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谭雅玲:价格博弈心理 经济稳定前行

  本周外汇市场的表现处于观望、波折之中,美元兑欧元汇率保持1.33美元态势,美元兑日元汇率则出现116日元的贬值,美元高点在118日元,凸显经济数据引起价格跳跃性起伏;美元兑英镑和瑞郎汇率基本维持不变,价格区间在1.96美元和1.21瑞郎;美元兑加元汇率也维持1.15-1.16加元水平;美元兑其他货币有小幅度上升,基本稳定是主要态势。

  外汇市场主要汇率表现依然停留在对经济的反应和对政策的敏感,但是脱离或超出实际状况是一种值得关注的现象,其中经济政策和投资策略的调整主导是一大特点。一方面美国经济并没有实质性的改变,美国经济数据的短期波动应是经济正常现象,并非预示经济收缩或减速,其经济稳定性是事实;另一方面美国货币政策应对中的利率艰难性依旧,主要原因在于通货膨胀压力与经济增长水平并非清晰,美联储也处于观望之中,进而进一步增加市场心理不稳定与猜疑。

  1、 经济信心充足,价格调整反向。一周来汇率水平变化比较大的在于美元和日元汇率,其中经济作用的影响十分突出,特别是接近周末,美国与日本经济数据的比较明显,进而导致日元汇率急剧贬值200点左右。首先美国最新修正的2006年第四季度经济增长数据,从2.2%上调为2.5%,企业库存状况的支持是主要因素,而市场原来预期维持2.2%不变,超出预期的水准给予当前相对悲观和问题集中而言十分有利,明显提振美元汇率稳固上升。美国商务部公布的报告显示,美国2006年第四季GDP环比年率上修主要得益于企业库存增幅高于一个月前的预估值,美国第四季GDP环比年率终值为增长2.5%和第三季的2%,使得2006年美国全年经济增长为3.3%,高于2005年增长3.2%的水平,为连续第3年增长速度超过3%;特别是经修正的2006年第四季度国内产品最终销售增长3.7%,高于前次3.6%,第四季度企业投资下降3.1%,而前次为下降2.4%,第四季度房屋投资下降 19.8%,前次为下降19.1%,第四季度净出口额进一步增加了0.1%,升至1.59%,前次为1.50%,而这一指标对GDP的增长有很大的推动作用;美国第四季度个人消费支出物价指数下降1.0%,前次为下降0.9%,核心第四季度个人消费支出物价指数增长1.8%,前次为增长1.9%,第四季美国经济成长略强于原先预估,主要得益于企业库存增幅高于一个月前的预估值。这些数据暗示,美国经济仍保持相当强劲的扩张速度,美元利率不大可能下降,形成美元汇率周四的大幅度反转日元价格而上升。

  其次日本最新发布的消费者物价指数符合预期,但却给予经济稳定,特别是经济形势和利率趋势判断带来变数乃至困惑。周五日本官方数据显示,日本2月核心消费者物价较上年同期下滑0.1%,符合市场预期水平,而扣除生鲜食品价格後的核心消费者物价指数)增幅最近几个月一直维持在略高于零水准,1月核心CPI持平上年同期,但3月东京地区核心CPI较上年同期下滑0.1%,低于市场预期水平,显示日本经济前景界定依然难以确定,通货膨胀与通货紧缩交缠不清,进而影响日元汇率上下波折不确定,并必将牵制加息意图。日本央行加息分歧性见解将会进一步干扰央行抉择的效果与影响。主要货币体经济数据的变化依然是汇率水平变化的重要参数,信心支持作用突出,汇率波折取决于数据因素占据主导。

  2、 关联价格恐慌,政治因素凸显。当前比较突出的是国际石油价格与黄金价格反转的上涨趋势。虽然主要原因在于伊朗紧张局面的扩大,英国首相布莱尔的一句英军扣押事件将“进入另一阶段”和伊朗向美国船只开火的事情发生,导致3月27日纽约商品交易所瞬间价格急剧上涨,短短7分钟大幅度上涨5美元,使国际石油价格上升到6个月来高点68.09美元的较高水平,周四收盘价达到66.03美元,是2006年9月8日以来高位。与此同时,伊朗继续宣布减持美元数据,并坚持排斥美元交易、结算意向,不仅将美元在外汇储备中的比例削减到大约20%,并表示未来将进一步减少美元储备,以应对联合国可能实施的制裁。这些都不断恶化伊朗与美国及西方的对立情绪,僵局恶化或许再所难免,连带使国际石油价格前景不容乐观。国际石油价格引起的未来经济变数以及投资投机市场的变量是不可低估的,价格波折将会扩大,并增加价格风险因素。金融市场价格的变化有十分明显和深刻的技巧,即美元投资信心在应对不同货币时表现为差别性水平,一方面是美国经济自身需要维持的信心因素,因为如果美国经济过于悲观的波动必然影响美元汇率和投资信心,这样对于美国经济将是雪上加霜,不利于美国经济有序调整,甚至将会在实质上伤害美国经济,因此美国货币政策策略采取灵活的不同应对,虽然货币政策本身并不能直接达到这种设计,但美国机构以及财团的力量可以顺势顺应政策需求。周三芝加哥咨询机构Spectrem Group公布的一项调查显示,美国仅有1/5的富足投资者了解对冲基金以及其它另类投资,调查发现仅有9%的富有投资者有兴趣投资避险基金,而此次调查514家富足的美国家庭是依据富有家庭的标准是其拥有至少50万美元的可投资资产,暗示避险基金要想继续吸引更多的有钱人需下更多功夫。据业内追踪机构Greenwich Associates资料显示,富足的个人和家族一直是避险基金的主要投资者,占到该行业资本的40%左右,对冲基金业的资本规模估计在1.4万亿美元。

  另一方面是全球面对流动性过剩局面,投资技术与力量的较量既可以迎合美国需求炒作市场,以利于美国经济调节性需要,美国对冲基金的规模是全球第一;同时面对流动性的风险,可能的失控也是值得防范并且是不可避免的。据信息及数据提供商HedgeFund Intelligence的研究显示,在截至1月的一年内,全球对冲基金业资产增长逾30%,超过2万亿美元,在2006年1月至今年1月间,全球对冲基金资产从略高于1.5万亿美元增至2.079万亿美元。其中欧洲是增长最快的地区,对冲基金资产增加约40%,至近4600亿美元;美国对冲基金总资产为近1.5万亿美元,全球以资产计最大的对冲基金是JP摩根资产管理,今年1月时共掌管着3400亿美元资产。因此,美元货币投资组合采取分别对待,有升有贬策略,不仅有利于主动调整,更使市场投资投机方向难以判断和把握,“浑水摸鱼”将是美国经济政策与金融策略的最佳抉择。

  3、 利率争议难定,政策预期差别。本周比较突出的政策焦点关注在于美联储主席伯南克的讲话,市场观察为基本排除短期降息的可能,进而也是影响美元汇率有所波折上升的主要因素。美联储主席伯南克指出,美联储并未转变对抗通货膨胀的货币政策倾向,虽然近期美国房地产的动荡性突出,美国经济面临的风险也确实随着通货膨胀压力一并上升,但房地产修正可望于今年完成,未来经济将趋于强劲,美联储对于美国经济的整体展望并没有实质性改变。伯南克的言论给予美国经济的提振是不言而喻的,但是其与格林斯潘的分歧意见依然困惑市场对美国经济的判断,并更多偏重于负面因素的观察,因此,伯南克言论体现出对美国经济不确定的态度,心理上对美国经济判断处于观察与思考之中。几周以来格林斯潘一直唱衰美国经济,预期2007年美国经济可能陷入衰退,并导致市场惶上加恐。而伯南克认为经济扩张没有确切期限的时间表,商业周期不存在固定时间,他更强调全球经济重要性和美国以外经济增长对于美国出口的潜在影响力,并十分关注这些因素其支持典型性商业低迷期的能力,因此,其淡化美国出现衰退的风险,重申经济将温和增增长,并表示次优抵押贷款问题对整体经济的影响较小,而通货膨胀风险却不小,货币政策仍然专注于确保核心通货膨胀下降,这是其职责所在的必然性。为此,金融市场更相信,如果美国通货膨胀形势没有明显改善,伯南克在决定加息前将会三思,谨慎抉择,这是其理论功底的思维所致;而在考虑降息时,伯南克将比股市所期望的更有耐心,并需要实际数据确定。.此外,美国劳工部还公布的上周初请失业金人数意外减少1万人至30.8万人,显示经济结构的焦点之一就业市场状况依然良好。

  而从美联储利率调控面对的外部环境看,欧洲的状况将是未来刺激美联储加息的重要观察。近期随着欧元区一系列数据的发布,欧元区加息可能性越来越大,周三公布的欧元区货币供应量再次大幅增加,进一步提高了欧洲央行今年至少再加息一次的可能性;欧洲央行十分看重M3这样的数据,这是欧洲央行判断和把握通货膨胀先期指标的基础,尽管美联储看起来更像是在向降息通道接近,但是欧元区的数据却显示欧元区的利率需要进一步提高,这或许将改变或刺激美联储继续加息,而不是降息,美联储将关注加息的国际竞争。

  预计短期金融市场价格调整将会扩大,价格扑朔迷离突出,而美元汇率将会以相对强劲上升趋势面对市场,其中经济利好的支持性集中并滞后反应。因此,主要价格指标预计为:美元兑欧元汇率在1.30-1.33美元,甚至有1.29美元可能;美元兑日元汇率在117-119日元,日元贬值有可能扩大;美元兑英镑和瑞郎汇率将维持目前水平,不会有太大的波动,但如果有突发事件发生,瑞郎避险作用和英镑波动性将扩大;其他货币随从调整。  

  2007/3/30  

(责任编辑:赵强)
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