新一代银行QDII：风险更小 收益更高

　　理财市场走向海外，是分散风险，提高收益的必然趋势。

　　“目前A股股价已经很高，境外投资者降低了对A股市场的盈利预期，不少QFIII(合格境内机构投资者)选择获利了结。现在海外股票市场还是有机会的，美股估值合理，香港股市也不错。

投资QDII是个不错的选择。”法国巴黎私人银行资深投资顾问麦勤创表示。

　　等待一年，银行QDII投资境外股票终于亮起绿灯！

　　5月11日，银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，将“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券”的规定，调整为“不得投资于商品类衍生产品，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”。这意味着，银行QDII(合格境内机构投资者)投资范围扩大至股票、结构性产品及公募基金。

　　新规给市场打了一剂强心针，香港市场上市的H股、红筹股和在美国上市的中国概念股，纷纷上涨。各大银行也摩拳擦掌，酝酿尽快在一两个月内推出新产品。

　　面对国内股市火爆，人民币持续升值预期双重压力，银行低调推出的QDII产品已稳中求变，在产品形式、风险控制等方面做出改善。

　　分享全球股市

　　由于第一代QDII产品投资范围受到限制，问世以来发行情况与预期形成明显落差。截至去年底，获批QDII额度为134亿美元，实际募集的资金量，大约只有3.9亿美元。

　　第二代QDII最大的优势，就是有了更宽的投资渠道，把投资重点从保守的固定收益类产品转到收益较高的海外股票和基金市场。

　　中国银行及时响应新规。其第二款QDII产品“中国银行稳健增长”就是以香港开放式股票基金和债券类资产为主要投资对象。

　　通过这款产品，投资者可以比A股市场更低的价格，投资内地大型蓝筹股，有效降低投资风险。投资人也有机会投资那些还未在A股市场上市的内地优质企业以及香港本地企业。

　　瑞信中国研究主管陈昌华预期，香港的一线蓝筹股，如汇丰银行及和记黄埔，还有内地在港上市但未在A股市场上市的个股，如中石油、神华、中移动、中海油、建设银行和联想等，将成为QDII的首选。此外，那些H股较A股折价在35%以上的H股也将受到QDII的青睐，包括国航、中行、中国人寿、大唐电力、江西铜业和上海石化。

　　收益更有吸引力

　　市场上的人民币理财产品一年期收益率在2.5%～3%左右，美元、港币理财产品一年期收益率在4.5%～5%左右，第一代QDII大多与汇率挂钩，同外汇理财产品差别不大，平均收益率在5%～9%。

　　工行首期QDII产品获得7.31%的美元回报，其中避险型产品的人民币收益达4.6%。建行“汇得盈”首期产品获得4.93%的收益，而东亚银行首期产品获得6%的预期最高收益。另一些产品则表现欠佳，中行首款QDII就遭巨额赎回，使得资金量低于2亿元，运行不足5个月就宣布终止，而招行首款QDII产品运行至今，稍有亏损。

　　QDII投资范围放宽后，预期年收益率可达到10%～15%。已推出的第二代产品在转换投资重点，配置股票基金和借助结构性保本票据这一新的中间渠道后，甚至亮出超过20%的预期年收益率。

　　据介绍，东亚银行发行的“基汇宝”投资产品根据从2000年10月30日到2006年11月24日的历史数据，并假设人民币兑美元在5年的投资期内每年升值4%，利用美林集团的计算模型进行倒流测试，结果显示，投资者如果满期持有5年，最高回报可达年收益率32.4%，平均年收益率也可达28.3%。

　　渣打银行推出的QDII新品“聚通天下”投资于全新的境外产品——“瑞银1.5年期指数篮子挂钩美元可转换结构性票据”，挂钩瑞银精选清洁能源指数，瑞银精选水务处理指数和瑞银精选能源再生指数所组成的指数篮子。这三个指数在过去一年的表现均相当优异，瑞银精选水务处理指数上涨340%，瑞银精选清洁能源指数上涨120%，瑞银精选能源处理指数上涨40%。该款产品采用逐日观察、累计收益的计算方式，潜在年收益最高可达20%。

　　相比之下，第二代QDII的预期收益率无疑是相当诱人的。同时，大多数的产品都许诺了持有到期，100%本金保证。业内人士预测，不久之后，不保本但收益率更高的QDII也会问世。

　　锁定汇率风险

　　收益越大，风险越大。理财产品都要承担一定程度的市场风险和信用风险，除此之外，和人民币理财相比，QDII投资者不可避免还要承担汇率风险。人民币汇率不断上涨，无疑摊薄了境外投资的收益。这也成为了投资者最大的顾虑。人民币升值带来的影响，是造成 第一代QDII产品处境尴尬的重要因素之一。

　　在人民币升值的大背景下，汇率风险难以避免，但是，汇率风险是可以锁定的。目前市场上的QDII产品分为两种，人民币汇率风险规避型和人民币汇率风险未规避型。汇率风险规避型通过远期结汇，将汇率风险锁定在一个范围内，对投资者来说也更为有利。

　　东亚银行“基汇宝”产品就已特设人民币升值保护机制。东亚银行上海分行副行长陶昌宇表示：“如果在每6个月以内，人民币升值幅度在4%以内，东亚银行将全额承担投资者的汇率损失，并且在6个月末直接以红利的形式将汇率损失发给投资者。”相对于普遍所预测的人民币每年3%~5%的汇率升值空间，8%的锁定升幅显得绰绰有余。“半年超过4%的可能性应该不大，但还是存在一种可能性，这就是投资者要面临的主要汇率风险。”陶昌宇如此认为。

　　而民生银行的首期“非凡理财——全球新兴市场投资计划”以具有极大升值潜力的全球新兴市场为QDII产品的投资方向，挂钩在国际市场表现优异的“荷银新兴市场债券基金保本票据”。同时也提供人民币汇率升值补偿，最高补偿比率为3%，在5年的投资期内，最高达到15%。随着新规的颁布，民生银行正在加速研发第二期QDII产品。

　　适合中长线投资

　　收益率和流动性，永远是一对矛盾体。由于时间是具有价值的，收益率本身是对时间价值的一种补偿，收益率越高的产品，难以避免的就是流动性较差。

　　第一代QDII产品的投资期限通常只有半年到一年，第二代QDII产品在报出较高的预期收益率后，无一例外地延长了投资期限。

　　东亚银行“基汇宝”和民生银行“非凡理财”的投资期都是5年，汇丰银行第二代QDII的投资期限为2年；而中行的新款QDII并不设固定的投资期限，采用类似开放式基金的自由申购、赎回制度。

　　对QDII产品来说，由于投资境外，汇率因素不容小觑。一旦出现人民币升值速度加快、人民币升息等情况，投资者的实际收益就有可能低于预期收益。在这样的情况下，投资期短的产品就更为安全。第二代产品在寻求更高收益的同时，不得不在流动性上做出一定的妥协。

　　投资者也可以提前取回资金。银行一般都开设QDII产品的提前赎回业务。记者从民生银行了解到，自起息日满6个月后，投资者每月有权按照当月最后一个营业日的票据净值提前赎回。银行会根据持有期限的长短，收取0.8%~3.5%不等的赎回费率。而渣打银行的产品更为灵活，自第二个月起，投资者每月都可以提前赎回，但是，一旦提前赎回，就无法获得100%本金保证。

　　以资产配置的眼光投资QDII

　　然而，投资者在购买QDII产品前要做足功课。因为对一般投资者来说，了解投资海外的相关专业知识相对比较难。首先是缺乏渠道；其次，海外投资产品种类繁多，鱼龙混杂，选择起来需要耗费相当精力；第三，则是高昂的相关费用，比如，QDII产品每年都收取占本金金额0.15%~0.20%的托管费以及占本金金额0.15%~

　　0.40%的管理费。

　　收益率不确定性。QDII理财产品并不是一种“傻瓜型”理财产品。对于投资者来说要首先了解预期收益率与最终的收益率的差别可能有多大，影响收益率的因素有哪些。如果只是看中其较高的预期收益率，而不考虑可能面临的风险，是不适合进行投资的。

　　目前QDII产品可用人民币或者美元购买。陶昌宇建议：“除非投资者的手里持有外币，我们并不建议他们用人民币兑换成外币进行外汇理财产品的投资。除了一来一去的兑换成本，更因为人民币处于升值通道之中，投资者还将面临隐含的汇率风险。”

　　更适合中高端投资者。QDII投资范围放宽后，不但意味着投资者有机会获得高收益，同时也意味着投资者将承受更高风险。一般来说，资产越大的投资者的抗风险性越强，银监会将银行QDII理财产品门槛，从原来的5万元大幅提高到30万元，也是考虑到投资者的风险承受能力。并要求，客户应具备相应的股票投资经验。商业银行应制定具体评估标准及程序，对客户的股票投资经验进行评估，并由客户对相关评估结果签字确认。

　　对于中高端投资者，购买QDII理财产品不仅仅追求收益，更是作为个人投资理财组合中的补充。也可以关注挂钩型理财产品。除了看重这些产品的高收益，更是利用这些产品的挂钩区间，对于自己投资的品种进行对冲。如东亚银行推出的QDII理财产品，直接挂钩于英镑兑美元汇率，为单边触发看跌型，这无疑与传统的外汇交易正好形成对冲。

　　短期产品更灵活。长期产品的预期收益率虽然较高，但不可避免，流动性差，要承担更大的汇率风险。北京银行就推出了2款投资期仅为2个月的QDII产品，这是目前市场上投资期限最短的QDII产品。人民币的QDII产品预期年收益率为2.8%～5%。美元的QDII产品预期年收益率为5.5%～8%，理财资金将主要投资于货币市场工具、外币债券、外币票据、外汇期权、债券期权等金融衍生产品，并通过期权工具锁定本金投资风险。由于投资期限仅为2个月，产品面临的人民币升值汇率风险较小，且能适应当前人民币加息的趋势。

　　从长期来看，伴随投资范围的拓宽，保险、基金和信托公司的获准发行，QDII在资产配置和风险规避上的作用将进一步显现。可以预见，2007年将有望成为银行系QDII快速发展的一年。　　

　　银行QDII产品与一般理财产品预期收益率比较

　　产品类别 推出银行 产品名称 预期收益率“汇理财”2007年第四期E计划(12个月)

　　“聚财宝”卓越计划2007年1号 (3个月)

　　中银平稳收益理财计划07年第2期产品

　　“汇聚宝”之美元“期限可变”12个月期产品

　　“金葵花”稳健收益型6个月期港币产品

　　“汇财通”之港币6个月理财产品

　　“基汇宝”系列代客境外理财产品

　　“聚通天下”代客境外理财产品

　　“非凡理财——新兴市场投资计划”

　　浦发银行

　　深圳发展银行

　　中国银行

　　中国银行

　　招商银行

　　工商银行

　　东亚银行

　　渣打银行

　　民生银行

　　人民币

　　理财产品

　　外币

　　理财产品

　　QDII

　　理财产品

　　2.5%

　　2.52%

　　3.7%

　　5.05%

　　4.00%

　　3.8%

　　28.30%

　　20%

　　9%以上

　　资料来源：本刊资料室