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信用债市扩容前奏 央行引导中长期利率基准重构

  央行引导基准利率曲线重构是公司债市场扩容的前奏,当前利率仍处于上升通道,但继续上行的空间已大为缩小。基于投资信贷和通胀并不过分值得忧虑的判断,我们认为对来自于宏观面的压力毋需过分担心,三年期央票与外汇投资公司债构成中长期利率的最大压力,但对于回笼流动性来说,两者可相互替代;央行将设法使利率维持在合意水平,以实现其对货币和经济的调控。

  央行定期发行三年期央票加上中长期国债和金融债发行规模客观上将显著抬升3-10年期利率,同时将影响1-3年期和10年期以上利率;与短期利率一样,中长期利率也将成为央行试图控制的对象;公开市场操作与外汇投资公司债具有替代作用,央行对市场利率有合意水平。管理层希望保持整条收益率曲线的控制。

  当前内外部经济增长势头良好、市场资金充裕,是大力发展资本市场的良机,股票市场的迅速推进已经说明了这一点,对债券市场来说,目前最主要的任务是公司债券市场的扩容。

  在推动利率市场化的同时,管理层仍希望保持对市场利率的控制权,特别是国内目前处于资金非常充裕、经济容易过热的环境之下,管理层仍希望在公司债大幅扩容之下仍能实现其货币紧缩的意图。2006年来央行通过引导一年期央票利率上行基本达到了调控短期利率和短期信贷扩张的目的。

  随着人民币升值到合适水平、升值预期逐步消除、市场资金面状况恢复常态,管理层可能会逐渐减少对市场利率的干预。

  利率市场化与调控基准利率并不矛盾,利率市场化就是逐渐减少被调控的利率种类和数量的过程,欧美国家仅保留了银行间的短期基准利率的控制,我国目前主要是银行存贷款利率和货币市场利率,同时保持对中长期债券利率的影响,这是由我国经济所处的历史阶段所决定的。债券市场基准利率与存贷款利率一样仍会在较长时间内作为宏观调控的工具,利率市场化改革需要一个较为漫长的过程。

(责任编辑:郑宇)
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