讲座实录：“十一”黄金周节前投资策略

　　回顾以往五一、十一黄金周前后市场的表现，今年“十一”黄金周即将来临，但这次的节前效应与以往有所不同。大盘创新高之际，市场坏境、经济过热、通货膨胀、泡沫、宏观调控……；美国次级债的影响正在蔓延…… 纷纭复杂的环境，如何应对？？？

　　搜狐理财频道于2007年9月26日（周三）举办了“十一”黄金周节前投资策略讲座。

特邀请艾盈慧理财Chris Lee女士，对“十一”黄金周节前效应、市场坏境、经济过热、通货膨胀等问题做深入剖析，并就您关心的问题提供现场解答，希望带给您实实在在的赚钱效应。

　　一、操作策略提示

　　1、股票

　　板块轮动、泡沫出现，节前该如何操作？

　　2、开放式基金

　　基金公司如何看大盘？投资主线是什么？在节前效应下，根据基金类型的不同，建议您的开放式基金该采取的策略及保持的仓位。

　　3、封闭式基金

　　新开基瑞福进取的抢眼表现，封基折价率上升、到期封转开、供给需求……。在节前效应下，您的封闭式基金该采取的策略及保持的仓位。

　　二、新高之下，如何轻松的与机构保持相同的操作思路？

　　主讲嘉宾：Chris Lee 女士

　　从业资质：英国公认特许会计师、高级黄金投资分析师、高级财务管理师、艾盈慧理财投资俱乐部创始人、资深理财投资顾问。

　　李宏芳：今天下午的时候，一直是延续节前的效应，跟今天讲话的话题有点相类似的，从上个星期开始，大盘一直在比较清淡的条件下，在跌在涨，都是几十点，几百点，到今天的时候，下午有一个非常大的爆发就是跳水，深市300多点，沪市87点，今天下午接了很多电话，问大盘怎么了，有没有额外的情况。前两天一直跌，没有跌下来，这两天跌的时候，没有人介入，导致在尾盘的时候比较大的跳水，全天交易量有一千多个亿，较前两天有明显的萎缩。如果做短线跟踪的人，密切跟踪应该是星期五28号，28号神华会把钱腾出来，从一级市场流向二级市场，前两天是北京银行IPO之后，是建行，建行完了之后是中海油服服，之后是神华。不知道在座各位怎么想，觉得这是一个巧合吗？我们判断绝对不是一个巧合，这是管理层有意识地把一级市场的钱让它继续留在一级市场，根本不让一级市场有流向二级市场的机会。这是意向非常明显。今天证券时报也证实了一个消息，从9月份之后，关于A股市场的基金根本不用审批，就停止审批的。从9月份到现在，没有新发的关于A股的基金，也是在抑制流动性过剩比较有效的策略。由于今天下午的尾盘，大家变得有些紧张了，现在开始我的讲座。

　　今天从四个方面开始我的讲座。第一，我愿意跟大家一起回顾一下从2001年一直到2007年，五一、十一包括春节这些节日的点位的盘点。第二，讨论新高之下，目前的市场环境。第三，涉及到基金的操作策略，基金包括封闭式基金和开放式基金。第四，看一下股票的操做策略，就是在节前，在这些方面应该怎么做。

　　大家比较了解例来五一、十一都有一个节日效应。什么是节日效应呢？一般是指在长假来临之前，投资者不管是机构还是在座的个人考虑下一阶段可能存在的某些不确定性，在一定的程度上，就采取了预防性的或者说防御性的操作行为，由此对市场所产生的影响。从这个星期和上一个星期在拉高的时候，有很多人出货，其实就是防御性的操作思路。主要的表现就是投资者都保持了比较谨慎的态度，投资者在一边谨慎，市场比较清淡，交易量萎缩，缺乏人气。有清仓的吗？您是股票清仓还是股票基金都清了？

　　网友：股票，基金没动。

　　李宏芳：您目前的操作思路是股票清仓了，基金没有动。我还想问在座的各位，对于股票，如果在50%以上，您可以告诉我您的仓位是70%还是80%？

　　网友：80%的仓位。

　　李宏芳：有100%仓位的吗？有。现在回头再看，如果还是100%仓位的话，市场应该不缺乏人气才对，投资者在节前保持比较谨慎的态度，市场比较清淡。对指数的表现，出于一个箱体振荡的趋势。我们在星期一、星期二的时候，超过5500是5509，星期二一度冲破了5500点，大家比较谨慎的点位。节后，目前我们非常关注的，就是节后的趋势，是会延续目前振荡的结果，还是会摆脱节前的效应往上看呢？我们来看历年节前节后的反映。

　　在2001年五一的时候，大盘是呈现反弹的状况，是2119点。比方说昨天跌，明天跌，明天大盘反弹，星期五大盘还是反弹，我们可以判断大盘处于反弹的状况。节后是涨了0.85个点，这是五一的时候。十一的时候，大盘是在下跌的状况，2001年的十一之后，大盘还是延续下跌的趋势。从国家政策法规方面，五一、十一都没有相关的政策出台，春节的时候，大盘属于盘整的状况。盘整的时候是1506点，节后是在上升。春节之前大盘属于盘整，现在是典型的盘整状态，节后属于上升。2002年，大盘也是盘整，2002年五一，大盘在1667点，节后的交易日是在下跌，十一之前是下跌的状况，十一之后也是下跌的状况。但是那个时候证监会曾经发布了一个政策，就是上市公司收购及股东持股变动信息的披露管理办法，这是在十一之后出现了政策方面的消息。2002年春节之前是一个盘整，春节之后是在下跌。我们说2001年、2002年节前如果是盘整的时候或者是下跌的时候，节后会延续这个状况。2003年五一是反弹的状况，节后也呈现上涨的趋势。十一的时候，也是一个反弹的状况，节后也是呈现上涨，春节之前是上涨，春节之后也是上涨。03年三个节日过后都是上涨的状况。2004年五一是下跌的，而十一的时候是例外，十一节前是下跌，节后呈现反弹上升的状况，从1396点上升到1422点。春节也是例外，节前是反弹的，按照惯性应该是上调才对，可是节后也是往下走。这个时候出了保险资金获准独立入市的操作，如果在现在的市场条件下，市场有额外的资金入市，一定是利好的消息，可是当时在04年的时候，市场的股市政策相关的程度没有现在这么密切。2005年，五一下跌，节后也是下跌，十一是盘整，节后是下跌的。2005年从五一到十一经历了整个股市最低点，是在05年6月份最低点是998点。05年的春节是06年的1月份的时候，节前是上涨的，节后也是在上涨。在05年五一的时候国家出台了股权分置改革试点办法的起动。06年节前一片上涨，节后也是一片上涨的。按理说06年在五一之后，国家是上调利率，实施了上市公司证券发行办法，这其实是一个利空的消息，但是我记得06年的时候，最火的是有色金属，有色金属比如黄金，开盘就封顶，开盘就封顶，那是疯狂的年代。

　　2007年五一的时候是上涨的趋势，今年四月份的时候，整个机构都是坚决地看多的，到了三千点，我们的客户还有人打电话说3000点还可以再买吗，那个时候有很多人是踏空的状态，不是敢买的，五一之后还是往上走，国家也没有发任何政策方面的消息。现在是十一，昨天、今天是在下跌，星期一是收阳。交易量，尾盘大跳水，节后又将是什么样的状况，给我们留下了操作的疑问。而政策法规方面，现在是不是会出台，前一段时间刚加完息，刚加了27个点，在加息方面不会出台，有人担心的是关于住房贷款政策的出台。就是国家如果要出了关于住房贷款方面的政策，一方面压制了房地产市场，另外一方面对地产股也会有一定的影响。现在地产跟金融股是人民币升值的背景下受影响最大的两个板块。在这一点，节前是一个盘整，在调整的状况是肯定的。节后还要结合国家政策的出台，就是我们操作的疑团。

　　刚才说的节前节后大盘的指数都是指上证指数。节前节后的表现，延续节前状况在74%，就是节前是什么状况，节后大盘实际表现会延续节前的表现，如果是反弹，他们节后会是上涨，如果是盘整或者是下跌的时候，节后一般都是下跌的概率比较大。只有5%是例外的，就是节前是反弹的状况，节后是下跌，或者节前是下跌，节后是上涨。延续节前的概率比较大。现在悬念就是看星期五的盘面，如果是收阳的话，10月8号上涨的概率就非常大，如果它还是一个盘整的条件，国家在这个期间再出现什么政策，下跌的概率就非常大。

　　从政策法规来看，选择节后在第一个交易日公布政策也是国家做的可能性比较大的事情，06年5月8号就公布了利空的消息，但是在当时的市场条件下，并没有被利空左右，开盘之后是大涨的。

　　结合目前来看，大盘已经走到了5500点，又赶上节前比较敏感的时间段，我们自己手中的金融产品包括基金也好，股票也好，应该怎么办，这是摆在我们面前实在的问题。这个问题应该是从短期和长期来看。首先要分清楚我的操作是短期行为还是中长期的投资，如果是短期的行为，你觉得是振荡上行下跌的这部分曲线，那么就应该有所规避，理论上通过这样的操作，也可以扩大您的收益。而从中长期来看，目前中长期的投资。这种条件下，创了新高，继续上涨的速度明显放慢，这个表现，我觉得国家在相对短的一段时间内来看，管理层对这个结果还是比较满意，现在是控制下来了。

　　基金和机构对长期市场的预期，比方基金最新的资料就显示了，基金的话语权很大，现在已经占了A股市值的36%，他们长期看好的人占79%，不看好的人在2%，谨慎的人从长期来看，不是十一短时间之内不看好，进行谨慎操作，而是说中长期的概念。而短期他们觉得短期振荡是68%，短期向上的是占10%，短期调整的是占4%。一个是振荡占大多数。

　　刚才说的资金流动性，目前的情况，大盘点位比较高，还有机构看待市场，长期看好，短期振荡。从资金的流动性来看，北京银行IPO、建行、中海油服服，中国神华，绝对不是一个巧合。我们分析监管层面就想让你的钱一直留在A股市场，从5月份，530跌了以来分析，只要一跌，大家的钱就会进。安排让一级市场的钱根本没有机会到二级市场，节后还有中石油和中国移动回归。总共新股发行的情况在9月份的时候是降低1500个亿，建行冻结了资金是2.26万亿，中国神华是2.6万亿，又创了一个新高。退出来的钱干脆是打新股，新股的时间安排也是比较好，中国神华可能是没有200万资的金，根本打不到，这是客户的实际情况。

　　结合上半年来看，整个A股市场上半年首发IPO，融资规模不过是1200亿，9月份一下子是1500个亿。国家采取这种措施来分流A股流动性过剩的资金问题。

　　新基金的发行情况，已经证实了，证监会在降温基金的发行，9月份没有A股的新基金发行，而近一个月以来，证监会基本停止了新基金的发行的审批。一方面他在分流A股市场的钱，另外一方面根本不允许新的钱进来。我们看到还有分流的措施就是QDII的推出。像南方全球、华夏，南方基金公司QDII是400个亿、华夏是40亿美金，就是300多八亿，嘉实今天证实第三家，具体的资金额度没有公布。接下来就是上投摩根、海富通、兴业，都会有QDII的推出。这样一定是分流了A股的资金，管理层的意图再明显不过了。因为他觉得A股市场在5000点之上居高不下，他要控制资金的流量，让狂奔的牛歇歇脚，保证市场继续长期地向好。这是管理层的意图。今天下午他们说，通过新华社的文章说对于目前达到的效果还是满意的。

　　我们再看另外影响市场资金流动性过剩的情况，在座的各位，如果买基金或者开户买股票的话，也意味着有钱流向A股市场，8月份中登的情况，8月份开户数892万户，A股市场日均16万户，基金开户是22万户，而在8月份，通过资料显示出来，购买基金的人比A股开户的人要多，到9月份的时候，大家看到又回来了，购买股票的人，A股开户数日均是20万，基金是18.9万，到9月20号的时候，整个的A股开户数降到最近的新低。这意味着资金流向的问题，就是入进来的钱越来越少了，这是从开户方面，我们来看流动性过剩的问题。

　　同时再看解禁和限售，10月份是股改以来，解禁市值单月创最高记录，以上个星期五收盘价来计算，占流通市值两千亿，如果再加上配股限售跟机构配售增发的总共来看是3200亿，有的人觉得是对市场资金的分化，有的人会觉得这么多钱会增加市场的资金流向，两种个人的理解都是可以接受的。

　　大盘的点位正在创着新高，资金分流是国家一个非常明显的意图，要阻止流动性过剩，再看目前在这种点位下，股指跟业绩增长的持续性，大家观点都比较一致，就是目前现在A股股指已经很高了，而上半年半年报所报的业绩持续性的增长不可能总是以这么高的速度延续下来。目前多数公司的股价已经反映了07年的业绩增长的预期，进一步上涨就会透支未来几年的业绩，高股指将对股价的上行构成压力。这是总体的看法。但是具体到个股，可能有所差异。

　　我们也看到进入9月份下旬以来，金融、地产、钢铁等主要驱动的板块经过前期的大涨之后出现了振荡整理的走势，尤其是我周围一些朋友，他们在银行股回调的时候，觉得会抄一个底，他们感觉到抄了一个底，但是银行板块最近起不来，尽管是人民币升值或者美元降息，但是金融板块一直没有起来。对指数产生明显驱动的新板块没有出现，而这种热点也比较散乱，机械、医药前期比较滞胀的，价值成长的股份陆续走强。在膨胀比较散乱的热点，比较有效地维护市场的人气，大盘蓝筹，在市场金融、钢铁这些权重股回调的时候，维持了市场的人气，在指数上没有过多的表现。

　　放眼长期来看，刚才我们说到流动性过剩，国家在解决这个问题。说到高估值，专家学者都达成一个共识。我们放长远来看，人民币升值，还有美元的利率对市场大的趋势没有改变。也就是说我们在做投资，看到压力的同时，也应该看到这些方面做多的动力，美元在上周下调50个基点是超过了别人的预期，超过了25个点的预期。另外一方面，中国的经济增长在向好，有人说现在进到了加息的周期，这样的话，美国市场不好，全世界流动性过剩是普遍的问题，这个钱会流到新兴市场，包括中国。面对人民币升值，我们的资产要进行重估，也封闭了人民币资产下跌的空间，地产股、航空股的表现。人民币在升值，你的资产被重估，你下跌的空间不会太大。昨天跌停一般是航空股，航空股在前段时间涨得很凶，昨天跌停是航空股比较多。

　　动力二，中国的经济是在向好的，推动更多的热钱涌入。经济还是在好的。动力三就是股指期货，股指期货的脚步越来越近，因为我们现在在工作的过程中，就有很多的相关的工作单位已经开始着手做这些细节方面的事情。就是股指期货的脚步离我们越来越近。股指期货推出来之前，从国外的经验来看，行情还是有一轮上涨。现在大胆地预测，我们觉得如果以股指期货为拐点的话，最后一轮股指期货的上涨，可能是阶段性的高点的出现。同时，机构资金在减仓之前，往往会拉大幅度，他们腾出来出货的空间。而对于股指期货要做空来说，你也只能充分地拉得越高才可以畅快淋漓做空，这是阶段性行情，有很多人看到股指期货地推出。这是上涨的动力。

　　现在要分散流动性过剩，因为点位已经这么高了，在增加你的供给，增加神华，增加中石油，增加建行，给你增加供给，如果你大盘调得特别深，已经是延续今天的走势，明天像530到了股灾不好，国家控制不了，股指期货又可以往上走。国家现在在控制这方面也是越来越自如，因为它总是有一个最基本的政策式的主要特点存在这里。同时，我们也开玩笑，别把国家不当领导，中国就是一个政策式。老板永远是老板，因为我要控制你的节奏，我要分散你的资金，你的慢牛脚步拉下来之后，如果大家承受不了了，我的股指期货还有一张牌可以打出来，这个时候指数可能会在国家控制的范围之内来左右。

　　我们分析了以前点位的情况，同时也看了资金的状况，也看了目前大盘点位的情况，我们保持什么样的操作策略呢？很明显的操作策略就是短期应该降低仓位，降低仓位的原因是经过从05年底、06年、07年，在座的各位都是赚了钱的，既然赚了钱了，在目前的振荡盘整的时期有必要锁定你的收益。同时在十一前后的长假期间，存在国内各种不确定性的因素，比如有人就预测，在十一之间甚至有人说在放长假之前，国家就会出现贷款的政策，海外市场美国的次级债，次级债的影响是在逐步逐步地显示出来。也有人说既然是这样的，那么我索兴就空仓，刚才在座的有一位就是股票完全空仓了，基金还放在那边。我们看空仓是不是有必要性，为什么？刚才说了流动性，国家在控制股票市场，从另外一个角度，我们真得觉得没有空仓的必要，因为大牛市的趋势没有改，如果你要空仓的话，瞥开指数看个股，你的股票选得对，就会踏空，在频繁地操作，如果是开放式基金，如果频繁操作，会增加你的操作成本，同时再继续跌的话，空仓的人可以低吸部分错杀的品种或者有整合题材的，或者是煤炭、水泥这方面可以低吸部分错杀的品种。

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