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华安基金投资副总监:攻占高地 分享泡沫

  若以PE为高度,则A股就像珠穆朗玛,它傲视全球,竞与天公试比高。

  而在A股的绵延起伏中,有些可能是"休眠状态"的火山口,只可远观不可亵玩焉,比如农林牧渔业,截至8月28日,其平均PE有188.12倍;围绕在这座火山周边的,分别是餐饮旅游和信息设备行业,分别有114.37倍和108.36倍。

  放眼全球,诸如欧美韩日股市,它们可能只是低沉的富士山,既无壮观,亦无绵延起伏之感。

  面对珠穆朗玛,如何寻找隐藏其中的金矿,又如何躲避可能随时喷发的火山岩浆?近日,记者专访了华安基金投资副总监尚志民先生。

  尚管理的华安宏利自去年9月6日成立以来仅用327天,便突破3元净值,创下基金累计份额净值增长200%的最短时间纪录。截至8月28日,华安宏利累计净值3.376元。

  在5000点成为过往云烟之际,尚志民流露出一丝担忧,"尽管A股短期内非常强势,但对估值我实在有些担忧,现已不存在估值洼地了,我们面临的主要问题是如何攻克高地"。

  为何预测总是失灵?

  <21世纪>:截至8月29日,上证指数最高点位是5209.51点,比年初大涨94.71%。沪深300涨幅更可观,达118.9%。按此趋势,2007年全年涨幅盖过2006年只在咫尺。记得你去年预测时说今年回报20%-30%就已可观,而放眼其他机构,几乎没有预测准确的,为什么预测总是失灵?什么在变?

  尚志民:是预期在变,去年没有人想到上市公司中期业绩平均增长80%,更想不到工商银行等巨无霸有50%以上的业绩增长。

  另一个变化就是资金面。2004年基金遇到第一个发展高峰,去年下半年是第二波,但现在比过去都要好,基金规模已近2万亿,储蓄持续搬家,基金规模仍在膨胀,所有这一切,都是以往没有预料到的。

  <21世纪>:现已突破5000点,若非要预测,你觉得会是怎样的走势?或者说,目前市况下你会采取怎样的策略?

  尚志民:很多人都在问这种问题。其实我们还是比较乐观的,2005年底预测2006年行情时,我们就比同行要乐观得多,但后来不管怎样还是没有达到市场的水平。

  不过,我向投资人说20%-30%的回报,是基于一个长期水平,并不是这一两年。短期可能有些泡沫,但长期还是很乐观的。

  短期点位我有些担忧,但预测不来。

  攻克高地

  <21世纪>:现在业界对中国经济存在争议。有人担心通胀可能导致经济拐点,许多私募选择主动踏空。也有人认为通胀可控,高增长仍可维持,对此你怎么判断?

  尚志民:过往几年高增长低通胀的局面正在发生变化,现在看来温和通胀仍要持续。不过,我总体感觉不会演变成恶性通胀,中国经济仍可长期看好。

  或许有人认为奥运会将是拐点,但那以后有世博会,之后,可能还有别的机会,我想这不应该是担忧理由。

  <21世纪>:目前市况下,是否要把通胀作为重要的考量因素?

  尚志民:通胀情况下,总体而言是要选择资产资源和消费类股票,这些都将受益于通胀,包括房地产、矿产、大宗金属、金属服务等行业。

  从行业布局看,它们处于前后两端,实际上,我在选择投资标的时,也会关注那些中间行业的公司。

  对中间行业的标的选择,我们希望是有核心竞争力,有一定的定价权和行业进入壁垒,并能保持一定增长。

  <21世纪>:截至8月29日,按照一季度业绩乘以4得出全部AB股的整体市盈率已达44.51倍,个别行业诸如农林牧渔甚至达到近200倍,你还能淘到便宜货吗?

  尚志民:现在哪里还有洼地!我们面临的主要问题已转变为如何攻克高地。

  在我们面前有一个接一个的估值高地,上半年还存在低估的蓝筹股最近全部上来了,即便是金融服务业,其PE也有40倍。

  如何攻克高地?建仓期新基金可以透过放慢节奏获取,而老基金,一方面是花时间,一方面是希望公司增长来消化。

  于市场而言,连续上涨不是一件特别舒服的事情。慢慢涨更容易持久。

  泡沫中寻找机会

  <21世纪>:蓝筹现在有泡沫吗?

  尚志民:有些有,有些没有。什么叫泡沫?泡沫到什么程度才可怕?没一个确定的数字概念。

  我个人觉得目前市场整体估值40倍,尽管有些行业已显露泡沫,但这并不可怕,可怕的泡沫程度应该是象日韩等国高峰期的70~80倍。

  <21世纪>:在泡沫中如何生存?

  尚志民:主流观点认为,从基金发行场外资金看,资金仍很充裕。尽管有高估,但作为公募还要学会留下来。

  现在哪些板块便宜呢?这里面可能中国内地和海外的情况不一样。比如银行的估值,境外主要的问题是成长性在下降,银行估值不高,而境内很多银行都是中等银行,在大好经济环境下,可以更快成长,应给予较高估值。

  还有钢铁业,目前业内有分歧,主要集中在是不是周期行业和利润波动上。我个人觉得钢铁业受益于中国内地经济成长,如放在景气周期看,这么大的经济体,说它是夕阳工业似乎不妥。

  <21世纪>:华安宏利去年下半年曾错过了金融和地产,当时对中国人寿、工商银行等的估值有过争论,从今年二季报看,宏利重仓国寿和平安,在华发股份前十大股东中也找到了宏利的身影,什么原因让你回来?

  尚志民:我一直奉行的是均衡配置观念。去年下半年没有重配金融地产,并不表明配置其他公司不会获得超额收益。

  比如去年下半年买的很多股票,包括重仓的中集集团和上海机场,到现在都有150%甚至更高收益。

  <21世纪>:华安宏利翻番用了209天,翻两番用了327天,都创下业内最短记录,而且还没暂停申购,如何做到的?

  尚志民:有过往的积累,也有运气成分。更重要的是,我买的时候很多股票都相当便宜,可惜时光不再扭头。

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