我们目前的主要策略还是以我们下单给券商,然后再让他在当地的交易所进行买卖。我们也可以直接下单或者是程序化交易。在海外市场来说,我们目前主要是投资亚太区的,另外我们也可以投资一些在其他地区挂牌而主要的业务是在亚太区的机构。

  当以上的工作处理结束以后,就会进入一个证券交易处理系统。这个和国内的交易是有所不同的,因为基金公司不可能在所有的交易所都派一个交易员过去,在境外我们只能通过券商来做,他们会给我们一个清单确认书,如果确认没有问题以后,我们会把确认书交给我们的托管行,然后进行交割清算。

  接下来给大家介绍一下多币种基金会计和估值的情况。因为我们是开放式基金,有申购赎回,申购赎回都是利用这个系统的。另外我们有不同的货币帐户,这些都是托管行发过来,让我们更新会计系统记录的。另外就是一个公司行为,因为他是一个比较大的概念,因为那些公司有分红、配股、分拆这样的行为,这些数字,目前在国内基金会计员每天都是看看有没有公告,有没有分红就可以了,这个工作托管行也在做,基金公司的基金会计也在做,而在境外来说是不可能这样的,比如说我们在韩国,我们不可能每天都去看他们的公告,这时候我们就会有数据商,专门提供这些信息,我们托管行收到一些信息以后也会返还给我们。包括配股的,会问我要不要配股,在境外来说,目前国内的配股是不能买卖的,而在境外有一些配股是可以进行买卖的。所以整个的运作也是和我们国内很不一样的。所有外面的交易数据都来了。我们就要算证券市场价格,这个也是我们从数据商购买这些信息,我们也会对次进行检查,计算出公允估值。另外这是一个多种外币资产的产品,我们会计提多币种利息股息,多币种故值,计提费用最后算出资产净值。基本上我们的估值是T+1日的估值。

  因为我们的基金是以人民币来进行申购赎回的,所以他的运作和A股的运作没有太大的区别,投资者是利用人民币购买,通过我们公司的直销销售机构,或者是我们的代售机构,进行申购和认购,这个款打到我们公司TA的清算帐户然后到我们的境内托管帐户,再换算成外币,到我们的境外托管帐户。因为境外市场的证券买卖清算周期大概在T+2到T+3之间,另外我们国家的外汇还不是完全的开放的,国外钱进来的话,还是有一定的限制,我们赎回的时间是在T+10日以内返还给投资者。

  同时我们也要了解到这里面的风险,当然这和我们国内的股市一样,也有股市的上升和下跌,同时也有汇率的风险,同时也会有政策的风险等等。在整个风险控制中,第一我们有前台的监控,我们的基金经理和交易员都会通过我们整个的系统对投资进行一个监控。另外我们后台也会有监控,作为事后我们也会对我们的投资组合进行监控,并在报告中提出来。

  以上是我对我们的后台运作的整个状况的简单介绍,谢谢大家。

  主持人:谢谢胡总,他的介绍是非常专业的。经过胡总的介绍,让我们知道他带领的项目正是为了确保QDII出去的时候可以安全的出海,在回来的时候,也会安全的回港。

  接下来是茶歇时间,我们休息20分钟。

  主持人:尊敬的各位来宾,我们媒体见面会的下半场现在开始。下面我们有请JF资产管理亚太区高级客户组合经理林瑞娟女士给大家做主题发言。

  林瑞娟:其实今天非常的简单,最主要的就是和大家报告两个钟点,第一个是JF资产管理在亚太区。因为上投摩根的QDII产品主要是在亚太区。我们作为他们的投资顾问,我们在亚太市场的经验和投资的发现如何我们会和大家分享一下。第二,是我们在投资上,如何和上投摩根配合。

  我想大家都听说过JF资产管理,目前在全球,我们是在亚太区投资最大的资产管理公司。目前我们在亚太区有63位投资经理,他们驻在7个投资中心,包括新加坡、澳洲、韩国等等。现在我们在产品类型方面,我们有单一国家的单一市场基金,还有一些区域基金,我们在区域基金管理的经验也很多,我们第一个管理的区域基金是在1972年在香港区域发行的目前这个基金还在操作。这一页其实并不需要多讲,大家可以看到右手边的图,蓝和黑的部分是我们管理区域我们差不多管理550亿美元的资产,其中超过280亿美元是投在亚洲区域。这正证明了我们在亚太区域管理资产的经验。刚刚提到有63位基金经理目前在亚洲。这个图主要表达两个重点,我们一直在寻找对亚洲国家了解很细,对当地政府的发展,战略的研究非常深,如果你们看我们的人员图片好象很多都是老外,其实正并不是非常准确的信息,比如说我们的投资总裁,他在亚洲呆了26年,他除了说英文以外,他的中文说的非常好,他也懂日文。另外虽然我们来自不同的行业,我们能通很多的语言,因为亚洲市场和美国市场不一样,需要了解很多的语言,我们在这方面来说,我们和其他的券商相比,我们非常的有经验。因为我们是在亚洲出生和成长的,我们的投资理念,我们投资的模式都是适合亚洲市场的,我们的投资人员在亚洲市场也是非常专业的投资专家。团队的悟性也非常的重要,他们每个人都做不一样的个股,不一样的行业,不一样的理念,但是有一样他们是相同的,他们都可以为客户提供宝贵而独到的分析。

  其实我们的结构也非常的简单,第一个是区域的经理,区域经理做的业务就是管理亚洲市场的基金,他们负责资产的配置,行业的了解以及组合建构,这些功能非常的重要。这个图除了非常直接的减少我们的架构之外,还有一点我要体别的提出来,我们和其他的亚洲同类公司也一个不一样的地方,我们主要是用国家区分我们的投资专才。比如说中国我们有中国的专家,中国香港有中国香港的专家,韩国、马来西亚、新加坡我们每一个国家有每个国家的专家。因为这个市场是和欧洲不一样的,虽然说欧洲也是由很多国家组成,但是他们政治结构,经济环境大致相同。而亚洲则不一样,他们的政治结构、经济环境、宏观的经济背景也不一样。我们在亚洲做了30多年,我们觉得以国家为组别是最为有效的架构。我们也非常的有信心,我们这个和其他的同行不同的地方可以为客户带来最好的回报。

  我们在亚洲的投资理念其实很简单,我们觉得亚太区域市场发展还没有成熟,也没有很大的效率。所以我们觉得积极型的投资管理模式可以为客户带来很好的回报。我们的目的是要寻找到一些我们觉得中长期能够为客户带来最高最好的个股。因为我们在每一个主要的市场,也有我们自己的人员驻在那里,正因为如此,我们觉得我们对本地的了解应该比我们的同行来的深入一些。

  刚刚提到我们投资队伍的结构,主要是从国家区分的,因为这样我们选股的方法也会因为国家不一样也不一样。比如说我们去研究澳洲银行和我们去研究中国国内银行的方法是不一样的。可能因为澳洲是一个发展成熟的亚洲国家,我们在研究他们银行的时候,我们更多注重一些有没有收购合并的企业因素在其中,而在国内银行,我们更多关注的是他的增长,看他的增长是来自什么样的因素。所以因为这样,我们选股的方法是因为每个国家不一样,用不同的方法去做。

  我们对股票的分析主要是从增长方面,包括数量和质量,他的股级如何,还有相似类型其他国家的股级有多大的区别,包括个股的流通量,表现的因素等等。刚刚也提到亚洲的市场大体上经济增长和市场经济的成立也没有很久,我们也注意市场的细分,投资者的行为如何。我们把每个个股做评级,评级做完以后,我们就会有一个模范组合出来,这个模范组合就是我们提供给项投做投资决定的一个基准。让他们也可以了解,我们在每一个亚洲市场,现在觉得有什么样类型的个股,还有什么样的投资主题应该包括在他们的QDII产品之内。有关资产配置的决定上,我们有一个太平洋区投资据别会议,这个会议我们所有的63位专家都会参与,这个会议,上投摩根也有人和我们在一起,了解每一个国家的专家,他们自己得出的结论,对每个个股的看法如何,都会在这个会议上进行讨论。我们也会花很多的时间去研究美国和全球经济体系最近有什么样的情况状况。有怎么样的改变,比如说美联储他们发布了什么信息,我们也会在这个会议上进行讨论,当上投摩根听了这个会议的讨论以后,他们的意见也可以进行交流。这个文件也会传达到上投摩根的投资团队中,这就是我们的会议记录,上投摩根的同事也会有一份这样的记录。

  刚刚其实王总也提到,其实我们JF资产管理和上投摩根合作,不仅是因为这个QDII的产品才有的。其实我们去年6月就有一个A股的基金,我们称之为JF中国先驱的基金,这个基金表现的非常好。从去年6月到目前涨了三倍左右,表现非常好。这个A股基金中,上投就是我们的投顾,现在他们做QDII,我们则作为他们的投顾。我们和他们的交流非常多。我们说一下大中华投资队伍和上投摩根投资队伍的联系沟通,和每天上投摩根的同事都会了解,最近国内每个部门出台的政策有什么样的改变,有什么样的状况,他们会向我们报告,还有国内的经济数据如何,趋势是向下还是向上,有什么样的因素影响这些经济数据,以及他们的公司拜访,以及个股的分析如何。每周我们会做核心主题,专题行业分析,积极监察可投资范围内最高70%到80%的股份,投资组合变动,就个别的股票做积极的部署规模和策略,每个月我们大中华团队的主管,也会上投摩根的投资总监讨论业务的发展,以及产品的趋势,未来的投资策略,我们也会做很深入的交流。每年我们会有一个年度的检讨,重大政策的分析,未来市况预测和投资策略,业务和产品的计划。这个模式我们从去年就开始做了,我想我们这次合作也会延续,但是我们讨论的范围会扩到更大,了解到整个亚太市场的情况。

  刚刚提到我们有一些系统上的投资资料会和我们上投摩根的投资团队进行交流,比如说我们有一个内部的研究系统叫JFIRST,这个系统中除了包括内部的投资决定,每个会议讨论的东西,讨论的结论如何之外,也包括我们对个股的看法。我们最近和他们个股的管理层沟通之后,我们的看法有没有变动,我们的看法原因如何,我们的投资决定如何,也会和上投摩根的同事交流,这个系统上投摩根的同事也可以进去,了解我们个股的研究和发展。如果他们有需要,我们也会和我们在亚太区域的券商中的研究员有交流的机会,我们非常的开心可以帮助他们了解到这些个股的东西。

  另外还有我们模范组合的沟通,每个国家的专家每周都会把这个模范组合和其他投资中心的投资人员进行交流。这个模范组合也会发到上投摩根的团队,让他们了解对这个市场中我们比较看好的主题、股票。让他们在投资决策中有一个基准,当然最后的投资决定是他们来做的,我们提供我们作为投资顾问应该提供的东西。

  今天我正式的报告就到此为止。谢谢大家。

  主持人:谢谢林小姐的发言,因为我们这个项目的外方投资顾问的JF资产管理,他们是亚太地区首屈一指的亚太资产管理公司,应该说我们和JF资产管理的组合是一个黄金的投资组合。最后我们请上投摩根投资副总监、亚太优势基金基金经理杨逸枫女士做这个基金的报告。有请杨女士。

  杨逸枫:各位尊敬的来宾大家下午好,非常高兴有这样的机会向大家介绍这个产品。今天的报告内容分为两个部分,第一个部分是大家非常关心的产品。因为这个产品大家可能都听了很久,但是从来没有正式的介绍,我们昨天拿到批文以后,今天可以把它第一次的展现在大家的面前。第二部分,为什么上投摩根和其他的投资公司不一样,其他的都是放眼全球,而我们是精选集中的方式,我们的考量点在哪里,我们对此做一个说明。

  第一,我们第一个QDII的产品我们称之为亚太优势基金。在两个月之前,我们做过这样的一个新闻发布会,我们强调过亚太有几个优势,其实那时候我们就点出了我们这档产品的名字可能会是什么。我们这基金是以人民币计价的基金,最低的认购金额会比一般的A股基金高一些。我们希望是有一定经验的投资者来进行投资,所以我们就有了这样的考量。刚刚也介绍了我们的境外投资顾问是JF资产管理公司。在托管行的部分,就是工商银行和纽约银行。我们既然命名为亚太优势基金,所以我们主要投资的市场是日本以外的亚洲几个主要的股市,最北是韩国,往南包括香港、新加坡、印度、澳大利亚等证券市场。因为这档基金是股票型基金,所以股票的投资比率是60%到100%,对于债券是0%到40%的配置。我想以过去管理的经验来看,在大部分的时间内是股票比重比较高的基金,可能更多看到的是80%到90%,甚至95%的股票配置比重。我们的业绩比较基准是摩根斯坦利的亚太综合指数(不含日本),这个指数选定有两个原因,一个是这个指数成立的非常久,这也是业界比较广泛应用的指数,而且每天都可以在彭勃社上查到这个指数的资料。我们每天的净值会每天公布,但是考虑到每个市场营业的时间不同,所以他的净值公布是T+2时间,每个工作日都开放申购和赎回,而申购确认来说,是T+2进行确认,T+3恩可以进行查询。而赎回到帐则是T+10。

  接下来跟各位集中报告一下,为什么上投摩根在第一支QDII产品出来就以亚太市场为主的背景。也许在座有一些朋友两个月前听过我们的说明会,我在那次的说明会中就和大家报告过,我们在做投资决策的时候,我们有三个重点比较长期思考。第一是要从长期的趋势来做一个探讨,第二是比较短期的景气变化情况,第三是股价反映了多少。

  我相信非常多的朋友都是随着上投摩根走过三年多的产品,我们第一个产品叫中国优势基金,我们在做任何产品设计的时候,我们所习惯去用的一个思考逻辑是从全球视野的方向上做思考。同样我们在做QDII产品设计的时候,我们秉持一贯思考的逻辑,我们从全球视野的角度看下去,我们发现亚太不含日本的市场,不管是在过去还是未来的10年内,都是全球经济增长率非常耀眼的地区。所以我们觉得从趋势上的角度来看,亚太市场的投资前景是有高成长率的特色在的。是什么样的因素支持亚太可以从过去、现在甚至在未来10年内都持续高成长的表现呢?后面是结构性的因素,有一个最重要的因素就是中国和印度这几年的快速崛起,取代了亚洲过去对于国内经济体的依赖度。我们可以看到,只要美国的股市不好,亚太区域的股市也不会很好。但是这几年我们看到,虽然说欧洲和美国的经济这几年并不是非常的乐观,而在印度和中国的推动下,整体亚洲股市还是呈现非常良好的状况。所以我们从经济增长率的角度上分析的话,可以非常明显的看到,亚洲整个经济体对全球经济增长的贡献度在2005年突破了50%,而在今年甚至会突破60%。随着贡献度的增加,全球的投资者在做全球的资产布局的时候,他们对于亚太投资的比重也会随之做一个比较积极的布局。这也呼应了这两年来比较大规模的资金,都是在源源不断的向亚太流动。这是我们看到的两个区域内部比较大的因素的改变。

  另外,1997年亚洲发生了亚洲金融风暴,这是一个破坏,但是破坏之后,我们看到很多市场,很多政府把握这次机会拟定了新的政策,让这些市场步入了比较好的康庄大道。我们看到韩国他们在风暴之后加速改善企业的财务结构,紧缩大企业的财务和支配能力,同时要求民间大企业集团提出完整的财务报表,取消了贸易有关的补贴和进口限制,并解除了对待定区域的进口限制,提前开放的外人投资债券市场,放宽外资持股比例。新加坡,1997年成立了新加坡竞争力委员会,期望能将新加坡的国家竞争力恢复到1994年的强势水平。通过增加移民吸引观光客提高新加坡的国民素质。马来西亚2003年新总理上台以后,将过去的计划经济路线改为经济自由路线,目标为打造马来西亚为回教金融重镇。

  国际货币基金组织在今年7月上调了对亚太经济成长率的估值。这有两个原因,第一亚太市场内需市场表现蓬勃,第二,随着各个区域的民众富有起来以后,对居住品质的要求也越来越高。比如说以印度为例及印度政府在未来7年内投入400亿的美金,对居住环境进行大的改善,基础建设也会呈现大幅度经济增长的趋势。

  我们看一下资金面的情况,这几年随着经济增长贡献度的,亚洲区域内部的利率在这两年内相对历史整体水平来说是偏低的,利率的走低对股市是正面的因素,所以内部整个资金面的状况,对于亚太整个经济状况来说也是非常利好的因素。亚太股市上涨了两年多,大概上涨了250%左右,股市上涨了这么多,但是如果我们用市盈率来看的话,目前整体的市盈率是15倍左右,比起过去平均十年的情况来看,还是比较低的。而股息收益率来说,亚太市场水平也是比较高的。我们从全球视野的角度来看,我们觉得亚太市场是具有高成长,高股息,低估值的特点,所以这也是我们为什么把亚太定为最主要的投资区域的最重要的原因。

  另外我们看到亚太市场每个市场都有非常丰富的不同产业进行琢磨,这些产业也提供了相当多的机会。从币值来看,人民币升值是大家探讨的问题,这几年来,虽然人民币从汇率改革以后,上涨的幅度接近9%,而亚洲区域内部,像马来西亚、菲律宾过去两年的升值幅度是比人民币更高的,所以人民币升值是否会影响到QDII的收益,而从这张表上也看出来。

  为什么目前是非常好的介入点呢?美国的次级债危机,让股市有一个快速的下跌,我自己在8月中旬和同事做报告的时候,就是拿这张图和同事做分享的。我们发现每一年市场上都会发生一些非常大的事情,像2003年的非典,2004年的美联储紧缩货币政策,2005年有飓风,每年市场都发生了一些大事情,让股市出现了8%到17%不等的跌幅。我们看一下走势我们可以看到,整体市场是呈现一个大涨小跌的很稳健的格局,市场经历了此次事件以后,我们当初看到的三大优势并没有改变,股市回调之后,提供了更好的建仓的机会。从座谈开始,从韩国到香港到新加坡、马来西亚、澳大利亚,非常多的亚太市场,昨天都创下了历史新高。我这里想说的意义是,只要在高成长、高股息和低估值情况不变的情况下,未来亚太市场还会呈现持续的大涨小跌的稳健走势。所以不管是从地区还是从时间点来说,目前都是非常好的投资机会。

  刚刚介绍到亚太有非常多的市场,对于不同的市场我们的配置和想法是怎么样的呢?整体上来说,我们在做资产配置的时候,会从那些方面着手呢?我们首先会考虑各个市场占业绩比较基准的比重,第二我们会考虑投资前景的看法和分析。对于投资前清比较乐观的市场,我们会采取超配的配比,对投资前景比较看淡的市场,我们会采取低配的配置。目前来说,我们做资产配比的时候,我们有一个很重要的主轴,这个主轴刚刚也跟各位报告过,在美国次级债事件以后,有了很多的不确定的因素,我们更多考虑是市场有比较大的内需,可以有比较亮丽的成长性。在这样的情况下,我们超配的几个市场,包括像印度尼西亚和印度,甚至H股和红筹股,这几个市场有很大的特色就是他都是人口比较多的市场,而且非常的年轻化,他提供未来的内需发展机会也更大。这也是我们投资相当重要的理念。第二,我们对于像澳洲和韩国来说,目前对市场的看法是比较的审慎的,我们会采取低配的措施。而在这些市场来说,我们也是有机会的,比如说澳洲是亚洲最丰富原材料提供者之一,对于澳大利亚整体的市场来说,我们可能是比较保留一些,尤其是美国次级债对澳洲的金融类股受到了很大的影响,但是由于像中国这样的国家对于原物料的需求,澳大利亚的原物料的股票也会有非常良好的表现。整体来讲,对于市场来说,我们会比较偏重有内需发展机会的市场,而在产业的配比上来说,我们也会围绕着受惠于中国和印度快速增长的个股,这是我们持股的重点。

  刚刚林女士也报告了我们境外投研团队对我们的支持,我想整体来说,这是一个借力使力的做法,我们上投摩根有自己的投研团队,同时我们也希望利用JF资产管理公司的经验,希望可以提供更稳健的回报。过去我在台湾岛内也管理过类似的产品,正个过程中走过了亚洲金融风暴,整个的回报率是超越业绩基础的表现状况。过去我们在台湾岛内管理的流程也是一个借力使力的方式,我们希望把过去的一些经验能带到内地,希望通过这个运作很成熟的机制,在QDII出来的时候,能够创造一个稳健的投资回报率,以上就是我今天做的报告和分享。

  一会儿我们会有一个Q&A的环节,如果大家有什么问题的话,我们也会和大家做交流和说明,谢谢大家。

  主持人:感谢杨逸枫女士做的精彩发言,我想高成长、高股息、低估值是我们的选股的原则,我想所有的一切都是值得我们期待的。最后我们留下一点点的时间,应我们广大媒体的要求,看大家对我们几位嘉宾的演讲有没有什么问题,包括刚刚杨女士也说到,如果说对亚太市场有什么想了解的话,欢迎各位踊跃提问。

  提问:我想请教一下杨逸枫女士,关于亚太优势基金如果说发行比较成功,达到了300亿规模的话,估计会投资多少支股票?

  杨逸枫:以过去的经验来看,应该会落在40到60支的范围内。

  提问:平均持有时间呢?

  杨逸枫:我刚刚也被问到一个换手率的问题,我知道国内,包括我自己在内,我过去管过区域型基金也管过单一市场基金。我觉得有不一样的逻辑在里面,有时候自己在管理单一市场基金的时候,我常常做一个比例,你把东西拿的太近,不见得会看的非常清楚。你处在那个市场的时候,你很容易会因为短期的一些因素影响到你的股票持有。所以在单一市场中换手率会高一些。我想我们在管区域型基金的时候,我们更多是从趋势的层面来看的,我们对于每一支股票,尤其是我们决定重仓的股票,我们买入和持有的时间来说,都会比管单一基金的时间要长,整体的换手率水准会落在150到200的水准中,应该说比单一市场基金要长一些,这主要是区域市场基金和单一市场基金管理的方式是不一样的。

  提问:有没有一个比例,每个股票占总投资额度,是不是也是和国内的基金一样?

  杨逸枫:有,上限的10%。很多规定都是和单一市场基金一样的。

  提问:我的问题是,咱们在亚太优势基金具体的选股策略上是从怎么样的角度来考虑的?

  杨逸枫:亚太市场目前来说,我们最看好的是内需成长前景的部分,我相信某种程度上,跟内需消费有关,跟基础建设有关的,是我们最热心的产业,还有原物料方面,也是我们重点关注的企业。

  郑志生:主要是偏向国内内需方面的企业。比如说我的基金中有一家是印尼最大的方便面企业,他们有70%的增长率,而且现在一直在涨。印尼人大多数都是没有钱的,但是他们收入好的话,他们就会多买一包面来吃,对他们来说,吃面是一种享受。如果你对印尼的经济看高的话,你觉得这个经济会慢慢的涨的话,就是人手里的钱越来越多,他们买的面也会越来越多,这就是很简单的道理,我们用的也是这样的方法来投资。我们在韩国投资造船厂,而在中东他们最需要的是电厂,以及净水产品,这些东西在中东都是非常需要的,在全世界造这种产品的厂就是在韩国和日本,可是日本已经慢慢的退出这些行业。我们注重的几家韩国的公司,这几年成长都是非常好的,而且他们的股票也涨了5、6倍。我们就是从这些方面来考虑的。

  提问:我有三个问题,第一,这次发行的基金预计会有发行多少资金,第二,这个基金大概什么时候完成建仓,是不是有具体的时间表,第三,因为是亚太精选,大概哪几个板块是比较看好的。

  杨逸枫:我先回答后两个问题,有关建仓的时间,法定规定时间是在6个月内,我跟同事们开玩笑说,其实我最近很忙,常常是飞来飞去,最近的忙是体力的忙,但是真正的挑战和压力是建仓以后,是会非常累心的。根据法律的规定,是在6个月内完成建仓,我想我们会非常密切的观察股市的机会。对于基金业来说,我常常说,很简单我们只做一件事,就是在对的价位上买卖对的东西,这句话说的很简单,其实做起来真的是非常困难,我想我们在未来的时间里,我们会密切注意,如果市场上又有一些回调的时候这绝对是一个建仓的好时间,如果市场上一直保持积极增长,我们也不会不建仓,我们在建仓的速度和时间上,我们会配合起来。

  第三个问题是有关板块的,我想更多我们会考虑内需的。从内需上来说,其实有很多的板块,像刚刚提到的食品是,其实银行也是,另外还有一些零售、销售的板块都是。另外矿产是和新兴市场的需求有关,这些板块在那些市场发展的还没有那么高的话,比如说电信方面也会快速的发展,某种程度来说,也是可以被定义为内需的产业。

  王鸿嫔:我回答一下第一个问题,因为我们现在外汇的额度还是在申请当中,目前外汇的额度还没有确定下来。这个基金募集最大的挑战是在我们是不是可以最大限度的满足投资人的需求,我觉得最大的挑战并不是可以拿到多少的基金,而是是不是可以最大程度的满足投资人的需求。其实走进来的金额并不是我们真正可以挑战的,不然的话我们也不会把入门的门槛定的比同行高10倍,我们希望能够来买的朋友都可以满足他们的需求。这是我们的需要,最后拿到的额度是多少还不是很确定。

  提问:你们申请了多少的额度呢?

  王鸿嫔:这个问题不太方便告诉大家。我们在批文没有拿到之前,我们是没有办法透露的。

  提问:我是来自中国经营报的记者,中国的投资者非常的重视港股,我看到港股你们也是超配的。你怎么看H股呢?

  杨逸枫:我觉得其实还是要看公司的。我相信在H股中,其实目前H股和A股的平均折价幅度是有40%左右的水平。我经常被问到说,到底A股和H股应该是怎么样的比值。我们拿A股和B股做比较的话,我们可以看到,A股和B股的折价还是30%到35%的水平,在资金大幅度的进入H股的情况下,他了折价会持续收敛,长期来看,还是会回到公司的本质的增长上去考量。

  提问:我想问一下周先生,这次是对于投资海外基金的托管,这和我们平时投资国内基金托管有没有什么不同。第二,工行在资金安全方面会有什么样的措施呢?

  周月秋:其实我是负责国内市场部分的,国外的部分是由纽约银行的团队负责的,实际上整个托管的过程是由工商银行和境外托管银行共同完成的。当然Andrew Gordon先生,有的地方他还需要另外的本地托管银行,所以有可能会出现三个人,这是和国内脱干最大的不同。第二,因为要投资于不同的市场,所以在不同的市场中,会有很多的和国内市场上不同,但是不管怎么样,最终都要回到中国的法律和会计准则上来,因为我们面对的是中国的投资者。第三,托管的最核心职能就是保管,因此国外的托管银行就是叫保管。我们在97年创造托管这个词的时候,其实托管银行最核心的职能是保管。我们每天的一系列的工作,所有的工作都是属于保管的职责范围内的。我想说的是我负责的是国内的部分,国外的部分是由美国的纽约银行负责的。所以我想问一下,我们的Andrew Gordon先生有没有什么补充呢?

  Andrew Gordon:纽约银行作为一家全球托管银行,他主要的职责是负责包括帐户的清算和保管一些投资到海外的资产。我想说的是我们在全球范围内,我们聘用了一些托管方面的专家提供这些方面的业务,我们作为托管人主要负责清算的部分,我们是通过一个中间清算所来清算的。另外我们依托于我们在全球的网络,为我们提供一些估值方面的服务。谢谢大家。

  主持人:时间的关系,我们最后一个问题。

  提问:我问一个问题,其实和前面的问题是有承接关系的,我想问一下杨女士和郑先生,什么时候对对的时间和对的情况下,你会去卖掉您持有的股票,包括已经涨了5、6倍的股票,您什么时候会卖出。包括前面林女士说的以前的模式国家模式的,而他下面是不是还有分析员,在行业内是不是有专门的对行业的研究人员呢?

  郑志生:作为一个投资家,只有两件事情要做对,第一个是买的时候,第二个是卖的时候。刚刚杨小姐说到这两件事情说起来是非常简单,但是做起来是非常困难的。每个人都觉得钱放在自己的口袋总比放在别人那里好。但是如果你对市场有很大的信心,你要把你的眼光放远一点,你就不会去卖。我讲一个很有趣的道理,世界上最有钱的人,包括比尔盖茨,沃伦巴菲特,他们为什么不卖,因为他们的股票全部不卖。他们守了几十年都没有卖。如果你对这个公司有信心,对这个公司的管理,对公司的产业,对整个宏观来看一下,如果说整个大的经济没有问题,公司没有问题,他都总是会涨的。如果说你卖的时候,他涨了10%或者是20%,人都是这样的,你一卖了很少会再买回。我们市场会犯这样的错误。我有很多的股,像韩国有一些股,我三万块买进来,五万块就赶紧把它卖掉,现在他已经涨了很多倍了。这样你就会失去很多的机会。人都是这样的,我自己做的原则是,如果你要真正的看好一个股票的话,如果你买的原因没有改变,你就不要去卖他。如果说这个股票每年会涨20%,他的PE也好,他的老板也是很专业的人,他的公司管理的非常好,这些是你买的理由。如果说两年以后无论是涨了一倍还是两倍,如果说他们什么都没有变,而你卖掉的话,90%是错误的。

  提问:但是中国的情况是,公司每年50%的增长,而股价则有100%甚至200%的增长,这样的情况下,您如何判断呢?

  郑志生:如果说一个公司的营业额可以上涨50%,而他的股价上涨了200%,那你就要小心一点了。这就是我们刚刚说的,他的PE在向上涨,作为我们自己来说,我们就要比较的关注了。在90年代的时候,那些在美国的网络公司的企业一样,他们比A股的企业更糟,他们很多企业都是没有赚钱的,他们一上市就会赚好几倍,这样的情况大多都不会很长久的。但是现在A股的情况,我觉得他的上涨和经济因素是有一定的关系。现在中国的A股,其实到最后他这个公司还是有很大的增长的,所以危险性还是比较低的。

  杨逸枫:刚刚你问到我们公司有没有专业的行业研究员,这是一个很好的问题,我们觉得客户给我们钱让我们做研究,我觉得他们更多是要我们做投资决定的,而不是做研究。我需要我们的人才去做投资决定,我们63位投资专家,每天也做公司拜访,也和主要的投资个股的管理层沟通。我们主要在那些方面得到对个股的研究。另一方面,如果说发行个股的话,比如说韩国、澳洲、香港的市场都是比较成熟的,而券商的研究员他们也非常的仔细,在大型股方面,我们可以依赖他们给我们的资源。我们从他们那里得到的支持也很多。如果说是中型股和小型股,我们自己会和他们沟通,主要是在那些方面得到我们的研究。

  王鸿嫔:第二个问题我稍微补充一下,其实我们是租用他们的知识,当然我们自己也在学习的过程中,而现在我们的QDII团队中,虽然说这是我们的第一个QDII基金,实际上我们包含股票的、债券的、外汇交易方面都是有专才的。我们的投研团队中已经有了这样的基础。因为国内的包括监管机关对基金的要求是不一样的,我们希望我们两面的需求和专长可以进行一个很好的协调和磨合。因为我们整个业务模式的中心思想还有我们的战略是希望培养本地的团队。我们租用他们的系统,但是从决策、到交易都是在上海做的。目前国内还没有一家系统厂商可以提供多市场的结算,我们的做法是利用JF已经现存的系统,他的系统管理了全世界1万多亿美元的资产,都是用这个系统来管理的,而且是多帐户的管理。所以他不仅是交易、清算还包括事前的风险控管,事后的报告都是在里面的。

  主持人:今天我们的媒体见面会就到此结束。最后非常感谢我们工商银行和纽约银行的领导,以及JF资产管理公司的领导专程赶来参加我们的见面会,也非常的感谢各位媒体,谢谢大家。

(责任编辑:姜隆)
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