《基金大讲堂》连载十四：开基与封基的比较

　　基金按运作方式不同，分为封闭式基金与开放式基金。截至2006年底，国内封闭式基金总数为53只，规模约1600亿元，占国内基金市场总规模的二成；开放式基金有266只，规模约7000亿元，占国内基金市场总规模的八成。

　　对大众投资者来说，开放式基金随时可以按净值申购或者赎回，十分简单方便。每个交易日金融市场收盘后，基金公司即会开始计算当日净值。目前国内基金都投资于国内金融市场，通常在当日下午6点钟之后便可得知当日基金净值。开放型基金每天只有一个净值报价，没有折溢价的情况。

　　对基金公司来说，开放式基金的钱来得快，去得也快。业绩好的时候，基金很容易卖；一旦业绩下滑，钱也很容易流失。开放式基金的投资者有“用脚投票”的权力，认同这只基金的投资人用申购表示支持，对基金失望的投资人则可以赎回。如果开放式基金业绩不如投资者预期，有被大量赎回的危险，这要求基金经理努力迎合投资人预期，不敢出现差错。

　　与此同时，资金可以方便的流入流出，也给基金的投资运作带来了难度。当申购数量大于赎回时，为避免持股比例被现金稀释，导致业绩下滑，迫使基金经理买进股票。当赎回量很大时，又迫使基金经理卖出股票以应对赎回。资金流进流出，有时会干扰基金经理原有的布局。特别是当股市大涨时，基金往往出现大量申购，迫使基金经理追高股票；当市场大跌时，基金又往往面临大量赎回，赎回压力使得基金经理抛售股票。基金经理抛售股票的结果，就是导致股价进一步下跌，又加剧了基金投资人的恐慌性赎回，于是引起新一轮恶性循环。很多人在市场下跌时很自然的把矛头指向基金，其实市场下跌是投资人共同形成的。

　　与开放式基金不同的是，封闭式基金成立之后，买卖交易都要在交易所进行，交易流程与买卖股票相类似。买卖封闭式基金的价格由市场供需决定，因此封闭型基金每天有两种报价，一是市价，另一个则是基金公司每日计算的净值。当市价低于净值，便是所谓的折价；反之则为溢价。

　　开放式基金与封闭式基金的比较

　　 开放式基金 封闭式基金

　　基金期限 无期限 有期限，国内通常为15年

　　基金规模 不固定 固定

　　买卖场所 基金公司及其代销机构 上市后，在证券交易所交易

　　价格形成方式 交易价格以基金单位净值为基础，不受市场供求影响 交易价格主要受二级市场供求关系影响

　　激励约束机制与投资策略 基金业绩表现直接影响基金规模和基金公司收入，基金面临赎回压力，基金经理须在短期业绩和长期投资策略之间取得平衡 规模固定，基金经理投资运作无需面对赎回压力，可实施长期投资策略

　　声明：本文内容来自上投摩根基金管理有限公司出版的《基金大讲堂》一书。要看更多内容请进入>>>投资者教育专网

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