长盛动态精选基金经理王宁：酒和泡沫

　　最近关于内地居民投资香港股票“直通车”的消息，一度极为沸腾，大有资金迅速过境的感觉，然后有关部门又宣布暂缓执行，有点像做“过山车”的感觉。

　　管理层显然是用心良苦，一方面担心国内市场的热度过高，需要降温，另一方面又爱护国内投资者，十分担心出现2001年B股开放，套牢国内投资者的事情再次发生，所以无论从资金限度，时间限制等方面在疏导国内投资者以基金或银行等机构投资者QDII的形式进入，降低业余选手的投资风险。

　　其实国内投资者通过各种方式已经投资香港市场，很多个人至少已经在仙股上交过大量学费，深知用国内的简单炒股思维做香港股票是不行的。

　　无论是国内还是香港市场，个人和机构投资的重要区别在于对市场主流股票的认识的操作有本质区别，很多个人好像从来没有关注过市场的机构主流持有品种，更别谈什么投资的股票品种是否能够完成个人财富从货币化转化到证券化的问题了。

　　“5.30”市场大幅波动以后，基民的增长幅度明显超过股民增长幅度，至今年6月底，全国开放式基金投资者户数是2515万人，下半年已经不是存款搬家，而是股民搬家，这种资金转变趋势更加明显，甚至很多股民被迫也做埋伏在基金股票里面，阻击基金股票的短线操作。而这种趋势更加强化了股民的股票不挣钱，基民在盈利的盈利趋势。

　　按照上半年上市公司业绩数据，前100家公司盈利总额占整个上市公司利润的80%，其余千余家公司利润仅占20%，可以说基金主流股票的“酒”溢出了亏损和微利以及题材和概念股票的泡沫。

　　当然酒也存在转换成为泡沫的可能性。

　　按照有关数据统计，沪深300指数股票2007年上半年动态PE已经达到37倍左右。如何防止酒在快速上涨过程中也逐渐演变成泡沫，目前看除了市场自身调整修复因素以外，可以加快大型新股发行，整体上市。资产注入，再融资，公司债券等方法接着往市场里面倒酒，在这个不断倒酒的过程中，市场的结构调整就会逐渐发生，原来的泡沫被自然溢出，甚至原来的有些酒也会被溢出。观察成分指数结构和股票的变化就会发现这个趋势在不断发生过程中。

　　作为组合管理的基金经理在市场不断倒酒的过程中，要不断审视自己的组合，经过调整是否始终“酒”的状态。

　　目前动态基金的组合经过调整以后，基本框架已经达成，形成核心品种，将根据市场变化，不断检验“酒”的浓度。

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