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谭雅玲:负面心理压制 经济调节抑制

  负面心理压制 经济调节抑制

  谭 雅 玲

  本周外汇市场突出于美元负面因素的压制作用,进而外汇市场主要货币组合再现美元贬值与升值不同方向的策略与技术表现;其中美元兑欧元汇率表现为略有下跌态势,价格水平大多维持在1.33美元水准,周末进一步下跌为1.3421美元,最低为1.3442美元,这是2005年3月以来美元兑欧元汇率最低点;美元兑日元汇率则反向为上涨,价格水平从117日元上升为118日元,瞬间有119日元表现;美元兑英镑汇率基本稳定在1.97美元,未来美元有向下压力;美元兑瑞郎汇率则维持1.21瑞郎的相对观望与稳定;美元对加元汇率稳定于1.15加元;美元兑澳元和新元汇率则进一步下跌,汇率水平达到0.82美元和0.72美元水准,前者是10年来低点,后者是23个月来低点,这其中利率差别性以及未来趋势是主要拉动因素。

亚洲主要货币表现上升趋势,货币与股市投资信心联动性十分明显。

  外汇市场当前表现突出于经济数据以及货币地位的影响,进而突出美元主导与灵活性的调节,市场氛围依据比例份额看低美元,美国自己炒低美元,但美元作用与影响以及支持力依然难以根本改变,美元借市运用策略性是形成美元汇率变化方向差异的主旨。虽然美元市场比例有所下降,但美元经济所占据的优势却是其他任何货币不能具有的。因此,汇率基本支持点依然在经济,策略与技术则突出调节作用,并十分有利于美元,而并非美元悲观。

  1、美元比例向下调整中的必然与未然。本周对美元汇率影响较大的因素在于国际货币基金组织最新发布的各国外汇储备比例的数据,在心理上形成对美元投资信心的抑制性,不利于美元走强。据国际货币基金组织最新发布的统计显示,2006年第四季度美元在全球外汇储备中的份额跌至8年来的最低水平,从2006年第三季度的4.75万亿美元增长至5.03万亿美元,美元储备的份额由65.8%下降至64.7%,为1996年来最低水平;同期欧元储备则增长8.3%,创两年来的最大季度涨幅,欧元占总储备的份额由25.1%升至25.8%,创1999年欧元面世以来最高水平。从这一变化的原因看,美国经济不景气以及其居高不下的双赤字是影响各国对美元信心不足的重要原因;特别是美国借助金融市场炒作,是美元贬值扩大,直接意志在于调节经济结构矛盾与压力,进而对美元汇率和美国股市形成压制性。美元汇率下滑导致相关资产贬值是导致美元储备份额降低的重要原因。2006年第四季度美元兑欧元下跌4%,美元兑日元跌3.3%。另外,各国从应对风险角度考虑的多元化看,外汇储备多元化的循序渐进,使得各国央行在资产类别上的多元化倾向加重,减持美元的迹象虽然不明朗,但迹象支持性扩大,心理忧虑乃至恐慌也是形成美元份额变化不可估量的作用。尽管目前各国外汇储备中的美元比例从1999年欧元启动时的约71%下降,但在最近3年中仍保持相对稳定,各国金融贸易依存美元、难以摆脱美元是一个事实,也是唯一的选择。外汇储备数据与格局的微弱变化并非代表美元不行或欧元利好,短期表面性数据难以说明经济基础与汇率前景,而在当前全球流动性过剩中却给予主要国家货币信心和投资技巧的衔接带来空间与条件,尤其是美元贬值的内部利益与外部干扰已经不言而喻,美元市场份额的变化并不能代替长期趋势,必然性与未然性有着巧妙组合乃至策略。

  2、美元经济稳定调节中的优势与问题。从对外汇市场焦点看,美国货币政策依然是集中关注。而实际上,美国通货膨胀压力依然难以消除,并有继续上升的较大可能。美国圣路易斯联邦储备银行行长William Poole日前在向美国企业界经济学家联合会发表演讲时指出,美国过高的通货膨胀风险依然是美联储首要关注的问题,美联储履行维持物价稳定职责的最佳途径是决策层就一个较低的通胀率目标达成一致,以及能与市场进行坦诚的交流。虽然美联储已经连续6次维持利率不变,但决策者依然担心通货膨胀率过高的预期,再度加息的可能性依然存在。这种担心在于美国经济增长前景面临的变数增加,其中包括国际石油价格上涨以及石油战略储备增加带来的推高国际石油价格的技术性因素和政策意图。美联储主席伯南克也认为,当前比起经济放缓,美联储更关注降低通货膨胀率,若美国经济增长率仍保持在3%左右,且保持充分就业,美国通货膨胀率也并未开始向2%回落,美联储将会采取进一步加息举措;但是他很难赞成减息,这种将会引起的未来经济责任重大,美国经济风险波折将不利于货币政策的信心指引和心理调节。通货膨胀目标与预期是美联储目前决策的主要忧虑。从美国实际状况看,除当前美国房地产市场和楼市金融领域问题外,美国经济基本上是健康和稳定的,3%的经济增长率与经济的潜在增长率一致。从目前美联储与金融市场的分歧看,政策传达的策略与措辞是引起猜疑和分歧的主要焦点,美国通货膨胀预期是影响当前价格动态的关键因素,而美联储控制通货膨胀预期的能力与金融市场沟通技巧难以达成共识,问题关注侧重是分歧所在。美联储处于职责需求是以经济稳定为前提,进而对通货膨胀指标的恐慌性敏感;而金融市场在乎价格变数,对经济数据敏感度反应快速,信心恐慌突出。

  从美元经济基础看,一周发布的数据支持作用依然存在,其中包括美国耐用品订单保持增长,2月份耐用品订单增长1.7%;美国供应管理协会(ISM)报告数据显示,3月份制造业活动指数从 2月份的52.3降至50.9,虽低于市场预期的51.4,但该指数高于50表明制造业活动扩张,其中通货膨胀压力有所上升,分类指数中3月份价格指数由2月份的59.0升至65.5,3月份新订单指数由2月份的54.9下降至51.6,3月份生产指数由2月份的54.1降至53.0,3月份就业指数由2月份的51.1降至48.7,3月份库存指数由2月份的44.6升至47.5,整体制造业活动放缓,该报告传显示经济喜忧参半,未能给美联储可能将要降息提供支撑。而市场所关注的美国次优抵押贷款问题有两样变化,一方面新世纪金融申请破产保护成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案,在新世纪金融申请破产保护前,美国几家贷款机构迫使该公司买回几十亿美元的坏帐;另一方面美国达拉斯联邦储备银行总裁费希尔表示,次优抵押贷款市场的问题依然受控,总体房地产市场以及总体经济的前景有所影响,质量问题主要存在于浮动利率次优抵押贷款,而这一数据只占未偿付的房屋抵押贷款总额的8.5%左右,在可控之内,并非过重或市场夸大的担忧;尤其是由于2006年40%的购房者并非优惠贷款的借款人,房地产市场可能会有短期的痛楚,这使得房屋营建是否已触底以及房地产市场的下滑会持续多久的问题不甚清晰,而美国经济与房地产泡沫并非发生实质性恶化,依然在调节调整之中。因此,面对美国经济数据短期变量的不确定,市场依然需要观察前景,美联储也需要经济运行周期以及时间定夺美元利率水平,但加息的确定性将会逐渐清晰,美联储短期不会采取降息举措。

  3、国际主要货币对比中的策略与技术。从相对于美元的外部环境看,英镑虽然本周继续维持5.25%利率水平不变,但未来其加息预期较为确定,这是美元利率非常重要的一个外部参数。而笔者近期面对欧洲合作的思考在于,虽然英国是欧洲合作的重要成员,但从欧元区与欧盟之间的关联,以及欧洲主要国家与英国之间在许多国际关系问题上的分歧看,除美国、日本强烈的全球化意识与行为之外,欧洲的英国也将是未来全球化的推崇者与见习者,因为英国与欧洲国家的差别在扩大,包括利率、汇率以及经济等许多层面有着难以调解之处,英国或许更需要全球化角度的合作与应对,以获取国家利益。美元兑欧元与英镑汇率水平的差别性,一方面反应着各自经济的状况,另一方面也有美国战略与策略因素,美国借机、借市运用十分明显依然在于美元与欧元的货币竞争,欧元区经济的过于乐观是推高和顺势调整的机会,欧元区经济并非如此乐观。从欧元区实际看,欧洲央行行长特理谢表示,欧洲央行管理委员会仍预计欧元区中期通货膨胀面临上升风险,欧洲央行的货币政策依然具适应性,利率仍处于适宜水平,欧洲央行应该坚决及时地采取行动,确保物价稳定,但他拒绝透露下一次加息的时间表。虽然目前欧元区经济增长令人鼓舞,很大程度上是由全球经济强劲增长所推助,但是欧元区以及欧洲面临的问题与矛盾也十分突出,仅从经济方面看。欧元区2月份生产者价格指数较上月增长0.3%,1月份较上月增长 0.2%,欧元区2月份PPI较上年同期增长2.9%,经修正1月份为增长3.1%,预示欧元区通货膨胀依然不可掉以轻心,加息面临两难选择与争论。这些既是美国希望看到的,也是美国政策策略主导的,欧元上涨将会不利于欧元区货币政策协调,形成分化、对立争论,并阻碍一体化的统一,不利于欧洲长远合作,最终有利于美元主导。

  近期主要汇率变化伴随石油和黄金价格上涨扩大,未来主要国家货币政策依然面临困难选择。即将召开的G7会议将会继续关注主要汇率问题的变化,而美元此时的下跌和上涨势必影响其他货币敏感度上升,其中包括日元与人民币问题。但是由于全球经济不均衡大背景难以协调,因此类似汇率等敏感问题依然是雷声大雨点小,不了了之。

  预计短期美元有对欧元上涨的技术性调整,价格指标将在1.30美元上下,美元兑日元将有可能继续上涨,价格将趋向120日元,其他货币将随从调整,基本方向以兑美元上涨为主。  

  2007/4/6

(责任编辑:赵强)
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