网友心得:基金组合的“傅氏五要素”及绩效分析

　　科学的基金组合及其绩效分析

　　一直有一件事情困扰着我，这就是关于买什么基金的问题，还有就是怎么做基金组合的问题。

　　因为每个人的风险偏好不同，价值观念不同，所以关于上述两个问题，对于每一个人都可能会有不同的答案。

所以，你每回答一次，“错误”的概率都在50%以上。而你如果对人家的提问置之不理，那得罪人的概率就在100%以上。因此，开始的时候，我也硬着头皮，拿出十分二十分的耐心，尽量小心翼翼地逐一回答。到后来终于到了招架不住的地步，使出了一步下下级别的“昏招”：发了一个《公告》，告诉大家，再问这个问题可是要收钱（付多付少由客主说了算）的！虽然这样也得罪了不少人，但自那以后问的人就寥寥无几，我终于突然得以轻闲了。

　　但我深深知道，这归根到底是一种不负责任的态度。为了将负责任进行到底，我内心其实一直在寻求一种万全的办法，尽管我知道，这就跟试图发明“永动机”一样愚蠢。然而，愚蠢比不作为到底应该好得多，主观上努力了，心里就释然了。

　　我发现我们可以这样做：将基金组合归纳为“傅氏五要素”：

　　一、“傅氏五要素”

　　（一）确认市场：仅就目前来说，我们或者可以将市场确认为两种（以后我们将再增加弱市市场分析）：一种是强势牛市市场；一种是震荡牛市市场。

　　（二）认识自己：我们将按照风险偏好不同，把投资者划分为三种类型：一种是完全风险偏好型（积极型——你的风险承受能力较强）；一种是一般风险偏好型（稳健型——你的风险承受能力一般）；一种是风险厌恶型（保守型——你完全不能承受风险）。本来，对于投资者的风险偏好，有好多人用了一个以收益为纵坐标、以风险为横坐标的“风险收益箱”来解决这个“客户分层”问题，但我认为，那是没有任何实际意义的。因为，如果你不是100%的傻瓜，你就一定会选“高收益——低风险”的组合，而这种组合不管是理论上还是现实中都是不存在的。

　　虽然这样的区分目标市场与目标客户是很不完尽的，但作为一个标准产品而不是个性产品，我想已经可以有用了。

　　（三）认识基金：将基金分为三种：股票型的、配置型的、债券型的。在这里，我们把货币型的剔除了，因为在我们的组合里是把货币基金当作个人结算帐户看待的，按照这种标准，拥有货币基金不能算做是一种“基金组合”。

　　（四）挑选基金：这是一个必然的过程，我认为，根据正统的风险投资理论，如果不考虑公司风险的因素，那么，在一种基金类型里面，选择两个基金就已经足够了。当然，我们不反对在每一类型基金里面选择不同公司的两只基金。

　　（五）配置基金：主要是根据不同的风险偏好，确定不同类型基金在你组合里的不同比重。

　　二、“傅氏五要素”图解

　　根据我对现实中接触的投资者的了解，以及我对风险偏好的理解，我个人认为可以形象地将上述基金组合“五要素”浓缩在一张图片中：

　　三、项目编制

　　（一)基金选择

　　为了便于非功利性的理解和公平比较不同基金组合的绩效，根据我个人的偏好，我们在股票型和配置型基金中选择了上投摩根的上投中国优势和上投摩根双息平衡（顺便建议上投摩根开发债券型基金、以完善产品库）；在债券型基金中选择了我很喜欢的长盛中信全债。

　　（二）期间安排

　　在上述项目绩效分析中，我们把期间定在2007年1月4日至2007年6月18日。并将绩效考察分成两个阶段：

　　1、强势牛市：2007年1月4日——2007年6月18日。

　　2、震荡牛市：2007年1月4日——2007年3月19日。

　　3、抗跌实验：2007年5月29日——2007年6月4日。这是一个附加项目，意在考察不同类型基金在大调整中的表现。

　　为了直观，先把《上证综合指数2007年走势图》放在下面：

　　（三）总投资额：任意万元。

　　（四）特别说明：1、未考虑交易费用。2、考虑到不同投资者可能对分红采取不同的态度，即设定为现金分红和红利再投资不同方式，还原计算情况比较复杂，所以，单个基金收益率=（期末累计净值/期初累计净值-1）*100%；全部组合收益率=∑基金收益率*投资权重/100。

　　四、绩效分析

　　(一)强势牛市基金组合绩效分析

	上投双息	中信全债	中国优势
2007.1.4净值	1.37	1.14	2.34
累计净值	1.39	1.46	2.79
07.6.18净值	1.76	1.27	4.49
累计净值	2.12	1.70	4.97
收益率%	52.52	16.44	77.06
积极型收益	77.06
稳健型收益	67.24
保守型收益	65.06

　　(二) 震荡牛市下基金组合绩效分析

	上投双息	中信全债	中国优势
2007.1.4净值	1.37	1.14	2.34
累计净值	1.39	1.46	2.79
07.3.19净值	1.26	1.12	2.93
累计净值	1.59	1.55	3.38
收益率%	14.39	6.16	21.15
积极型收益	19.12
稳健型收益	17,09
保守型收益	8.629

　　(三)抗跌实验中基金组合绩效分析

　　看了上面两组绩效分析,你一定很失望,不管怎么组合,在一个持续的牛市当中,积极的配置能够给你带来更多的收益。

　　可是，在这以后你会看到，情况并不完全是这样。

	上投双息	中信全债	中国优势
2007.5.29净值	1.67	1.26	4.36
累计净值	2.03	1.69	4.82
07.6.4净值	1.53	1.22	3.74
累计净值	1.89	1.65	4.19
收益率%	-6.90	-2.37	-13.97

　　五、几点结论

　　1、在一个强市的时常当中，如果你可以闭上眼睛的话，可以将“鸡蛋”放在股票型基金一个篮子里面。

　　2、在一个较长的强市市场时间内，基金组合的效能是很有限的，只要你不至于投入过于保守的品种（比如债券型基金），那么，配置型基金也会有好的效益。

　　3、在一个剧烈震荡的市场中，保守的配置能够很有效地规避系统性风险。

　　4、因此，我们说，基金组合不仅仅关乎不同的风险偏好，还关乎不同的市场阶段。所有的基金组合都存在运气的成分。

　　最后，我们将在一个比较长的时间对“傅氏五要素”进行跟踪分析。

　　希望上面的分析对你有所帮助。>>>进来一起聊聊吧！ >>>作者博客

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