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公司债发展面临市场化大考

  节前最后一天,央行公布按照市场化运作原则,经其他管理部门核准后公司债券将正式进入银行间债券市场。而这一举措表明,国内公司债的发展正在得到加速推动。

  证监会国际部负责人兼发行部副主任童道驰(童道驰新闻,童道驰说吧)表示,大力发展公司债券市场,市场化的方式将是关键。

上海证券交易所总经理朱从玖表示,发展公司债市场,需要更多、更专业的投资者参与,“国际资金也将纳入我们的视野”。同时,信用评级也是不容忽视的问题。

  在近日由上海国家会计学院和亚太财经(相关:理财 证券)与发展中心承办的“东盟+中日韩发展公司债券市场论坛”上,来自东盟和中日韩的众多国外监管机构负责人和专家学者对公司债券市场未来发展各抒己见。

  政府作用将淡化

  童道驰表示,以前我国企业发行债券是以配额和评审制为监管的基础,而为加快债市发展,将更多地转向以市场化的方法来对债券市场进行监管。

  “更重要的是,我们要求企业根据自身的资信情况来发行。”童道驰指出,以前公司发行债券都是靠国有银行担保,所以他们自己的资信情况就不是很重要,而转向市场化的体制,公司就必须要根据自身的资信情况来发行债券,而不是依靠政府或者国有银行的信用担保。

  童道驰说,更加市场化的方法,其中有一个重要的步骤就是信用评级,信用评级是债券发行主体能否发行的一个重要因素,所以未来企业必须要达到一定的信用评级才可发行公司债券。

  “市场化的另一个表现就是,债券票息将由市场来决定,而不是由政府制定。”童道驰说,长江电力就是一个市场化制定的方法。“07长电债”就是通过市场的公开竞价来制定的票息。此外还有一些其他市场化的方法,比如说通过一次审批就可以发行不同期的债券,从而使得发行债券程序更加简化。

  投资者队伍亟需培育

  朱从玖强调,发展一个有规模的公司债券市场,需要持续拓展投资者范围。

  “发展公司债市场最初的出发点之一,是要改变国内直接融资和间接融资的结构。国内一直存在金融市场上间接融资的比例过大的隐忧。”朱从玖解释,所谓间接融资规模比例过大,是指企业通过商业银行的融资比例过大,而商业银行之外的融资过小。

  因此,他指出,投资者的培育需要向商业银行之外的更大市场参与者里面去寻找或者去开发公司债的投资者,而不是依赖于商业银行。如果还是依赖商业银行来购买公司债,那么就没有扩大投资者的基础,改善直接金融、间接金融和融资结构的问题,这对国内金融改革不是一个理想的选择。

  作为扩宽投资者的有效方法,朱从玖表示,可以大力推动一些专业的机构投资者来参与到公司债市场上来,比如保险公司、社保基金等。同时,还可以鼓励一些金融机构去开办更多的理财(相关:证券 财经)产品,帮助社会各个方面来管理财产,这样的钱就可以比较多的,或者是有一部分要投到公司债市场来,形成公司债市场投资者一个独特的群体,一个更加扩大的投资者队伍的基础。

  信用评级不可或缺

  公司债“开闸”,信用评级问题也随之浮出了水面,在此之前,该行业在国内的发展一直备受“压抑”。来自国际货币基金组织的专家表示,公司债是有风险的,因此,可信的、独立的信用评级机构必不可少。

  朱从玖指出,评级在中国金融市场发展过程当中一直都比较薄弱,因为我们一直都倾向于担保,借债也好、发债也好,都倾向于有一个更大的机构来担保。所以不适用于基于信用的金融工具,这一点使得评级机构在国内的发展也是很薄弱的。但随着公司债的推出,这一中介服务机构必须要加快发展。

  美国康奈尔大学金融学教授黄明指出,在中国目前还没有知名的信用评级机构的品牌,但是可以鼓励证券监管机构建立民营信用评级机构的发展平台,可能通过行政手段来监督公司的经营行为,使这些企业真正着眼于长远信誉建立,而不是短期利益回报。

(责任编辑:聂晶)
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