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易方达价值成长基金潘峰:漫谈短期和长期投资

  表面上看,短期投资和长期投资虽然只有时间跨度的区别,但足以对投资的心态、策略及行为产生极为悬殊的差异。

  立足于长期价值投资的人无论如何都难以理解,类似盐湖钾肥认沽权证的投资标的,理论价值为零,却可以以最高8元的价格在交易,即使在归零的一刻也没有跌至0元———参与者究竟是什么心态和策略呢?然而,以短期参与的眼光衡量,有其合理的一面,即只要判断有人以更高的价格接手,就存在买的动机,何妨一赌。

类似的理由和心态,其实普遍存在于大众。

  如果从短期的角度出发,投资———如果还可以这么称呼的话,简直就是交杂着简单理性、种种情绪以及奇思妙想的混合体,其复杂程度远远超过用方程式对海洋潮汐的描述。我们都有过很多这样的经历:身边的人用各种方式描述着自己对市场的理解和判断,最具想象力的甚至包括《周易》,也试图总结出一些经验和“规律”。可惜的是,诸多“规律”中最终经得起时间的考验而流传下来并为广大投资者接受的寥寥无几,只有价值规律可以长期起作用。

  即使在价值投资名义下,也存在着注重短期还是长期因素的区别。是简单追踪产品价格的波动,随时调整盈利预测,还是深刻理解产业价值,超越价格因素,前瞻性判断企业潜力;是简单机械的划分每5~8年的行业周期,还是深入了解周期形成的根源,从而与时俱进的判断行业波动;是简单外推毛利率的变化,或者销售收入与产能简单同步计算,还是全面考虑行业总体供求,并认真分析企业相关优势……。面对不确定的未来,我们每天都面临着思考的抉择,短期还是长期,有许多“似是而非”的东西,谓之“是”,因为曾经正确过,短期看也仿佛是正确的,谓之“非”,往往经不起时间的考验。

  更重要的是,我们何以判断短期因素还是长期因素,或者是否存在互相转化的可能。当前A股市场每日成交金额高达3000亿元以上,如此推算全年仅交易印花税就高达4000亿元以上,这甚至超过目前上市公司的盈利总和,这样的状况能持续吗?这样的因素对于我们长期牛市的判断究竟有什么样的影响?

  《伟大的博弈》中描述了这样的场景:1635年,一种叫Childer的郁金香单株卖到了1615弗罗林,这几乎相当于14头公牛的价格。如果你身处当时,你会参与吗?顺便提一下,第二年这一记录被4600弗罗林打破,之后一切都破灭了。

  短期内种种因素有其合理的解释(实在不行,就用《周易》吧),但长期看,唯有价值规律,这是投资的真正实质。对长线投资者来说,少一点短期“规律”,多一点对价值的理解吧。

(责任编辑:姜隆)
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