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嘉实基金:加息使人民币面临更大升值压力

  中国人民银行于3月17日宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率 ,完全符合我们的预期。我们在之前的研究报告中明确指出,由于预计CPI 、货币、信贷增速上涨,固定资产投资 增速亦保持高位,央行等待当月宏观数据发布之后,早则将于3月中下旬迟则将于4月中下旬会上调利率。

  中国人民银行的通知规定,从2007年3月18日起,金融机构一年期存、贷款基准利率分别上调0.27个百分点,分别由现行的2.52%提高到2.79%、6.12%提高到6.39%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整,一年期以及上均上调27个基点。与本次明显不同的是,去年8月19日上调存贷款利率时,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。由于支持固定资产投资的主要是中长期贷款,本次中长期贷款并未多调,是否隐含着央行并不特别担心未来固定资产投资增速会高速上涨,尤其是目前的固定资产投资数据显示,1-2月固定资产投资增速为23.4%,与去年相比,仍呈缓步下滑态势,也是近四年来较低的水平。

  人行如此解释本次上调存贷率利率的意义:“有利于引导货币信贷和投资的合理增长;有利于维护价格总水平基本稳定;有利于金融体系稳健运行;有利于经济平衡增长和结构优化,促进国民经济又好又快的发展。” 我们判断,本次升息更多的是针对贷款和CPI增速的明显上升;同时,由于在过于的2个月中连续两次上调法定存款准备金率,商业银行备付金率可能有明显下降,也需要换用新的货币政策手段。

  本次上调利率基本在市场预期之中,市场应有一定的承受能力;虽然从去年4月、8月两次上调利率的市场反映看,股票市场指数均是低开高走,但本次升息由于市场点位已很高、心态又不是很稳,市场反应可能会较为振荡。对于债券市场而,负面影响会更直接。

  本次上调利率之后,中美利差迅速收窄,人民币面临更大的升值压力,这将部分对冲本次升息对证券市场的负面影响。

(责任编辑:姜隆)
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