美国晨星公司创始人:基金年回报12%就不错

　　乔·曼斯威托简介

　　毕业于美国芝加哥大学，

　　1984年，创建晨星公司并担任公司董事会主席及CEO；

　　创建晨星以前，在华尔街从事证券分析师的工作。

　　牛市行情催生了单日募集数百亿元的基金航母，也大大拓宽基金行业未来的发展空间。

中国基金市场未来会怎样发展？晨星公司创始人、CEO乔·曼斯威托(J. Mansueto)，以他多年研究美国基金的经验，解读中国基金市场。

　　银行存款“搬家”刚开始

　　上世纪80年代初，美国基金行业获得高速发展。20多年后，美国基金市场已有1万多只基金，7万多亿美元的总市值，50%以上投资者投资基金。乔·曼斯威托认为中国基金市场与20年前的美国市场相比，有许多相似之处。

　　李南（以下简称李）：你是否知道在过去的一年里，中国基金规模增长了多少？

　　乔·曼斯威托（以下简称答）：2006年中国基金业增长迅猛，规模翻了一番，几乎达到人民币9000亿元。这种爆发性增长，主要有两个原因：一是中国股市去年呈现令人难以置信的良好局面，上证综合指数增长超过1倍，吸引很多投资者，也促使更多资金流入基金市场；另外，中国基金业6年前才开始兴起，处在增长的初级阶段。从长远看，中国基金业的发展前景，非常乐观。

　　李：美国基金业是否也曾经历过高速增长的阶段？

　　答：美国也经历了相似的增长过程。当时，所有投资者将他们的银行存款和其它一些低利息账户，转向更长期的投资，例如：债券、股票。这是一种心态的变化。人们开始用长期投资代替储蓄，共同基金就是一个非常好的选择。他们可以分散投资，这很重要。他们也可以指定专业的资金管理机构，这些只需要交很低的费用。

　　当时市场也十分景气。1982年，美国股市进入牛市，吸引很多人投资股票，人们很自然地尝试购买基金。

　　李：投资者把钱投向其它金融工具，有没有造成当时美国商业银行的危机？

　　答：那时，美国很多银行都陷入困境。我还记得当时参加很多基金会议，会议主题都是银行该做点什么，银行应该何时介入这个产业。当时，银行是受到严格监管的金融机构，一般不允许介入基金业。

　　可是后来法规改变了，于是银行开始设立自己的共同基金，这就是它们当时的对策。人们把资金从储蓄转向投资共同基金，银行拥有自己的共同基金，并且成为基金行业的主导者。

　　李：美国基金业有没有出现过类似年回报率超过1倍的情况？

　　答：美国很少出现100%或更高收益率的情况。20世纪90年代的互联网热潮中，我们经历过像100%这样三位数的收益率。那时确实有一些缺少经验的投资者，幻想这种现象会重复，但他们后来失望了。

　　李：目前美国市场上，有哪些主流基金？

　　答：回顾美国5年来的情况，可以发现，人们更愿意投资小型公司，而不是大型公司。同样，在过去的5年，价值型投资也多过成长型投资。

　　这种局面今后是否会转变，也有很多争议，但这是过去五年的趋势。另一个趋势是对冲基金的投资增长也很快，而且势头非常强劲，有很多资金流入这个领域。还有ETF（交易所交易的指数基金），在美国也越来越受关注。

　　李：去年，你说中国基金业相当于美国20年前的水平。今天，你觉得两者差距缩短了多少？

　　答：现在，中国基金资产规模折合美元，是1000亿美元，美国基金产业现在规模超过10万亿美元。也就是说，美国基金业的规模是中国的100倍。美国共同基金业从20世纪20年代起，历经80年的发展。而中国基金业只有6年历史。我相信，中国基金业如果经过80年的发展，也能达到10万亿美元，或许还会更快些。

　　李：中国市场的现有环境，跟当时美国市场比较，最显著的差异是什么？

　　答：投资者用长期投资代替储蓄，这是一个转变的过程。美国曾发生过，中国也正在发生。不同之处，是某些领域里投机的发展。在IPO的时候，美国投机行为非常普遍。如，IT产业就是如此。但在美国共同基金业发展初期，美国投资者投资动机，是获取更高收益率，而非投机。当银行利率只有5%，而其它资金市场的利率有10%的时候，他们就会放弃银行储蓄，去投资收益更高的基金。

　　坚持分散、长期投资

　　2006年中国基金业飞速发展，资产规模接近翻番，达到约1110亿美元。在高回报的吸引下，许多投资人虽然对基金缺乏了解，仍纷纷投资基金，甚至出现“抢购”新基金的热潮。乔·曼斯威托认为，中国投资者应该吸取20年前美国投资者的教训，用理性的态度对待投资。

　　李：基金在普通美国人的生活中占有怎样的地位？

　　答：基金在美国普通投资者的投资计划中，扮演很重要的角色。他们希望通过基金为自己做长期储蓄，而不是通过股票、固定债券、国外债券。投资者最愿意选择的是共同基金。

　　另外，在美国，大多数退休计划也是通过共同基金实现的。很多人的退休储蓄，来自他们工作时参加的共同基金公司，提供员工一种或一组共同基金，为他们的退休生活储蓄资金。

　　就是说，不论是个人储蓄还是退休储蓄，人们都会选择基金。因此， 在大多数美国人的资金储备中，基金占有很大的比重。

　　李南：美国基金投资者的经验和教训是什么？

　　答：美国投资者用很长时间得出经验，要用长远的眼光来投资。美国投资者，特别是投资于银行相关产业的投资者，往往开始时倾向于投资固定基金和基金市场，然后才投资股票。

　　美国投资者会建立分散的投资组合，但不会盲目追求业绩。在网络泡沫时代，投资者亏损了很多，因为他们没有进行分散投资，一味地追求收益。我认为投资者已经学会如何分散投资，也意识到投资组合的重要性。

　　分散投资的概念相当重要。如果你拥有股票基金，你需要设计 自己的投资方案，以投资的多样性，缓解投资收益的不稳定性。多样化的投资，要求尽量做到既不重复，也不出现漏洞。

　　李：美国投资者怎么看待投资基金的风险？

　　答：从投资低风险固定收益的产品，投资到高风险的股票，是非常大的变化。潜在危险是，人们把两者看成一回事，认为它们有同样的风险。投资者必须明白，股票的投资风险，比其它固定收益产品大得多。

　　但从长远看，股票等高风险投资，会比固定收益投资带来更多利润，所以投资者要有长远眼光。

　　股票型基金投资与固定收益投资不同，不能指望用股票投资资金，解决住房费用或明年开支这类的资金问题，它应该是用于长期投资的资金。

　　我们要用长远的眼光来看问题，同样又要有稳定的银行存款来解决眼前的问题。李：现在很多中国投资者希望获取很高的回报，你觉得这个现象正常吗？

　　答：就像去年，你的资产可以翻番，但是可能第二年你却赚不到什么钱。

　　李：对资产配置，你有什么好主意？

　　答：分散投资，是大多数投资者应该努力做到的。

　　很多投资者还不清楚，其实我们并不需要投资于很多种股票来实现投资的分散性。从学术角度上看，有时候投资十多只股票，就可以较好地实现投资分散性了。只要你适当选择股票，甚至一只包含10只或更多股票的多样化的基金，就足以让你的投资分散化了。

　　但不要在投资计划中，加入很多完全一样的基金。我建议投资者不要过多买卖。如果你今天买了一栋房子，下个月为了在街对面买另外一栋，而把手中的房子卖出，一直这样不断地买和卖，很难赚到钱。你应该用更长远的眼光来投资，可以找好的基金经理，要尽量花最少的钱。如果按照我说的做，你一定能在长期投资中获得不错的收益。

　　“我主张投资指数基金”

　　有人抵押了房子去买基金，有人连基金是什么都不知道就去排队申购。投资者教育，任重而道远。长期投资，分散风险，建立符合自身投资目标、投资周期和风险承受能力的基金组合，才能获得很好收益，同时保证基金业的健康发展。当然，认识到基金这个投资品种的风险，更是进行投资的关键。

　　李：股票型基金正常的收益水平应该是多少？

　　答：从长远眼光看，比如10年、20年或40年，在全球大多数发达市场，投资于股票的基金，平均每年有12%的收益。可能今年你赚钱，明年你又赔钱。但是平均起来看，比如5年、10年或者更长，可以说12%的收益率在全球范围内都是不错的。

　　李：当你得知中国去年基金净值增长达到187%时，有什么感想？

　　答：首先为所有投资者高兴，也为基金经理高兴，他们取得很好的成绩。但从基金的通常标准来看，这个数字已经远远超出我们的预期，超出100%的收益。这是一个很特殊的例子。

　　投资者应该换一种心态来期望回报。如果你有幸去年拿到100%、75%或者50%的回报，当然很好，但不要指望这种局面会持续下去。如果长期能获得这样的收益，我想我们就在否定基本的规律。大家都很清楚，12%是基金收益平均值。获得12%左右的回报，就是比较合理的了。

　　李：普通投资者怎样判断好的基金公司？

　　答：有很多指标评估基金管理团队，“晨星指数”就是其中一种指标。通过它，可以看到基金公司提供的所有基金的评分。我想，好的基金公司一般拥有评分较高的基金，不过这只是一种指标。

　　我们还有全球通用的评级系统分析师，考察基金公司的各个方面，包括基金公司管理团队的质量，并得到对基金机构的主观评价。世界各地的投资者，都可以这样研究，但关键问题，在于基金公司是否以投资者为中心，以及他们如何运作基金。这是从很多方面来体现的，比如一些评分很高的基金成本交流的方式，股东层次等，都是很重要的因素。

　　李：如何看待被动型投资和主动型投资？

　　答：全世界不管是在牛市还是在熊市，绝大多数情况下，指数型基金都比主动管理的基金表现要好。重要原因在于成本。一般来说，主动管理的基金比指数基金成本高，同时还有交易费用。

　　我非常主张投资指数型基金，配合积极的管理。基金经理也会选择指数型基金。我们每个人的投资组合里，指数型基金应该占大部分。

　　李：你对牛市中的中国投资者，有什么好的建议？

　　答：牛市会刺激人们投资的兴趣，促使人们投资基金。人们开始认识投资和投资基金时，最重要的是有长远眼光，不要去期待在下周、下个月或明年，就会有高回报，这是一个动态的长期投资。

　　要选一个好的基金公司。好的基金公司有好的基金经理和低廉的收费，能以投资者为中心，把投资者的利益放到第一位，并且为促成投资者的最佳投资行为而努力。比如说不会鼓励投资者追捧热门行业，而是帮助他们作分散性投资。

　　李：最后请你对我们中国的基金投资者说两句话吧。

　　答：对中国的投资者，眼下的市场令人激动，因为市场正呈现非常不错的景像。中国的基金市场正处在初级发展阶段，人们还可以有一段不错的收益。中国的市场，很懂得从世界各地吸取经验和教训，并学习最好的投资理念和方式。在我看来，它已经是一个世界级的市场，我对它的前景十分看好。

　　乔·曼斯威托坚信中国基金市场增长空间巨大，也提醒基金投资者：“它山之石，可以攻玉”，吸取其它国家基金发展过程中的经验教训，有利于投资者更加理性地对待基金，对待自己的投资。