浮动利率金融债“恶发” 市场喊“饱”

　　债券利率的走高危机从固定利率债券快速蔓延到了浮动利率债券的身上。因为发行规模的不断扩大以及市场整体收益率水平的不断抬升，市场对于原本在加息周期中有良好利率风险防范功能的浮动利率债券也有了更高的要价。

　　据统计，从今年3月23日国家开发银行发行今年第一期浮动利率金融债以来，目前已有15只政策性银行发行的浮动利率金融债在一级市场问世，总规模高达2450.7亿元，占到全部金融债发行规模的42.9%。其中除国开行发行了两期共300亿元以shibor为基准利率的浮息债以外，其余全部以1年期定期存款利率为基准。而去年全年，所有债券发行主体发行的浮动利率债券规模仅占所有付息债券的一成左右。

　　三大政策性银行踊跃发行浮息债，很大程度上来自于“投市场所好”的考虑。二季度以来，加息预期愈演愈烈引致市场投资者对于以1年定期存款利率为基准的浮息债青睐程度提高。

　　因为这类债券的付息利率可以随着央行提高存款基准利率而进行调整，可以在加息周期中起到很好的利率风险防范作用，因此在今年3月份央行加息之后，二级市场的浮息债利差反而比加息之前有所缩小，一时广受市场追捧，3月23日国开行发行的年内首只浮息金融债甚至还获得了40.7亿元的追加招标。

　　但是随着接下来二季度浮息债的迅速扩容以及市场整体收益率水平的抬升，这个曾经风光一时的债券品种也已经开始变得滞销。表现在收益率曲线上，从5月下旬以来3年、5年和10年浮息债点差已经分别上升了15、22和22个基点。更不容乐观的是，随着6月份CPI、固定资产投资等数据本周公布，紧缩预期可能再度升级，那么浮息债的继续调整也将难以幸免。

　　第一创业证券分析师刘建岩指出：“目前来看，市场对于浮息债已经基本上‘吃饱’了。”他认为，浮息债流动性比较弱和相比于固定利率债的票面收益低是制约浮息债继续受捧的主要原因。

　　以昨日农发行发行的5年期浮息债为例，这只以1年定期存款利率为基准的浮息债最终票面利率为3.79%，中标利差高达73个基点，比农发行在6月27日发行的相同期限品种浮息债55个基点的利差提高了18个基点的幅度，可见市场的投资热情在快速消退。