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基金在蓝筹泡沫中频繁换仓 导致大盘震荡

  近日,大盘尽管仍然保持强势上涨态势,但步伐明显感到滞重,在有效突破5000点整数关之后,始终无法启动酣畅淋漓的单边上涨。而主导本轮行情的基金等实力机构,更是在这轮“蓝筹泡沫”中辗转腾挪,频繁更换热点。

广大的投资者陷入了疲于奔命、赚了指数亏了钱的境地。

  大盘做顶是渐进式

  以上证指数为例,本轮大盘自7月20日以来,一直维持小幅攀升的走势,5日均线成为上升通道的主要支撑线。9月4日创造本轮行情最高点5357点,大盘绝对涨幅达到36.9%。而其间的调整幅度相当有限,仅8月15日的调整行情下破10日均线,其他的两次调整均在10日均线之上,包括近期大盘的调整。由于本周一大盘上涨留下一个向上跳空缺口,大盘在继续上涨后难免有后顾之忧,近两个交易日大盘的回调就是弥补该缺口的技术走势。

  现在投资者一直在担心,大盘何时出现顶部?顶部的出现不是预先设计好的,因为个股股价的行为可以被操纵,但大盘被操纵的可能性很小。历史上顶部的出现均有一些诱因,一般为政策面的。如最近的一次“5·30”的调整,就是因为国家上调股票交易印花税引起的调整。那么本次行情的顶部会在什么条件下形成呢?

  从市场的主流资金性质分析,目前基金是主导A股市场的资金主流,且主要为公募基金,公募基金的投资思路是价值性品种,而价值性品种在目前市场是稀缺的。因此,可以看到现在市场的核心蓝筹包括二线蓝筹都是基金云集、估值水平奇高,导致目前的“蓝筹泡沫”。如果基金的存量资金是一个相对稳定的数量,则市场不会出现蓝筹股频繁涨停的现象。关键是,目前的基金有极强的资金“储备”。单从8月份公募基金的发行量来看就突破了2000亿的水平。也就是说,尽管目前市场出现蓝筹泡沫,但由于不断的增量资金介入,股价就会不断地提高。相对于今年上半年散户蜂拥入市造成的资金推动型市场而言,本轮行情同样是资金推动型,不同的是,场外资金从自己购买股票直接入市变成了购买基金间接入市。因此,本轮行情的顶部特征应该是增量资金的“断档”。也就是基金的净申购量萎缩。或者行政手段限制基金的发行。在目前国内储蓄资金极为丰厚的前提下,要改变这种局面,只能依靠行政手段限制基金的发行。排除这种非市场化的干扰,就是增大股票供给量在平抑需求端。近日公布中国建设银行即将上会的消息,就是扩大股票供应量的信号。因此,近日大盘的调整也与这个有关。总体来看,在排除非市场手段情况下,大盘见顶应该是渐进式的,就是顶部的构筑有相当长的时间。

  热点切换频繁

  本轮行情由公募基金主导,在增量资金不断进场的情况下导致核心蓝筹估值严重偏高。如何来规避这种现象呢?

  第一,拓宽可选品种。由于估值水平高企,企业的内生性增长有限的情况下,必然会选择外生性增长点,这样才会降低现有估值水平。因此,基金的策略是,保持核心蓝筹的强势地位和标配水平的同时,大力挖掘有外生性增长的可能,如整体上市,大股东资产注入等外生性增长点。如本轮行情中中国船舶,山东黄金,中金黄金,云南铜业,东方航空以及大量二三线有外生增长可能的品种,均被基金选择介入。

  第二,选择估值洼地。由于地产,金融等市场主流热点品种的估值严重偏高,而钢铁,煤炭,公用事业,电力,有色金属等行业的市盈率水平相对较低,成为基金的重点介入对象。很有趣的现象是,在基金公布其第二季度持仓组合时,钢铁等行业都是减持对象,为何在不到一个季度时间,反而成为香饽饽。基金成功利用公布持仓组合的真空期,完成乾坤大挪移,而让紧跟地产金融热点的投资者在高位站岗。

  从目前情况来看,尽管指数已经有接近40%的绝对涨幅,但很多投资者都是赚了指数亏了钱。如何在直接投资市场里跑赢基金是广大投资者的共同心愿。笔者的建议是:第一,坚持“鸡蛋放在一个篮子里,然后守候这个篮子”的方式,重仓持有少量品种;第二,不要与基金比短期收益,选择好的品种后不理会短期热点调整,从一个更长的时间周期中跑赢基金。

  (西南证券)

(责任编辑:姜隆)
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