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谭雅玲:反弹策略顺应 经济支撑扩大

  谭 雅 玲

  上周外汇市场主要货币汇率继续突出美元策略调整性,因此美元兑主要货币汇率水平有上有下,其中美元兑欧元汇率水平在1.34-1.35美元之间盘整,欧洲经济与货币水平存有争论是导致价格难有新的突破;美元兑日元汇率则从120日元走高为121日元,日本经济拖累以及利率前景渺茫是主要因素;美元兑英镑汇率则基本维持相对上涨趋势,价格区间在1.97-1.98美元;美元兑瑞郎汇率也从1.21瑞郎上升到1.22瑞郎;美元兑加元汇率则进一步向下为1.08加元水平,经济与利率作用是短期刺激美元变化的主要因素;其他货币随从调整,价格波动依然突出亚洲货币上涨压力,韩国为此采取干预对策。

  一周外汇市场表现当中对于经济反应的状况有别于基础理论的界定,尤其是欧洲目前经济乐观中的不确定,以及汇率与利率的争论,都给予美元调整与喘息的机会;而美国经济基本面则继续是好坏各异,总体态势依然稳固,前景预期艰难,不确定性继续形成价格调整机会。

  1、 美国经济面两样表现,汇率寻求调节。一周来相对美元价格支持的有利因素在于美国消费者信心以及经济领先指标的稳定,其中美国股市持续高涨是美元汇率反弹的重要支撑。虽然当前对于美国经济中房地产问题引起的困惑依然存在,美国次级债市场引发的敏感度依然严峻,而房地产市场不乐观的忧虑有所上升,但是美国房屋市场最新数据依然显示房地产状况的调整与较为稳定,新屋开工数据良好。另外美国最新的就业指标显示改善面依旧,实际收入有所减少尚未影响消费信心,尤其是制造业数据的利好形成美国经济支持的稳固,但资本流入数据相对有所约束投资信心,经济结构因素短期有所干扰,主要是美国3月份的资本流入数量低于同期贸易逆差数据,450亿的资本流入无法弥补639亿的逆差数量,在心理上形成价格阻力,美元反弹技术有所收窄。但是美国最新的通货膨胀指标则保持相对稳定,年率2.6%的通货膨胀率虽然高于美联储关注的2%水平,而相对稳定性给予经济数据重要的支持,也是形成当前美元稳固与有所上升的基本点。然而,当前美元汇率的回调并非完全出于经济面的作用,有些角度则突出于美元整体策略技术的一种修正或铺垫,美元强势的分阶段贬值依然在寻求机会,美国经济数据给予美元技术性休整的环境。

  2、 美元利率前景两面性,基本趋势困惑。基于上述经济状况,美元利率基本趋势依然与笔者一直坚持的观点吻合,即美元利率水平将会继续上行到5.5-6%的可能,理由在于内部自身通货膨胀压力难以消除,而夏季可能国际石油价格上涨,乃至严重的政治因素恶化,都将是美元利率上升的支撑;更何况外部环境中其他货币利率水平将继续上升,并拉大与美元的距离,美元利率未来内部与外部的环境都将有可能进一步推高美元利率水平。而从美联储内部所坚持的通货膨胀与经济增长两项重点关注看,美国经济增长相对稳定的维持将会有利于美元利率上调,经济指标的短期变化并非代表经济衰退或收缩严重,其中政策指引的策略以及内部有设计的对应是当前形成美元利率方向不断变化的重要原因。因此,判断美元利率前景不能仅仅局限短期经济指标变化,而需要综合与长期、短期结合性把握美元利率尺度和节奏。但是当前市场比较一致的看法是减少美联储降息的预期,有上调美元利率的预期。尤其是未来欧元区以及英国央行将进一步加息的行动,将会带动美元利率进一步上升。

  3、 欧元区胶着争论分歧,未来态势浑浊。从欧元区当前经济态势看,其经济乐观面似乎充分,最新发布的第一季度经济增长相对稳定,使得欧洲央行6月加息预期逐渐明朗,但是从欧元汇率与欧元利率乃至欧元区经济组合看,似乎这种价格组合并非利于欧元长远水平,因此,欧元区内部开始继续呈现对利率和汇率水平的分歧性见解,主张不加息和汇率水平不上升的有所扩大。因此,对于当前欧洲整体的复杂性应当有所警惕,一方面是欧元区实际经济与实际汇率是否持久,是否反映欧洲真实性;另一方面欧洲当前的分离性状况对于长远合作是积极积累,还是消极伤害,这些需要观察与理性。

  因此综合美国与欧洲实际以及前景,我们对美元的肯定以及对欧元的否定是一个基本判断。即使两者之间价格短期变数反向于这种预期,但长期而言,这种判断将会进一步受到支持与验证。

  预计短期美元将继续维持反弹趋势,随后将酝酿进一步贬值的可能,其中美元兑欧元汇率将在1.34-1.35美元向上调整,高点有可能为1.32-1.33美元;美元兑日元汇率将会进一步达到123日元,日本经济与利率牵制将会集中而突出;美元兑英镑汇率有可能上升到1.96美元,但基本点将在1.97-1.98美元;美元兑其他货币将会集中稳定性,波折减小。  

  2007/5/21

(责任编辑:赵强)
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